המצאת פאלם מחדש: מהלך עסקי מבריק או הימור מסוכן

ניתוחם של פרטי ההשקעה של קרן אלוויישן פרטנרס בפאלם, של פרופיל מנהלי הקרן, של מבנה ההשקעה ושל הערכת אסטרטגיית ההשקעה יכול לשפוך אור על מגמות התפתחות ענף התקשורת והבידור ועל מאפייני תפיסת ניהול קרנות ההון הפרטיות בכלל, ועל פוטנציאל בניית הערך לחברת הטלפונים הסלולריים החכמים ומחשבי כף היד פאלם בפרט.

המפנה האסטרטגי שהחברה ביצעה בששת החודשים האחרונים ממקד אותה בהשתלבות במהפכת הפס הרחב בכף היד - האינטרנט הסלולרי. התפתחות שוק התקשורת היא הזדמנות ייחודית ליצרן הטלפונים החכמים; אופן יישום העסקה, שינוי במבנה ההון של החברה ומימון התוכנית העסקית בהלוואה בנקאית מעלים שאלות לגבי רמת הסיכון שבפניו ניצבת החברה.

סימולציה של דיון דירקטוריון, המבוססת על נתוני אמת הלקוחים ממחקר מקיף שכלל ניתוח דו"חות כספיים, נתוני השוק, לימוד תפיסת הניהול ופרופיל השחקנים המרכזיים בדירקטוריון החברה, תאפשר לקורא ללמוד את דרך פעולתם של מנהיגי התעשייה ואת מתודולוגיית קבלת החלטות ההשקעה של קבוצת ‭,Worldview.biz‬ בפתחה של המאה ה-21.

ג'ון רובינשטיין, יו"ר הדירקטוריון:

בתחילת הישיבה אני מבקש לסקור בפניכם את עקרונות ההשקעה של אלוויישן פרטנרס בפאלם, לברך את ההנהלה על התגייסותה להמציא את החברה המרתקת הזו מחדש, ולאפשר לה לשוב ולשמש מותג טכנולוגי חדשני מוביל בתחום התקשורת והטלפונים החכמים, בדיוק כפי שהיתה בבניית שוק מחשבי כף היד.

ב‭1-‬ ביוני 2007 חתמה אלוויישן פרטנרס על הסכם קנייה של ‭27%‬ ממניות פאלם תמורת 325 מיליון דולר. העסקה התבצעה בפועל ב‭24-‬ באוקטובר ‭.2007‬ אספת בעלי המניות אישרה את עסקת אלוויישן, ובמסגרת ארגון מבנה הון החברה ‭(recapitalization)‬ נפתחה אפשרות בפני בעלי המניות אשר חוששים לעתיד החברה ליהנות ממימוש משמעותי של נכסיהם ולקבל 9 דולרים במזומן למניה - כ‭50%-‬ מערך המניה באוקטובר ‭.2007‬

הצניחה במחיר המניה באוקטובר ‭,2007‬ כפי שניתן לראות בגרף המניה, מראה כי רבים אכן ראו במהפכה שערכנו בפאלם הזדמנות לממש רווחים ולהיפרד מאיתנו.

עלות תהליך הארגון מחדש הסתכמה ב‭948.6-‬ מיליון דולר. המימון להוצאת מזומן בסדר גודל המתקרב למיליארד דולר נעשה על ידי לקיחת הלוואה לטווח ארוך של 400 מיליון דולר ושימוש בכספי ההשקעה של אלוויישן פרטנרס בסך 325 מיליון דולר, ויתרת התשלומים נעשתה משימוש במזומן של קופת החברה.

עוד כמה מילים לפני שאעביר את רשות הדיבור לאד. בהמשך הדיון, כשתקבלו את התמונה המלאה לגבי מצב החברה כיום, אני אבקש להסביר מדוע החלטות אספת בעלי המניות והדירקטוריון של פאלם קשורות בארגון מחדש של הון החברה, ואבקש להראות את פעולת הרכישה הממונפת של גרעין השליטה על ידי אלוויישן כצעד המוכיח אמון בחברה ובהנהלתה.

