סגור
העיתון הדיגיטלי
17.03.25
בלעדי

מנוצ'ין במגעים עם מנורה מבטחים להתמודדות משותפת על רכישת כאל

קרן ההשקעות ליברטי של סטיבן מנוצ'ין, בעבר שר האוצר של ארה"ב, מחפשת שותף ישראלי משום שאין לה ניסיון בתחום כרטיסי האשראי; חבירה בין מנורה וליברטי תתאפשר רק בשלב השני של הגשת הצעות מחייבות במכרז

המרוץ לרכישת השליטה בחברת כרטיסי האשראי כאל מתחמם. לכלכליסט נודע כי קרן ההשקעות האמריקאית ליברטי קפיטל, שמוביל שר האוצר האמריקאי לשעבר סטיבן מנוצ'ין, מנהלת מגעים עם מנורה מבטחים החזקות על מנת להתמודד יחד במכרז שעורך בנק דיסקונט למכירת השליטה (72%) בכאל.
המגעים בין הצדדים מתנהלים כבר כמה שבועות, ואם יבשילו לכדי חבירה, היא תוכל להתרחש בשלב מאוחר במכרז, שאותו מנהל עבור דיסקונט הבנק האמריקאי ג'יי.פי מורגן. מטעם דיסקונט מובילה את המכירה הילה חימי, מנכ"לית דיסקונט קפיטל, זרוע ההשקעות הריאליות של הבנק, לצד מנכ"ל הקבוצה אבי לוי.
בשבוע שעבר נפתח חדר המידע, והמתעניינים שחתמו על המסמכים הנדרשים יוכלו לעיין במידע לא פומבי הנוגע לכאל, כדי להחליט אם להגיש הצעה לא מחייבת במסגרת השלב הראשון במכרז. לפי הכללים שקבע ג'יי.פי מורגן, בשלב הזה לא ניתן לבצע חבירות, ועל כל גוף להגיש לבדו הצעה לא מחייבת. בשלב ההצעות המחייבות כללי המכרז מאפשרים לגופים השונים לחבור זה לזה, ואם המגעים בין מנורה מבטחים לליברטי קפיטל יבשילו, החבירה תתבצע בשלב זה.
ליברטי מלווה בתהליך בידי בנק ההשקעות ג׳פריס שהיה מעורב בחודשים האחרונים במספר עסקאות משמעותיות בשוק ההון.
מנורה מבטחים מעוניינת מאוד להחזיק בזרוע של כרטיסי אשראי, ולא למצוא את עצמה בעמדת נחיתות לעומת המתחרות, דוגמת כלל החזקות שרכשה את MAX
מדוע מעוניינות חברת הביטוח הישראלית והקרן האמריקאית לשלב כוחות בהתמודדות על כאל? המוטיבציות של כל אחד מהגופים שונה. ליברטי היא קרן השקעות שהוקמה ב־2021 ועד כה ביצעה שורת השקעות בעיקר בתחומי ההייטק, כולל בחברות ישראליות. בראש הקרן אמנם עומד מי שהיה שר האוצר בממשל הקודם של דונלד טראמפ, אך אין לה ניסיון בתחום כרטיסי האשראי - בוודאי שלא בישראל - ולכן היא מחפשת שותף שמכיר את תחום הפעילות. זאת בשונה מקרנות השקעה אמריקאיות אחרות, שהשקיעו בישראל בתחום הפיננסים, דוגמת ורבורג פינקוס, שרכשה את לאומי קארד מבנק לאומי, או סנטרברידג' וגלאטין פוינט, שהיו עד סוף 2024 בעלות השליטה בהפניקס. הקרנות האלה מתמחות בתחום הפיננסים, ולכן בחרו לבצע את העסקאות בישראל לבדן.

