אי.די.בי פיתוח והבינלאומי 5 עשויות להיפרד מת"א-100

ב-1 ביולי יעודכן הרכב מדדי המניות בתל אביב לפי נתוני המסחר של 15 ביוני. כפי שזה נראה כיום, 12 מניות ממדד ת"א־100 עלולות לאבד את מקומן. ליציאה ממדד ת"א־100 יש השפעה מהותית על מחירי המניות. כבר היום שחקנים בשוק ההון מנסים למפות את מבנה המדדים שיהיה ביולי השנה כדי לגזור

האחזקות של תעודות הסל נטו על מדד ת"א־100 מגיעות לכ-1.5% מערך המניות במדד. לכן תעודות הסל צפויות להזרים ביקושים של 10-20 מיליון שקל למניות שעומדות להיכנס למדד ת"א-100. באופן דומה צפוי היצע מהותי למניות היוצאות מהמדד המשפיע על מחירי המניות הנכנסות והיוצאות מהמדד. שחקני השוק לא ממתינים ליממה האחרונה של כניסת מניה למדד ומרביתם גם לא ממתינים לעדכון הרשמי של הבורסה על הרכב המדד המגיע כעשרה ימים לפני העדכון עצמו. השחקנים בוחנים מי המניות המועמדות להיכנס למדדים המובילים. השקעה במניות אלו ומכירתן במחזור הסגירה של יום המסחר האחרון של חודש יוני מקנה, על פי רוב, תשואה עודפת על פני תשואת השוק. באופן דומה, תיק המניות שעתידות לצאת ממדד ת"א־100 צפוי לרשום תשואת חסר יחסית לשוק בפרק זמן זה.

מיד אחרי עדכון המדד, ב-1 ביולי, מגמת המחירים מתהפכת. המניות שעלו לקראת כניסתן למדד נוטות לאבד חלק מהותי מהעלייה שנבעה מהכניסה למדד, כיוון שהיא תוצר של הכנת השוק לביקוש חד־פעמי. השחקנים מפנימים את הכניסה הצפויה ומוכרים מניות אלו בנעילה של יום המסחר הקודם לעדכון ורוכשים מניות היוצאות מהמדד באותה נעילת מסחר.

החמרת הקריטריונים בבורסה

בשנים האחרונות החמירה הבורסה את הקריטריונים של אחזקות ושווי השוק של אחזקות הציבור הנדרשים כדי שמניה תיסחר במדד מסוים. מטרת המהלך היתה לעודד את בעלי השליטה להקטין את אחזקותיהם ולהעלות את הסחירות במניות. כעת, אחרי חצי שנה קשה למדדי המניות, בעיקר למדד ת"א־75 ומדד יתר־120, קריטריונים אלו יפגעו באינטרס של הבורסה כיוון שמניות החברות הגדולות עשויות להיזרק מהמדדים המובילים ואותן יחליפו מניות קטנות בהרבה.

חישוב עדכון המדדים נעשה על ידי הוצאה תחילה של מניות שלא עומדות בקריטריוני המדד. בשלב השני מחושב ערך השוק של המניות המועמדות להיכנס למדד לפי מחיר המניה הממוצע בשבועיים הראשונים של חודש יוני. מניות אלו ימלאו את המקומות שיתרוקנו במדד. נוסף על כך, אם קיימת מניה מחוץ למדד העומדת בקריטריונים של הכניסה למדד וערך השוק הקובע שלה גבוה ביותר מ-20% מערך השוק של מניה הנמצאת במדד, תחליף מניה זו את המניה הנמצאת במדד.

הסיפור הגדול של עדכון המדדים הנוכחי הוא מדד ת"א-100. הירידות בשווקים עודדו בעלי שליטה רבים לרכוש את מניות החברות שלהם. כעת תשע חברות לא עומדות בקריטריון אחזקות הציבור. בעלי השליטה של אותן חברות יצטרכו לבחור האם הם מוכרים או מפיצים מניות, כדי להשאיר אותן במדדים המובילים, או בוחרים לאפשר למניות לצאת ממדדים אלו. נוסף על כך, ירידות השערים החדות גרמו לכך ששלוש חברות נוספות לא עומדות בקריטריון ערך השוק של אחזקות הציבור.