למיטב ידיעתי, מעטים המקרים שבהם חברה ממציאה את עצמה מחדש כששדרת הניהול נותרת על כנה. העבודה הקרובה שלי עם אד בחודשים האחרונים מחזקת בי את התחושה שבתוך שישה עד שמונה רבעונים תחזור החברה לשמש שחקן משמעותי בשוק התקשורת ומכשירי הסלולר המתוחכמים.

אד קוליגן, מנכ"ל:

תודה, ג'ון.

לאחר שלושה חודשי פעילות אינטנסיבית וצמודה לג'ון התגבש הצוות הניהולי, שנערך במשך תקופה לא קצרה, סביב תוכנית הפיתוח העסקי שגובשה על בסיס החזון של ג'ון ופרד (שותף מנהל של אלוויישן פרטנרס, ‭.(Fred D. Anderson‬ ביצענו פנייה עסקית חדה על בסיס שדרת הניהול הקיימת. בהובלתו של ג'ון, אנחנו נמצאים בעיצומו של מהלך שישנה את פני החברה. חשוב לי להבהיר כי אין מדובר בתפניות דה-לוקס, ואין שינויים ללא כאב ומחיר קשה.

תמונת המציאות הקשה היתה ברורה לכולנו: לאחר שביצענו תפנית משמעותית לפני ארבע שנים, כשעברנו מהובלת שוק מחשבי כף היד לטלפונים החכמים ויצאנו לשוק עם ה‭Treo-‬ המוצלח, בעוד אנו מתחרים בראשות נוקיה, סמסונג, ו‭RIMM-‬ (בלאקברי‭,(‬ דחקו אותנו בשנים האחרונות לשוליים.

התייעלות, חיסכון בעלויות וניהול שמרני המניח כי ניתן לייעל את החברה וליהנות מתזרים מזומנים חיובי בטווח הקצר תוך הפקרת הטווח הארוך, יתגלו כמסוכנים בשוק דינמי המשתנה במהירות. אנו נמצאים בצומת אסטרטגי המתפצל לשני כיוונים מנוגדים: המשך תהליך דעיכה עד להתפוגגותה המוחלטת של החברה; או ניצול חלון ההזדמנויות שלשמו אנו נדרשים לביצוע תפנית ארגונית כדי לעלות על הנתיב המרכזי עם מוצר ומודל עסקי מעודכנים.

אין תפנית שאיננה כרוכה בסיכון. למעשה, לא נותרו בפנינו אפשרויות רבות: סיכון ההתפוגגות ניצב מול סיכון התפנית, ואנו בחרנו בשינוי. אני משוכנע כי הליווי הצמוד שלכם כדירקטוריון יצמצם את רמת הסיכון ורמת החשיפה של החברה, והתמיכה היומיומית שאנחנו מקבלים מג'ון תאפשר לנו לנוע בכיוון טכנולוגי ועסקי שיחזיר את פאלם למעמד המנהיגותי בשוק הטלפונים החכמים, בדיוק כפי שהחזיקה בו לפני עשור בשוק מחשבי כף היד. אני יכול להבטיח לכם כי כולנו, הצוות הניהולי ועובדי החברה, מבינים את המודל העסקי המעודכן, מאמינים בדרכנו החדשה וחדורי אמונה בהצלחתנו.

סך כל המכירות של החברה לרבעון עומד על 833 אלף טלפונים ניידים חכמים (מודלים ה‭,(Centro&Treo-‬ עלייה של ‭21%‬ לעומת הרבעון הקודם שבו נמכרו 686 אלף יחידות. ארגון מפעילי המשתמשים בפרוטוקול ה‭,GSM-‬ הגדול ביצרני מכשירי הסלולר, דיווח כי בתוך שנה, מחודש מרץ ‭,2007‬ שבו השתמשו כ‭3-‬ מיליון בעלי מכשירים בגלישה אינטרנטית במכשיר הסלולר, הגענו במרץ השנה ל‭32-‬ מיליון משתמשים.

להערכת איגוד היצרנים, מדובר בקצב מכירות העולה על כניסה של 3 מיליון משתמשים בטלפונים חכמים מדי חודש. במטרה להאיץ את חדירת מכשירי הCentro לשוק הוחלט על תמחור חסר. מאמץ השיווק והעלייה במספר הטלפונים הניידים שנמכרו ברבעון השלישי, שהסתיים ב‭29-‬ בפברואר, יצרו לחברה הפסד נטו שהגיע ל‭57-‬ מיליון דולר.

