אסטרטג ההשקעות הראשי של S&P: "חברות הבנייה וההנדסה יובילו את ביצועי השוק"

בשנה האחרונה עלה מדד תת־ענף הבנייה וההנדסה במדד S&P 1500 ב־9% לעומת ירידה של 6% שרשם מדד S&P 1500 הרחב. הסיבה לעלייה היא ציפייה להתאוששות כלכלית בכלל ועלייה בהוצאות בתחום התשתיות בפרט.

אך במהלך 13 השבועות האחרונים זינק מדד S&P 1500 בכ־15%, זאת לעומת עלייה של 1.4% בלבד בתת־ענף חברות הבנייה וההנדסה. האם קבוצה זו עצרה את נשימתה, או לחלופין, האם ההוצאות האופטימיות על תשתיות כבר מגולמות במחירי המניות שלה? השיפור האחרון שנרשם בתת־הענפים המדורגים גבוה במדד S&P 1500 מאותתים כי בטווח הקצר אנו עשויים לצפות בביצועי יתר של מחירי המניות. מעבר לכך, האנליסטים של S&P ממשיכים לטעון שהנתונים הבסיסיים של קבוצה זו ממשיכים להיות חיוביים.

סלילת כביש באוהיו, ארה"ב. הצפי הוא שמיזמי תשתיות נוספים יתחילו רק ב-2010 צילום: אי פי אי

יש 11 מניות בתת־סקטור של חברות הבנייה וההנדסה הנסחרות במדד ה־S&P 1500, כאשר מסקירת האנליסטים המכסים את המדד עולה כי לשש מניות מוענקת תחזית חיובית להשקעה בהן.

אתגרים בטווח הקצר

סם סטובל, אסטרטג ההשקעות הראשי של S&P: "התחזית הבסיסית לקבוצת חברות הבנייה וההנדסה ממשיכה להיות חיובית. אנו מצפים להיפוך מגמה הדרגתי בפרויקטים הקשורים לגז ונפט, זאת לאור התייצבות מחירי הנפט. נוסף על כך, אנו צופים כי מיזמי תשתיות נוספים יתחילו במיוחד ב־2010, זאת לאור תוכנית התמריצים של הנשיא אובמה שהקצה לה 787 מיליארד דולר. התנאים העסקיים הגלובליים ממשיכים להיות מאתגרים גם בטווח הקצר, אך עם זאת, מרבית חברות הנפט העולמיות ממשיכות כמתוכנן במיזמי התשתיות שלהן".

האנליסטים מציינים כי "נכון לאמצע ספטמבר, מחירה של חבית נפט עומד על כ־70 דולר לחבית, רמת המחיר שמרבית חברות הנפט תמחרו לפיה את תקציביהן השנתיים. נוסף על כך, חרף העובדה שלמרבית החברות יש אפשרות גישה מוגבלת לשווקים הפיננסיים בשל מחנק האשראי, אנחנו עדיין סבורים שפעילויות בתחום המיזוג והרכישה צפויות להתאושש, זאת על רקע עלויות מימון נמוכות כיום מבעבר ומכפילים אטרקטיביים יותר".

תנודתיות במחירי המניות

להערכת האנליסטים, היקף ההוצאות ההוניות על כבישים, מנהרות וגשרים ייתמך בחלקו בתקציבים מקומיים של מדינות בארצות הברית, אך גם על ידי הנפקת איגרות חוב והגדלת ההוצאה הפדרלית. אך, הגירעונות שמהם סובלות כמה ממדינות ארה"ב צפויים להעמיק על רקע ירידה בתקבוליהן ממסים ועל רקע המיתון הפושר בארה"ב. אף שישנם כמה פרויקטים בתחום האנרגיה האלטרנטיבית, אנו צופים שיחלו עוד פרויקטים שיתמקדו בתחום הבעירה הנקייה, זאת לאור הרגולציה החדשה המטפלת בהיקפי הפליטה שתיכנס לתוקף ב־2010.

לדעת כלכלני S&P, קצב ההשקעות בדרום אמריקה, אסיה מזרח אירופה והמזרח התיכון צפוי להתאושש, זאת מכיוון שיותר ויותר חברות בנייה והנדסה מחליטות להתמקד בפיתוח השווקים המתעוררים כדי לתמרץ את היקפי הצמיחה שלהן.

קבוצת חברות זו צפויה לסבול מתנודתיות מסוימת במחירי המניות שלהן, על רקע רמות בטא גבוהות ותנודתיות בשווקים, וגם מכיוון שהצרכן הפרטי ממשיך להפגין סימני זהירות, שעלולים להשפיע לרעה על תחילתם של פרויקטים חדשים. עם זאת, הווליואציות של החברות הנן הרבה מתחת לרמות ההיסטוריות שלהן והצפי הוא שהטווח הארוך ישחק לטובתן. קבוצה זו צפויה להפגין ביצועי יתר, בהובלת חברות בעלות ביזור גיאגורפי רחב יותר ופיזור רב יותר של לקוחות. לאחרונה, נסחרה קבוצה זו לפי מכפיל של 14.6 על הרווח המצרפי החזוי של החברות הכלולות בה ב־2010.

לעומת זאת, יחס ה־PEG, שהוא הרווח למניה ביחס לשיעור הצמיחה השנתי ברווח למניה במשך חמש שנים, עומד על 1.4, כלומר הוא משקף הנחה של 33% לעומת יחס זה בשוק כולו. לאחר הירידה ברווח המצרפי למניה ב־2009 אנו צופים צמיחה של 9.8% ברווח למניה ב־2010 של תת־ענף הבנייה וההנדסה. בשורה התחתונה, הביצועים היחסיים משתפרים, והתחזית הבסיסית גם היא נראית חיובית. לכן, אנו מאמינים שקבוצה זו תוביל את ביצועי השוק בחודשים הקרובים.