לא נשארים לראות תוצאות: 85% ממנהלי הקרנות בארץ בתפקידם פחות מ-5 שנים
רק 3% ממנהלי הקרנות מחזיקים בוותק של מעל עשר שנים בניהול הקרן. בראשן של יותר מאלף קרנות בישראל מנהלים חדשים
זה רק טבעי שכל משקיע בקרן נאמנות שואף לכך שמנהל קרן ההשקעות שלו יצבור ותק וניסיון בקרן שהוא מנהל, שישביח את ביצועי הקרן. מנהל הקרן הוא עבור המשקיע איש מקצוע שאמור לשרת את לקוחותיו לאורך זמן, או לפחות לאורך הזמן שניהול הכסף של המשקיע נתון לשיקולו. בעולם נהוג שמנהלי קרנות עושים זאת במשך שנים רבות. ואצלנו? מאחר ש־212 מיליארד השקלים שלנו מנוהלים ב־1,219 קרנות הנאמנות בישראל, החלטנו לבחון כמה זמן מנהלי הקרנות מנהלים את אותן קרנות. הסקירה מבוססת על תשקיפי מנהלי הקרנות ולא כללנו בה את מנהלי הקרנות המתארחות.
הרבה מים זרמו בירקון מאז רפורמת בכר שהתרחשה לפני כשמונה שנים. ומאז, לקוחות קרנות הנאמנות עברו בהמוניהם מהבנקים לחברות ביטוח, לקרנות זרות ולבתי השקעות פרטיים. לאחרונה עברו קרנות בין בתי השקעות, וגם בינם לבין עצמם: הראל פיא רכש את קרנות הנאמנות של כלל פיננסים ובתי ההשקעות מיטב ודש התמזגו. ועם אלו, לא מעט מנהלי קרנות החליפו מקום עבודה.
בועז רביד. 20 שנה ניסיון בשוק והספירה נמשכת צילום: עמית שעל
בישראל 1,142 קרנות נאמנות, אבל רק 28 (פחות מ־3%) מהן מנוהלות על ידי אותו המנהל בעשר השנים האחרונות וללא שינוי מדיניות בתקופה זו. גם בטווח הקצר יותר, חמש שנים, המצב לא מעודד במיוחד: רק 178 קרנות מנוהלות ברציפות.
קרנות רבות, ותיקים מעטים
המיזוג בין מיטב ודש הוליד את גוף הקרנות הגדול בישראל - 155 קרנות. אך רק שתיים זכו לניהול רצוף של מעל עשר שנים: מיטב מניות גלובלית ומיטב אג"ח חברות מדדי ללא מניות! המנוהלות על ידי רונן זכריה וערן סטפק. תשע קרנות במיטב דש מנוהלות ברצף של מעל חמש שנים, ערן סטפק ורונן זכריה מנהלים חמש מתוכן.
סטפק מציין שניסיון וותק בשוק הם נכסים מובהקים ויקרי ערך: "שינויים מתרחשים, ונוצרת לא פעם דינמיקה של בהלה יתר או של אופוריית יתר ומנהל קרן צריך לפעול בקור רוח. מנהל שמכיר היטב את הקרן שלו, יידע להעריך את תגובת הציבור לאירועים ויידע לתעל את פעולותיו על סמך ההתמקצעות שרכש".
בית ההשקעות פסגות מנהל 143 קרנות נאמנות, והוא השני בגודלו בישראל. עשר מתוך הקרנות שהוא מנהל נוהלו ברצף של מעל עשר שנים על ידי אותו מנהל: בועז רביד (ארבע קרנות), אילן רוקח ורונן גרשון (שלוש קרנות כל אחד). ל־25 קרנות נוספות יש מנהל המחזיק בוותק של מעל לחמש שנים והן מחולקות בין אילן רוקח, רונן גרשון, עודד צוק, בועז רביד, אורן מונטל, ליאור גרינהאוס. לרביד, רוקח וגרשון ניסיון של מעל 20 שנה (כל אחד) בשוק ההון.
גם רוקח מדגיש את חשיבות הניסיון: "היכרות טובה של השווקים ושל החברות לאורך תקופה ארוכה מאפשרת למנהל להתמודד בצורה טובה עם המחזוריות והתנודתיות שמאפיינות את השוק, לזהות התנהגויות חריגות ולפעול בצורה שקולה הן בתקופות גאות והן בתקופות שפל. בתקופות טובות יש למנהל מנוסה פחות נטייה להיסחף אחרי טרנדים שמובילים לתמחור לא רציונלי (למשל, בועת ההייטק) ובתקופות המשבר שמגיעות לאחר הנפילה, יש נטייה פחותה להיסחף אחר הפאניקה הכללית, להתמקד בערך הכלכלי ולרכוש ניירות במחירי אטרקטיביים. באופן לא מפתיע, מנהלי ההשקעות הטובים בעולם נמצאים הרבה מעבר לגיל הפנסיה המקובל ומנהלים את אותו תיק השקעות לאורך שנים רבות".