מכירות ה‭Centro-‬ הגיעו לסדר גודל של יותר מ‭30-‬ אלף יחידות בשבוע, כ‭5%-‬ מסך מכירות הטלפונים החכמים בשוק. כדי לשמש שחקן בעל ערך בשוק אנחנו חייבים לחצות את יעד ה‭15%-‬ ממכירת המכשירים הסלולריים בשוק. צוות השיווק ממוקד במאמץ להאיץ את קצב המכירות, מתוך שאיפה להגיע לרמה של 120 אלף מכשירים בשבוע מתחילת ‭.2009‬

בהתאם למדיניות החברה והנחיית הדירקטוריון, ביצעה ההנהלה את העברת כובד המשקל העסקי והתמקדה בקידום המכירות של הטלפונים הניידים החכמים ‭(Smartphones)‬ שהגיעו לכדי ‭88%‬ ממכירות החברה. לאור מחויבותנו כלפי הלקוחות המסורתיים, אנחנו מחויבים בהמשך התמיכה במחשבי כף היד, מוצר הדגל ההיסטורי, המהווים נתח של כ-12%בלבד ממכירות החברה.

גורדון קמפבל, יו"ר ועדת הביקורת של הדירקטוריון:  

רבותיי, כשותף להחלטה על תוכנית המפנה האסטרטגית של החברה, אני מבקש לאזן את התמונה ולהביא לידיעת הדירקטוריון את עמדת ועדת הביקורת לגבי משמעות החלטת האספה הכללית על ארגון הון החברה מחדש. תוכנית מפנה חדה שאיננה נשענת על בסיס מבנה הון יציב, מסוכנת. לשיטתנו, תוכנית המפנה המבוצעת בתנאי אי-ודאות גבוהים בשוק עתיר תחרות חייבת להתבצע על בסיס הון עצמי.

אני מתקשה לראות כיצד מימון בנקאי, אשר אמור להיות מכוון לפעילות בסביבה יציבה וברמת ודאות גבוהה, משמש מנוף לתוכנית מפנה עתירת סיכונים. עסקת אלוויישן ושינוי במבנה ההון של החברה מעמידים את החברה ואת הדירקטוריון בפני מציאות כספית לא פשוטה.

כזכור לכם, לצורך העסקה לוותה פאלם מבנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן 400 מיליון דולר בהלוואה רגילה בתנאים מועדפים. הקרן של ההלוואה התחייבה לשלם מיליון דולר לרבעון עד 31 במרץ ‭,2013‬ ולאחר מכן 94 מיליון דולר לרבעון במשך ארבעה רבעונים רצופים. ב‭24-‬ באפריל 2014 תשלם פאלם את התשלום הסופי בסך 2 מיליון דולר. כלומר, מאמצע 2013 תצטרך פאלם לשלם תשלומים נכבדים להחזרת קרן ההלוואה.

כשידועה רמת הרווחיות שהחברה מפגינה לאחרונה, לא ברור כיצד היא תעמוד בהחזרים אלו. נוסף על כך, לצורך המימון של חלוקת המזומן השתמשה פאלם בכ‭230-‬ מיליון דולר מזומנים מקופתה, דבר שעלול לפגוע בה במהלך העסקים השוטף.

השלכות נוספות של תהליך ארגון ההון מחדש ושל ההטבה המכובדת במזומן לבעלי המניות מצמצמות את העתודות הכספיות של החברה. הטווח לעמוד בפני קשיי נזילות הוא קצר. כולנו הלא יודעים שפעולה בלחץ תזרים מזומנים היא קשה ומחייבת סגנון פעולה שונה לחלוטין.

אני מבקש להדגיש כי דילול מסיבי במזומנים והחלפת עתודות ההון הפיננסי של החברה במימון בנקאי מסכנים את קיום החברה וגם בתנאי השוק הקיימים כיום קשה מאוד לגייס הון זר, וכלל לא בטוח שאם נרצה לגייס הון זר, אכן נצליח לעשות זאת.

