"קשה להעריך האם קרדן.אן.וי תוכל לשרת את חובותיה"

בית ההשקעות פסגות הוריד את המלצתו לחברת האחזקות קרדן אן.וימ"קנייה" ל"החזק" ומציין שהתשואות הגבוהות שבהן נסחרות אג"ח החברה, הן אפשרות השקעה עדיפה יותר עבור משקיעים המעוניינים להיחשף לקבוצה.

לדברי האנליסט נעם פינקו, לקרדן אן.וי, שבשליטת יוסף גרינפלד, יתרת מזומנים שתספיק לה עד סוף 2013. אך לאחר מכן היא תלויה בביצוע כמה עסקאות מהותיות שלא בהכרח תלויות בה, מה שמגדיל את הסיכון בחברה. בתחילת 2014 קרדן אמורה לפרוע איגרות חוב בהיקף של יותר מ־100 מיליון דולר. אולם לדברי בית ההשקעות, אם לא תרשם התאוששות מדהימה של השווקים, "קשה להעריך האם קרדן.אן.וי תוכל לשרת את חובותיה". פינקו מבהיר, כי בעוד שאחזקת החברה ב־GTC פולין (28%) משועבדת לבנק דיסקונט - כלפיו נותר חוב של כ־105 מיליון יורו - פעילויות חברת התשתיות תהל וקרדן לנד צ'יינה, המרכזת את פעילות הנדל"ן של קרדן בסין, אינן משועבדות והן המקור לפתרון בעיית התזרים של קרדן.

מה דעתך על מניית קרדן אן.וי:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

קרדן מעוניינת לבצע פעילות שתציף ערך בפעילות הסינית - הנפקה, גיוס או מכירת אחזקת מיעוט שיאפשרו לה לקבוע שווי לפעילות ולממש 20%-10% שיזרימו לקופתה לפחות 60-30 מיליון יורו. אולם לדברי האנליסט, הקיפאון הזמני במכירת דירות בסין עשוי להעיב על עסקה עתידית. להערכתו, קרדן תשאף לממש אחזקת מיעוט בתהל בשנה הבאה. פינקו טוען כי תהל אכזבה מאוד עד היום אבל הפוטנציאל שלה ענק.

שווי הנכסים הלא משועבדים של קרדן אן.וי מוערך על ידי בית ההשקעות ב־2.3 מיליארד שקל - גבוה מהחוב של קרדן, כך שאם החברה תצליח להנזיל נכסיה, היא תוכל למצוא מקורות לפרעון חובותיה. החוב הפיננסי של החברה נטו עומד על של 2 מיליארד שקל.

ההפסדים שספגה אשתקד GTC פולין והשתקפו בירידת מחיר המניה, השפיעו מהותית גם על מניית קרדן אן.וי. בפסגות מציינים כי קשה להעריך את מגמת מניית GTC בטווח הקצר, אך מניחים כי בטווח הבינוני מנייתה תעלה וקרדן תוכל לייצר ערך מהנכסיה המניבים.

לסיכום, בבית ההשקעות, הפחיתו את מחיר היעד למניה ב־41% ל־8.8 שקלים. בתגובה להורדת הדירוג, צנחה אתמול מניית קרדן אן.וי בבורסה בת"א ב־7.9% ומחירה נקבע על 4.16 שקלים - נמוך ב־53% ממחיר היעד שנקב פינקו.