דירוג אלביט הדמיה של זיסר נחתך ב-6 דרגות; "חשש לחדלות פירעון בתוך חודשים"

חברת דירוג האשראי מעלות חתכה היום (ה') את דירוג האשראי של אלביט הדמיה שבשליטת מוטי זיסר ב-6 דרגות ואת דירוג החברה בת פלאזה סנטרס בשתי דרגות. הדירוג החדש של אלביט הדמיה נקבע על "B", בעוד שדירוג פלאזה סנטרס הורד ל-"-BBB".

ממעלות נמסר כי על פי דו"ח המקורות והשימושים שפרסמה אלביט הדמיה לאחרונה, היא צופה כי תיפתח את שנת 2013 עם יתרת מזומנים של 82 מיליון שקל בלבד,

סכום הנמוך ב-100 מיליון שקל בהשוואה ליתרת הפתיחה שהחברה חזתה בדו"ח שפרסמה באוגוסט 2012 . הסיבה לכך קשורה בעובדה כי יתרת הפתיחה הגבוהה יותר

שהניחה החברה בדוח הקודם התבססה על צפי לקבלת דיבידנד בסך 50 מיליון שקל מהחברה בת, מפלאזה סנטרס, אשר נדחה.

"להערכתנו", כותבים במעלות, "פער שלילי זה הינו מהותי עבור החברה, שלה פירעונות של קרן וריבית בסכום של 630 מיליון שקל ב-2013 כאשר חלק גדול מהמקורות החזויים טרם מגובים בחוזים חתומים".

רמת נזילות של אלביט הדמיה לפי מעלות מעידה על סיכויים גבוהים מאוד לכשל פירעון כללי בטווח של חודשים. "להערכתנו, בשלב זה חסרים לחברה 400 מיליון שקל על מנת  לעמוד בהתחייבויותיה במחצית השנייה של שנת 2013".

עוד הוסיפו בחברת הדירוג כי לצורך שירות הפירעונות החברה מתכננת מימוש מלונות בבלגיה, העלאת דיבידנדים מפלאזה סנטרס וכן יצירת תזרימים מפעילות בהודו

ובפעילות הביו-מד (אלביט מדיקל). "למרות ניסיון העבר המוצלח של הנהלת החברה בפיתוח פעילויות ומימושן, אנו חוששים כי התוכנית עלולה לא להתממש במועדים שיאפשרו שירות חוב סדיר", נכתב.

סיכון אשראי בפלאזה סנטרס

לגבי פלאזה סנטרס מציינים במעלות כי המודל העסקי של החברה מבוסס בעיקר על פיתוח מרכזי מסחר, עד לשלבים הסופיים של תפעול הפרויקטים, ולאחר מכן, מכירה

במחירים שיקנו לחברה רווחי הון ותזרימי מזומנים חיוביים. "אף על פי שרמות המינוף בדרך כלל יורדות עם סיום הפיתוח של הפרויקטים, לדעתנו קיים סיכון אשראי משמעותי שגלום בניהול הנזילות של החברה לאורך תקופת הפיתוח", כותבים בחברת הדירוג.

"להערכתנו", מוסיפים, "תשלום החוב הקרוב של החברה ביולי ובנובמבר 2013 תלוי בקבלת החלק השני של התשלום עבור חלקה במכירה הפורטפוליו של הקבוצה בארצות הברית בסך של 30 מיליון יורו וכן במכירת כמה ממרכזי המסחר הפעילים של החברה. אף על פי שהחברה הגיעה להסכמים ראשוניים על מספר נכסים, מכירתם עדיין תלויה בתנאים תפעוליים ופיננסים, ולפיכך עלולה לסבול מעיכובים", נימקו.

לגבי חלוקת הדיבידנדים של החברה מציינים במעלות כי הם עלולים להוריד את הדירוג שוב אם החברה תחלק דיבידנדים לפני שתבצע התקדמות משמעותית בתכנית המימושים שלה, ועל חשבון מצב נזילות שלה. "נשקול הורדת דירוג אם נוכח לראות עיכובים נוספים במימוש הנכסים או אם נהיה סבורים שהחמרה בתנאי השוק פוגעים

ובהיתכנות של תזרימי המזומנים העתידיים של החברה", כתבו.