על רקע המשך מגמת ההפסד, כשמנכ"ל החברה מתקשה, ובצדק, להעריך את מועד תחילת המפנה ואת המעבר מהפסד לרווח, ועל רקע ארגון ההון מחדש, ניצבת בפנינו שאלת רמת הביטחון הפיננסי של פאלם: שימוש אגרסיבי כל כך במימון בנקאי חיצוני עלול בעתיד לסכן את קיומה. לא ניתן להמשיך בתנופת הפיתוח שמובילים ג'ון ואד, ושעליה אני מברך, בלי לקחת בחשבון את הבסיס הפיננסי השביר שממנו אנו יוצאים לדרך. אני מבקש מאנדי להציג את המשמעות הכספית השוטפת של החדרת ה‭Centro-‬ בהתאם למדיניות העסקית החדשה.

מחשב כף יד של פאלם צילום: אורן אגמון

אנדי בראון, מנהל הכספים ‭:(CFO)‬ 

חשוב לי להעמיד בפניכם את תמונת המציאות ואת האתגרים שבפניהם אנו ניצבים, לאחר שהחברה עברה תהליך של ארגון משמעותי במבנה ההון של החברה. למרות הצלחת ה‭Centro-‬ והעלייה הדרמטית במספר היחידות שנמכרו, סכום הפדיון ירד וכן שולי הרווח הגולמי לרבעון ירדו ל‭30%-‬ בהשוואה ל‭37%-‬ ברבעון מקביל ב‭.2007-‬

הסיבה לירידה בשולי הרווח היא שהמכשיר העממי הCentro נמכר ב‭99-‬ דולר והוא בעל שולי רווח נמוכים. מכשיר עממי מחליף את הTreo היוקרתי המותיר שולי רווח גבוהים יותר. בשל שילוב המכשירים היוקרתיים עם אלה העממיים, מחיר מכירה ממוצע ‭(ASP = average selling price)‬ לטלפון נייד חכם ירד ל‭331-‬ דולר בהשוואה ל‭ASP-‬ של 431 דולר לטלפון נייד ברבעון שהסתיים באוגוסט ‭.2007‬ נתונים אלה ממחישים את בעיות התמחור של מוצרי החברה ואת הגורמים לירידה בשולי הרווח הגולמי.

האצת קצב מכירת ה‭Centro-‬ תעמיק את הגירעון בתזרים מזומנים ואת הפסדי החברה. סכום המזומנים מפעילות שוטפת ירד ב‭8.5-‬ מיליון דולר כתוצאה מההפסד התפעולי שקוזז על ידי ירידה במלאי וירידה בחייבים. סכום המזומנים ושווי ערך למזומן, שנותרו בקופת החברה, הם כ‭262-‬ מיליון דולר.

אני מבקש לציין בפניכם כי אנחנו מתייחסים ברצינות רבה לדבריו של גורדון בוועדת הביקורת. ברור לכולנו כי חברת הייטק הפועלת בתנאי אי-ודאות גבוהים לא יכולה לבסס את פיתוח עסקיה על בסיס מימון הלוואות בנקאיות. יתרת המזומנים שנותרה בידינו מחייבת "ניהול על בסיס תזרים מזומנים‭,"‬ ואני יכול להבטיח לכם שאגף הכספים כולו מונחה להתמקד בניהול תזרים המזומנים, תוך ניסיון לצמצם את רמת ההון החוזר הנדרש להאצת תהליך המכירות על ידי הקפדה על הגבייה, ותוך העדפת הנחות על ימי אשראי.

ג'ון רובינשטיין, יו"ר הדירקטוריון:  

תודה לגורדון ולאנדי על הדברים ועל הצגת תמונת המציאות במלוא חריפותה. אני משוכנע שלדירקטוריון כולו אין כוונה לטשטש או לערפל את הדילמה הקשה שאנו ניצבים בפניה. עם זאת, אני מבקש להבהיר את מקורות ההחלטה ולאזן את התמונה. הבה לא נשכח שפאלם ניצבת בפני הדילמה הזו לאורך תקופה של שלוש שנים כמעט. ההחלטה על תהליך ארגון ההון מחדש קשורה במפנה האסטרטגי שהחברה עוברת ובהתאמת המודל העסקי שגיבשנו.

כזכור לך, גורדון, לא היה פשוט לגייס את ההון העצמי הנדרש לתוכנית המפנה, בעיקר לאור הספקנות הרבה וחוסר האמון שחלק גדול מבעלי המניות שלנו חש לגבי יכולתה של החברה להתמודד עם ענקי התקשורת כמו נוקיה, סמסונג, מוטורולה ובשנה האחרונה גם עם השקת האייפון, שאת פיתוחו היתה לי הזכות להוביל באפל.

אפשרנו לבעלי המניות שמעדיפים את אסטרטגיית "הפרה החולבת‭,"‬ אלה המבקשים למצות את הקיים וליהנות מתזרים מזומנים חיובי ומרמת דיבידנד גבוהה, להוון את השקעתם על ידי חלוקה חסרת תקדים של מזומן בערך של חצי מערכה של המניה.

העובדה שאספת בעלי המניות הצביעה בהתלהבות לטובת תוכנית הארגון מחדש של הון החברה, מוכיחה כי אכן קלענו לצורכיהם של בעלי המניות וסיפקנו מענה מדויק לחששות ולספקות שעלו בקרב חלק מבעלי המניות, מחד גיסא; ושמרנו על האפשרות להישאר איתנו לאלו מבעלי המניות שמבינים את ההזדמנות העסקית שנוצרה ומגלים אמון בדירקטוריון ובהנהלה שידעו להפוך הזדמנות לערך כלכלי, מאידך גיסא.

דירקטורים וחברי הנהלה שלא היו שלמים עם החזון המעודכן של פאלם עזבו את החברה, והנותרים הפכו לצוות מגובש, כשהם ממוקדים בייעוד האסטרטגי וערוכים להתקדם בסערה ובתנאי אי-ודאות גבוהים. אד, אבקשך להציג בפני חברי הדירקטוריון את תחילתו של מימוש השלב הראשון בתוכנית העסקית המעודכנת ואת התהליך השקת ה- ‭,Centro‬ המהווה את עמוד השדרה לתוכנית כולה.

אד קוליגן, מנכ"ל:  

אנחנו נמצאים בפתחה של מהפכת הפס הרחב שתאפשר גלישת אינטרנט נוחה בכף ידו של כל אדם בכל מקום וזמן. מהפכת המידע והתוכן שהחלה עם חדירת המחשב המרכזי המשיכה דרך המחשבים האישיים והמחשבים הנישאים, וכעת מגיעה לכף ידו של כל פרט דרך המכשירים הסלולריים. בשבדיה מספר הגולשים באינטרנט מגיע ל‭6%-‬ מהאוכלוסייה. 550 אלף גולשי כף היד בשבדיה מסמנים את הכיוון.

וודאפון הבריטית היא מפעילת הסלולר הגדולה בעולם, והיא מחזיקה ברבע מיליארד לקוחות המשתמשים בטלפונים סלולריים ומכניסים למפעיל הסלולרי ‭1.69‬ מיליארד דולר בשנה משירותי מידע. וודאפון, כמו מפעילי סלולר רבים בעולם, מבינה כי שוק המידע הסלולרי מבטיח צמיחה מהירה ובסיס חיוני למהפכת התוכן הבאה.

ענק שירות התקשורת הסלולרית ממוקד בהעמקת חדירת מהפכת הפס הרחב בכף היד כייעוד אסטרטגי, ומפנה כוחות שיווק ומכירות משמעותיים ממכירת שירותי סלולר הפעילים בשוק רווי אל שוק המידע הסלולרי. על פי החזון שגיבשנו אנחנו בהובלת ג'ון - שירותי אינטרנט סלולריים בפס רחב, עם שירותי דואר אלקטרוני ומכשירי הסלולר ושירותי מידע ותוכן דרך פורטל המפעילים, הם שיעמדו בראש סדר המכירות של מפעילי הסלולר בשנים הקרובות.