רוקח גם מזהיר על הסכנות בניהול ארוך: "עיסוק ממושך בכל תחום לאורך שנים עלול להוביל לשחיקה או לשאננות. חשוב להיות מודעים לסכנות אלה ולייצר סביבת עבודה ותרבות ארגונית שיאפשרו לנטרל לחצים מיותרים ולקבל באופן שוטף נקודות מבט שונות".
רביד מתייחס למיעוט מנהלים ותיקים בתעשייה: "שוק ההון הישראלי הוא שוק צעיר יחסית. באופן טבעי, ישנם מעט מנהלי השקעות ותיקים. בנוסף, לאורך השנים חלק מדור הוותיקים עבר לתפקידי ניהול או שיווק והתרחק מהשקעות".
בהראל פיא, מנהל הקרנות השלישי בגודלו, המנהל את מספר הקרנות הגדול ביותר - 183, רק קרן אחת זכתה לטיפול מתמיד של מעל עשר שנים, דוד צהר מנהל אותה. 23 קרנות נוספות זכו למנהל קרן עם ותק של מעל לחמש שנים, שבעה אנשים אחראים עליהן: דוד צהר, יהודה אינדיג, שמואל קשת, אורון קושניר, דורון שמר, דורון מולקנדוף וירון שמש.
למגדל קרנות נאמנות (153 קרנות סך הכל) יש שש קרנות עם ותק מנהל של מעל עשר שנים. שלוש מהן מנוהלות על ידי יעקב ויינשטיין (המנהל הוותיק ביותר), שאת קרן מגדל אפיקים חו"ל הוא מנהל כבר מעל 20 שנה, שתי קרנות מנוהלות על ידי שרון חינקיס ואחת על ידי שלמה מאיר. ותק של מעל חמש שנים מצאנו ב־34 קרנות המנוהלות על ידי יעקב ויינשטיין, שרון חינקיס, שלמה מאיר רונן קפילוטו, רוברט כרמלי, שלמה לובלין, אורן מולקנדוף, יניב אדם ורענן מצביא. באקסלנס על 121 קרנותיה לא מצאנו אף קרן שמנוהלת מעל עשר שנים בידי מנהל אחד, ורק תשע קרנות זוכות לניהול רציף של מעל חמש שנים, מנהלים אותן אלון קושניר, גיא בראון, גיא לוי, שי זמיר ועידן שור.
ניהול ממושך בבוטיקים
בבתי ההשקעות הקטנים יותר הקרנות מנוהלות בחלקן על ידי מייסד או מנהל חברת ניהול קרנות, ואפשר היה לצפות למספר רב יותר של קרנות עם רציפות ניהולית של עשר שנים ויותר.
חמש קרנות של אנליסט (מתוך 33 קרנות) זוכות לחיבוקו הוותיק של אותו המנהל מעל עשר השנים. שלוש מתוך חמש אלו בניהולו של שמואל לב, מבעלי החברה. רפי קסל ואלון אגושביץ מצטרפים אליו בשתי הקרנות האחרות. שבע קרנות אחרות נוספות מנוהלות ברצף של מעל חמש שנים. אל השלושה אפשר לצרף את עידן גניס.
אצל אלטשולר שחם, גילעד אלטשולר, ממקימי החברה, מנהל 12 קרנות בעלות רצף ניהולי של מעל חמש שנים, מתוכן יש שתי קרנות שהוא מנהל מעל עשר שנים. את קרן אלטשולר שחם תיק אג"ח ללא מניות! אלטשולר מנהל כבר מעל ל־18 שנה.
באי.בי.אי (53 קרנות) מצאנו שתי קרנות עם רצף ניהולי של מעל עשר שנים, דניאל סער מנהל את שתיהן. 13 קרנות נוספות זוכות לניהול רציף של מעל חמש שנים.
ביתר חברות ניהול הקרנות לא נמצאו מנהלים עם רצף של עשר שנים ומעלה. ארבע קרנות במנורה מבטחים זכו לרצף ניהולי של מעל חמש שנים. עשר קרנות, כולן מנוהלות על ידי המנכ"ל משותף אורי קרן, נמצאו בילין לפידות. אחת מתוך עשר אלו הוא מנהל עם מנהל נוסף, ירון גולומב. מנהלים נוספים עם ותק של מעל חמש שנים מצאנו אצל אדמונד דה רוטשילד (ארבע קרנות מתוך 18 קרנות), איילים (ארבע מתוך 21) וסיגמא (אחת מ־13).
השורה התחתונה: חיי המדף של מנהל בשוק קרנות הנאמנות קצרים. מעטים הם מספר הקרנות שמנוהלות ברצף ארוך ומבטיח על ידי מנהל אחד.
IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל
