דעה
טראמפ חוזר – והשווקים נכנסים לכוננות: הפד מזהיר מהאטה פתאומית בכלכלה
תחזית הצמיחה של הפד באטלנטה צונחת בחדות, משקפת ירידה בצריכה הפרטית והאטה ביצוא – והשווקים מודאגים. עם חזרתו של טראמפ לבית הלבן והסלמת מלחמת הסחר, החשש משילוב קטלני של אינפלציה ומיתון עולה מחדש
אחד הנתונים המשמעותיים ביותר שהתפרסמו בסוף חודש פברואר היה תחזית הצמיחה של הפד, הבנק המרכזי של אטלנטה. עד כה תאמו תחזיות הפד של אטלנטה, ברוב המקרים, את המציאות ולכן נחשבו מנבא אמין יחסית לגבי ההמשך. הפעם, הפד של אטלנטה עדכן את תחזית הצמיחה של מדד ה- GDPNOW לרבעון הראשון של 2025. להערכתו, חלה התכווצות של 1.5% בתמ"ג בהשוואה לתחזית הקודמת, שדיברה על צמיחה של 2.3% בחודש פברואר. זהו שינוי דרמטי שאין להמעיט בחשיבותו אשר מרמז על "ברבור שחור" שהשווקים לא ציפו לו ושמו טראמפ.
מה הביא את הפד של אטלנטה להוריד את התחזית באופן דרמטי כל כך? האינדיקטור הראשון שראה הפד הוא הירידה בצריכה הפרטית. נתוני ההוצאה הצרכנית לחודש ינואר הצביעו על ירידה של 0.2% בניגוד לתחזיות, שצפו עלייה של 0.1%. בשקלול ההתאמה לאינפלציה, ירדו ההוצאות בפועל ב-0.5%. בנוסף, הפד ראה ירידה בהיקף הייצוא, דבר שפגע גם בתמ"ג האמריקאי. תחזית זו של הפד מעלה למעשה שוב לדיון את תחזית הסטגנציה של שנות ה-70, שדיברה על אינפלציה משולבת במיתון.
למעשה, מאז ההתפרצות האינפלציונית של תחילת העשור, ניסה הפד להילחם באינפלציה ולהימנע מהגעה למצב של מיתון. באופן כללי, הכלכלה האמריקאית כעת היא חזקה - החברות האמריקאיות הגדולות הן בעלות תוצאות טובות למרות סביבת הריבית הגבוהה, שוק העבודה והצריכה הפרטית מפגינים חוסן והכיוון הכללי של הכלכלה בארה"ב נראה מבטיח. הכיוון היה נראה כה מבטיח עד שהמשקיעים, טרם כניסתו של טראמפ לתפקיד, ציפו ל-4 הורדות ריבית בשנת 2025, אלא שאז הגיע טראמפ לבית הלבן. כל התחזיות ערב בחירתו הגבירו את החשש לעליית האינפלציה, בעיקר בשל הצהרותיו בעניין חידוש מלחמת הסחר. מלחמת הסחר אכן התחדשה ואף הסלימה במהירות מעל המצופה בעקבות הטלת מכסים על קנדה ומקסיקו, איומים לפירוק בריתות מול האיחוד האירופי והסלמה ניכרת מול סין.
גלובליזציה וסחר חופשי תורמים להקצאת מקורות יעילה: ייצור המוצרים מתבצע במקום היעיל ביותר, ללא קשר למקום בו המוצרים נצרכים. טראמפ מנסה כעת להחזיר הביתה את הייצור, כאשר משמעות הדברים הינה למעשה: "תייצרו היכן שלא יעיל לייצר." כתוצאה מכך, בהעדר תחרות מבחוץ בשל המכסים, יתגלגלו העלויות העודפות בסופו של דבר אל הצרכנים. במשפט קצר בנאומו בתחילת מרץ אותת טראמפ לחקלאים האמריקאים על כוונתו: "אתם אלו שתייצרו עבור הצרכן האמריקאי ותהיו האופציה היחידה שלו." כיצד זה ישפיע על המחירים? הכיוון הוא ברור.
במקביל לחששות מאינפלציה, אנו רואים כעת גם תחזית לכניסה למיתון. למעשה הפד יצטרך להתמודד עם שני תרחישים לא פשוטים שאופן הטיפול בהם הוא הפוך, שכן על מנת להילחם באינפלציה עליו להעלות את הריבית, בעוד שכדי להניע את המשק ולהילחם במיתון, עליו להוריד את הריבית. באיזו משתי הדרכים יבחר הפד? בהתחשב בכך שהאינפלציה היא הכוח ההרסני ביותר בכלכלה, נראה שהציפיות להורדת הריבית הולכות ומתרחקות.
באופן כללי, השווקים אינם אוהבים את המצב שנוצר עם כניסת טראמפ לתפקיד. הדבר אינו קשור להשקפה פוליטית כזו או אחרת, אלא לצורך של השווקים בוודאות, בתוכניות ובכיוון פעולה ברור. טראמפ פועל באימפולסיביות, מפרסם ומוחק ציוצים, מטיל מכסים ואז דוחה אותם ומפרק בריתות. בשלב זה לא ברור עדיין האם הצהרותיו אכן ייושמו ובאיזה אופן. הרבה מהחלטותיו הן בעלות השלכות דרמטיות עבור הכלכלה האמריקאית ולא ברור אם הללו נשקלו לעומק. במצב כזה אין פלא שהמשקיעים פסימיים, הצרכנים פסימיים וכך גם הפד של אטלנטה.
לחברת פיוניר ולכותב, שמואל בן אריה, מנהל השקעות ראשי - ישראל, אין עניין אישי ביחס לאמור בכתבה. האמור אינו מהווה תחליף לניהול ו/או שיווק השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
שמואל בן אריה, דירקטור ומנהל השקעות ראשי שוק מקומי – פיוניר ניהול הון