מכשירי כף היד החכמים שלנו ישמשו פלטפורמה חיונית בכף ידם של לקוחות מפעילי הסלולר; ה‭Centro-‬ והTreo ישמשו חלוץ מרכזי במהפכת הפס הרחב, בדיוק כפי שה‭Palm Pilot-‬ שימש תפקיד מרכזי במהפכת מחשבי כף היד שלנו, והאייפוד שימש במהפכת המוזיקה הפרטית שג'ון יחד עם סטיב ג'ובס הובילו אותה באפל.

אני מבקש להציג בפניכם את ג'ון ומארק, האחראים על הפקת התוכנית האסטרטגית שעיקרה פריצה מהירה ללבו של שוק הטלפונים החכמים והרחבת תחומי פעילותנו בזירה הגלובלית.

ג'ון הרטנט, מנהל שיווק בינלאומי:  

הייעוד האסטרטגי שלנו ממוקד בהרחבה ובהעמקה של חדירת המכשירים החכמים לקהילת משתמשי הסלולר המובילים בתחום שירותי התוכן והגלישה באינטרנט - מחזיקי ערוצי דור ‭3.5‬ ו‭.4.0-‬ אנחנו מבקשים להביא למפעילים הסלולריים מגוון מוצרים, כדי להתאים אותם לצרכים המגוונים של קהילות המשתמשים על כל תחומי פעילותם. מה שנראה כסבסוד המוצרים צריך להיחשב כהשקעה הנדרשת להרחבת אחיזתנו בשוק הגלובלי.

ברור לנו כי מחיר המכירה המוצג כאן הוא מחיר מחירון, לפני מבצעים, הנחות ועסקאות עם מפעילים סלולריים כאן, באירופה ובדרום-מזרח אסיה. ב‭1-‬ באפריל 2008 יושק במקסיקו ה‭,Centro-‬ באמצעות המפעילים הסלולריים Telcel ו‭.Movistar-‬ העסקה הגדולה שחתמנו עם המפעיל במקסיקו חייבה אותנו להתפשרות על המחיר. המשך המאמץ להתפשטות לדרום אמריקה, למרכז אירופה ולמזרחה - לא יאפשר לנו לפעול ברמת מחירים גבוהה יותר.

כדי להגיע למסה של מכירות בקצב מהיר, צוות השיווק הבינלאומי של החברה ממוקד בעבודה מול המפעילים הסלולריים. בסוף ‭,2007‬ בדומה ליצרני מכשירים סלולריים מתחרים, סגרנו עשרות "חנויות מפעל" שעסקו במכירה ישירה, מכירה הנחשבת איטית בטבעה. זאת כדי להתמקד בהאצת המכירות ובהרחבת החדירה תוך ריכוז המשאבים בידי מנהלי הלקוחות העסקיים - המפעילים הסלולריים.

פרד אנדרסון, מנהל באלוויישן פרטנרס ודירקטור:  

הרשו לי בבקשה לחדד את תפיסת האסטרטגיה שלפיה אנחנו פועלים. הטלפון החכם לא יכול ולא נועד לעמוד כמוצר עצמאי. מדובר בפלטפורמת תקשורת מתוחכמת המאפשרת למשתמש, כל אדם בכל מקום, להשתמש בערוצי הקול (לשיחות טלפון) הווידיאו ולגלוש באינטרנט לשם קבלת מידע מורכב ועיבודו כדי לקבל החלטות ולממשן בזמן אמת.

טלפון חכם שאינו קשור לבסיסי תוכן, איננו יותר מאשר גרוטאת מתכת ופלסטיק. כפי שג'ון פיתח את האייפוד בקשר עם בסיס התוכן ‭,iTune‬ כך גם גוגל כבסיס תוכן פועלת לקבלת רישוי לתדרים כדי להקים רשת סלולרית, וכך גם מיקרוסופט אשר נוסף לניסיון ההשתלטות שלה על יאהו פועלת במרץ רב להשיג יכולות בתחום תחנות הקצה.

בגוגל מדווחים על עלייה דרמטית במספר הכניסות הסלולריות לאתר מאז השקת האייפוד: מדובר בגידול של פי 50 בהשוואה לכל מכשיר אחר. בוודאי הגיעו לאוזניכם השמועות המתרוצצות בשוק, על ניסיון גוגל לרכוש את Skype מ‭.eBay-‬ אני יכול לומר לכם שלא הגיעה בקשה כלשהי לדירקטוריון ‭,eBay‬ שבו אני חבר.

