זה לא המשבר הכלכלי, זה הקרנות
אנשי ההון סיכון מעלים את המשבר הכלכלי כסיבה המרכזית לנתונים העגומים של IVC. זה תירוץ טוב, אבל למה הם לא יצרו כלים למשקיעים שלהן?
המספר שהנחיתה חברת המחקר IVC לא הפתיע אף אחד. הקרנות הישראליות לא הצליחו לגייס במהלך 2010 אפילו דולר אחד, ובמהלך 2009 גייסו כ-240 מיליון דולר, אבל רובן ככולן שייכות לקרן סקויה האמריקאית שגייסה קרן ישראלית.
בשיחות עם אנשי ההון סיכון הם מעלים את המשבר הכלכלי כסיבה העיקרית לנתונים אלה, כאילו המשבר נוצר ממש עבורם. בחינה מעמיקה של הנושא תעלה שאולי זה תירוץ טוב ואולי יש בדבריהם משהו, אבל קרוב לוודאי שזה התירוץ ולא ההסבר האמיתי והמעמיק של הבעיה.
לאורך עשר שנים לא יצרו קרנות ההון סיכון הישראליות תשואה כלשהי למשקיעים שלהם. מיליארדי דולרים שגייסו הקרנות השונות הוחזרו לבעליהן בערך שווה פחות או יותר, ועל פי תוצאות שמפרסמת קרן הפנסיה קלפרס בעיקר פחות. למעט קרנות מעטות ויחידות סגולה שמצליחות להראות תשואות חיוביות, לרוב חד-ספרתיות, רוב הקרנות הישראליות מציגות תשואות שליליות, לעתים אפילו דו-ספרתיות.
אין הון סיכון? אין תעשיית סטארט-אפ
חוסר יכולתן של הקרנות להציג תשואות ראויות ולהחזיר למשקיעיהן החזר השקעה ראוי נובע מחשבון פשוט: קרן הון סיכון חייבת למכור לפחות שלוש חברות שלה במכפיל גבוה, קרי מעל פי שישה על הכסף שהשקיעה בחברה ובסכומים גבוהים. להשקיע 2 מיליון ולקבל תמורתם 12 מיליון זה אמנם החזר השקעה מעולה, אבל הסכום כל כך פעוט לקרן שגייסה יותר מ-150 מיליון דולר, כך שהוא למעשה אקזיט גרוע.
מאז תחילת המשבר, הקרנות הישראליות החלו לדבר על חברות גדולות, והן יודעות יפה למה. רק חברות גדולות שיקומו בישראל ויימכרו במאות מיליוני דולרים לענקיות האמריקאיות או הסיניות יוכלו ליצור אקזיט ראוי למשקיעים שלהם. בישראל לא קמה חברה גדולה כבר יותר מעשור, וכל חברה שאיימה להיות גדולה נבלעה במהירות רבה בחברות הענק שהציעו למייסדי החברות ולמשקיעים שלהן אקזיט מהיר.
ב-1993 החלה לפרוח בישראל תעשיית ההון סיכון בזכות קרן יוזמה הממשלתית. כתוצאה מכך גדל בישראל דור של משקיעי הון סיכון מקצוענים, ועד שנת 2000 אף הצליחו ליצור החזרים נאים. שנת 2011 וכנראה גם שנת 2012 הן שנות מבחן לאותה חבורה שהקימה את התעשייה בישראל, וכנראה תהיה חייבת לצאת לדרך בשנים אלה ולגייס כסף חדש.
אם הם לא יצליחו, המשוואה פשוטה מאוד: אין תעשיית הון סיכון ישראלית, אין תעשיית סטארט-אפ ישראלית.