מי ייפלטו מת"א-100

בין המניות המיועדות לצאת מתל אביב-100 אמורות להיכלל אי.די.בי פיתוח, פיבי והבינלאומי 5 שאינן עומדות ברף מינימום של אחזקות הציבור העומד על 25%.

עד אמצע מרץ שיעור אחזקות הציבור במניה עמד על 25.81% אך אז בעלי השליטה רכשו מניות בכ-100 מיליון שקל. במהלך חודש אפריל רכשה פיבי כ־2.5% ממניות בינלאומי 5 והקטינה את שיעור אחזקות הציבור במניה אל מתחת לסף הנדרש, לכן מניית פיבי מועמדת לצאת מהמדדים המובילים. צדיק בינו אפשר כבר למניית הבינלאומי 5 לצאת מהמדד בשנה שעברה.

מניות נוספות העלולות לצאת מהמדד בגלל קריטריון אחזקות הציבור הן אזורים, דלק נדל"ן, דרבן, סמייל 012, הכשרת הישוב וכלל פיננסים. המניות שלא עומדות בקריטריון ערך השוק של אחזקות הציבור הן ארזים, דניה סיבוס ואבגול. הישארות מניית אוסיף במדד תלויה בערך השוק של אחזקות הציבור במניה הקרוב מאוד כעת לסף הקובע. מניות של חברות גדולות צפויות לעבור ממדד ת"א-100 למדד יתר-120 בגלל אי־עמידתן בקריטריון אחזקות הציבור. מעבר זה יפגע במהות של מדד יתר־120 כמדד של מניות עם ערך שוק בינוני כיוון שהמדד צפוי להכיל ענקיות כגון מגדל, אי.די.בי פיתוח, הבינלאומי ואולי אף מניית פיבי שיהוו יחד יותר מרבע ממשקולת המדד.

נראה כי חלק מהחברות המועמדות לצאת ממדד ת"א־100 יעשו כל שנדרש כדי להישאר במדד, ועדיין מספר החברות שמניותיהן ייכנסו למדד ת"א־100 עשוי אף לעלות על 10. אחד הקריטריונים הפחות טריוויאליים לכניסה למדד ת"א־100 הוא להיות בין 200 המניות הסחירות בבורסה. הסחירות הקובעת היא הנתון הממוצע מ־16 בדצמבר 2007 ועד 15 ביוני 2008, כאשר כעת הסחירות של המניה ה־200 עומדת על 220 אלף שקל בקירוב, אך זהו נתון שעשוי להשתנות עד למועד הקובע.

המניות עם הסיכויים הגבוהים יותר להיכנס למדד ת"א־100 הן קווינקו, מיטרוניקס, פאנדטק, גולף, גרינסטון, פורמולה, המלט, נפטא, טאואר, ברן ואנליסט. מניית פאנדטק עומדת על סף קריטריון זה. כניסתה למדד ת"א־100 תלויה בסחירות במניה בחודש הקרוב.

שלוש מניות עלולות להיפלט ממדד פיננסים־15, אך רק מניית אנליסט עונה על הקריטריונים של כניסה למדד. ייתכן שבתחילת יולי תעמוד הבורסה בפני תקדים שבו רק 13 מניות יענו על הקריטריונים של מדד פיננסים־15. המניות ייכנסו למקומות הפנויים במדד לפי ערך השוק בלבד. במצב זה מניית מגדל תיכנס למדד פיננסים־15 אף שאחזקות הציבור במגדל נמוכות מ־25%, ומניית בינלאומי 5 תישאר במדד למרות אי־עמידתה בקריטריון אחזקות הציבור.

מועד עדכון המדדים הקרוב מתקרב, והאי־ודאות בנוגע להרכב של מדד ת"א־100 ביולי הקרוב נשארת גבוהה. סוף מאי ותחילת יוני הם המועד שבו שחקני המדדים ממקדים את האסטרטגיה כדי להרוויח מאפקט המדד. עד סוף מאי תנודות שערי המניות יושפעו בעיקר מפרסום הדו"חות הכספיים, אך כבר במהלך חודש יוני לאפקט המדד צפויה השפעה לא מבוטלת על מחירי המניות.

הכותב הוא כלכלן בחברת הייטק