הקמפיין הנוכחי שלנו להפצת הCentro כמשלים ל‭,Treo-‬ נועד להשיג אחיזה רחבה ככל האפשר בשוק הגלישה הסלולרית באינטרנט. ערכה של פאלם ייקבע על פי מספר הידיים שיחזיקו במכשירים החכמים שלנו. לענקי התוכן לא תהיה אפשרות אלא לצרף אותנו לאחת הרשתות או הפדרציות הארגוניות הנמצאות בתהליך פיתוח מואץ.

שוק הסלולר והמכשירים החכמים היום דומה לשוק האינטרנט בשלבי התהוותו הראשונים: מספר העיניים ‭(Eye balls)‬ שצפו באתר קבעו את ערכו בשוק. כך גם אצלנו מספר הידיים שיגלשו באינטרנט, ידברו או ישלחו מסרונים ‭(sms)‬ והודעות תמונה ‭(mms)‬ יקבע את ערכה של החברה. לשמחתנו, הבינו מנהלי בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן את המשמעות' והם תומכים בנו בהלוואה ארוכת טווח המאפשרת לנו לטפל בחוב בנוחות עד ‭.2014‬

אנחנו חייבים לפעול במלוא האנרגיה, כדי להרחיב את אחיזתנו בשוק. חלון ההזדמנויות שנפתח ייסגר לקראת סוף ‭.2009‬ ככל שנתקדם מהר יותר ונתפוס מקום טוב בדבוקת הרצים הראשונה, כך יעלה ערכה של פאלם. אני שמח שההנהלה בהנהגתם של ג'ון ואנדי ממוקדת כל כולה ביעד.

ג'ון רובינשטיין, יו"ר הדירקטוריון:  

אני מודה לחברים על הדיון הרציני ועל כך שהעמידו בפנינו את האתגרים, הסיכונים והסיכויים שבפניהם אנחנו ניצבים. גם ברגעים שאנחנו ממוקדים באסטרטגיה, אסור לנו לטשטש ולהתעלם מההתראה הברורה לגבי הסיכון שהחברה ניצבת בפניו כפי שהוגדרה בבהירות על ידי גורדון.

בעבר הלא רחוק, השקעת משתלה בחברות סטארט-אפ צעירות, במיזמי הייטק חדשניים המוגדרים כהשקעה במוניטין או בנכסים בלתי מוחשיים -כאלה שעדיין לא מייצרים תזרים מזומנים -היתה נחלתן של קרנות הון הסיכון. המשקיעים בהם ציפו לתשואה נאה, לרוב דו-ספרתית או תלתספרתית, תמורת החלטתם המודעת להצטרף לסיכון.

על מנת למזער את רמת הסיכון מסרו משקיעים רבים את ניהול ההשקעה בפועל לידיים מקצועיות. רמת הסיכון הגבוהה בהשקעות אלה הרחיקה את מעגל הבנקאים מהרחוב הראשי. מבחינות רבות ניתן לראות בפאלם במצבה הנוכחי חברת סטארט-אפ העומדת בפני סיכונים וסיכויים משמעותיים.

ההשקעה הייחודית שבוצעה על ידי אלוויישן פרטנרס צריכה להיחשב השקעת קרן הון סיכון הנתמכת על ידי בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן על בסיס האמון הרב שניתן לי ולפרד, לאחר שהוכחנו הצלחה מרשימה בהובלת הפיתוח העסקי של אפל בכלל ומוצרי האייפוד והאייפון בפרט.

אני משוכנע שבעלי המניות שנתנו בנו אמון ונותרו עמנו לא יצטערו על כך. ביכורי הפירות, ככל הנראה, יבשילו לקראת תחילת ‭.2010‬

תודה, הישיבה נסגרה.

ד"ר בעז תמיר עומד בראש קבוצת המחקר ‭worldview.biz‬ המתמחה במחקר תומך החלטה להשקעות בזירה הבינלאומית ומשמש יועץ חיצוני לקרן הנאמנות פיא, מניות איכות הסביבה ולקרן הנאמנות רקנאטי מניות ערך חו"ל.