מנורה מבטחים הפסידה את השליטה בישראכרט לדלק

מנורה מבטחים החזקות, החברה־האם של מנורה מבטחים, גם היא נעדרת ניסיון בתחום, אך היא למדה אותו היטב בשנתיים האחרונות, שבמהלכן ניסתה יותר מפעם אחת לרכוש את השליטה בחברת כרטיסי האשראי ישראכרט. היא אף הגיעה להסכמות עם דירקטוריון ישראכרט, ועסקה נחתמה, אך זמן קצר לפני אספת בעלי המניות, שהיתה אמורה להצביע על אישור העסקה, שזומנה לדצמבר האחרון, הפציעה קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה והציעה לרכוש את השליטה לפי שווי גבוה יותר של 3.56 מיליארד שקל לעומת 3.15 מיליארד שקל שהציעה מנורה מבטחים - וחטפה לה את העסקה.
רכישת כאל, שהיא החברה הרווחית בענף (ראו תרשים), צפויה להיות יקרה יותר. דיסקונט שואף למכור את השליטה בחברה - מהלך שהוא מחויב לעשות עד מאי 2027 - לפי שווי של 4 מיליארד שקל, ואף יותר, והוא צריך למכור את מלוא החזקותיו, 72%, בעוד בעסקה שרקמה מנורה מבטחים עם ישראכרט הראשונה היתה אמורה לרכוש 32% ממניות האחרונה. במילים אחרות, רכישת השליטה בכאל תהיה יקרה בצורה משמעותית, וארי קלמן, מנכ"ל מנורה מבטחים החזקות, אמר אתמול בכנס משקיעים, לאחר פרסום דו"חות חזקים של החברה לשנת 2024 עם תשואה של 19% על ההון: "אם מדובר במחירים שמתפרסמים בעיתון — לא נשלם אותם עבור כאל".

עם זאת, מנורה מבטחים מעוניינת מאוד להחזיק בזרוע של כרטיסי אשראי, ולא למצוא את עצמה בעמדת נחיתות לעומת המתחרות, דוגמת כלל החזקות שרכשה את MAX (השם הנוכחי של לאומי קארד) מקרן ורבורג פינקוס. לכן זקוקה מנורה מבטחים לשותף עם כיסים עמוקים, והקרן של מנוצ'ין בהחלט כזו.

ליברטי השקיעה 850 מיליון דולר בהייטק בישראל

קרן ליברטי גייסה 3 מיליארד דולר, בין היתר מקרן העושר של סעודיה (PIF) ומאחת מקרנות העושר של אבו דאבי. היא הוקמה בסמוך לחתימה על הסכמי אברהם בין ישראל למדינות המפרץ, ושמה לה למטרה להשקיע גם בהייטק הישראלי, שעד כה ביצעה בו השקעות בהיקף של 850 מיליון דולר.
היא רכשה שליטה בחברת הסייבר זימפריום לפי שווי של 525 מיליון דולר במרץ 2022, זאת לאחר שחודש קודם לכן השקיעה בחברת הסייבר BlueVoyant ועוד קודם לכן בחברת הסייבר סייבריזן. אבל מאמצע 2022, אז הריבית החלה לעלות ברחבי העולם במטרה להילחם באינפלציה, הקרן לא ביצעה השקעות בחברות חדשות מתחום ההייטק, שכן התחום רגיש מאוד לריבית בשל ההוצאות הכבדות שלו על מחקר ופיתוח, ומשום שהיא דוחפת את השוויים כלפי מטה ומפחיתה את המוטיבציה של החברות לבצע גיוסים.
מנגד, הריבית הגבוהה כן מיטיבה עם ענף הפיננסים, ובהתאם ניהלה ליברטי קפיטל בשנה שעברה מגעים לרכישת 25% מהפניקס סוכנויות, החברה־הבת של הפניקס פיננסים שמחזיקה בסוכנויות הביטוח שלה, לפי שווי של 900 מיליון דולר. את העסקה הזו בחנה גם קרן אפיניטי פרטנרס שמוביל ג'ארד קושנר, חתנו של טראמפ, שגם היא הוקמה ב־2021 וגייסה סכום דומה לשל ליברטי, גם היא מקרנות עושר ריבוניות של מדינות המפרץ.
השיפור במצב הגיאו־פוליטי מוביל לכך שליברטי אינה לבד במגרש, ויש גופים זרים נוספים שמתעניינים ברכישת כאל וצפויים לבקר בחדר המידע בשבועות הקרובים. כפי שנחשף בכלכליסט, מדובר בקרנות השקעה בינלאומיות דוגמת אייפקס, סנטרברידג', JCF ובלקסטון. הגופים הללו נעדרו מהמרוץ לרכישת השליטה בישראכרט, שהתנהל בשנתיים האחרונות, וזאת בשל כמה סיבות - והמלחמה היא רק אחת מהן. הקרנות הזרות שמתעניינות בכאל, שממוקדות בפרייבט אקוויטי, מעדיפות לרכוש נכסים בהליך ממוקד, שכולל ניהול משא ומתן מול גורם אחד - בעל השליטה או הבעלים - ורק בסופו לגשת לקבלת אישורים רגולטוריים, מה שמתאפשר במקרה של כאל ולא התאפשר במקרה של ישראכרט.