זו הריכוזיות, טמבל
עסקת תשובה וכהן פיתוח היא דוגמה קלאסית לכך שצריך לאמץ את מסקנות ועדת הריכוזיות במתכונת נרחבת ככל הניתן
ועדת הריכוזיות יכולה לפרסם מסקנות מלומדות ולערוך שימועים, יו"ר רשות ני"ע יכול לאיים באיסור חלוקת דיבידנד על בסיס שערוכים, אבל לשוק ההון זה לא מזיז. בעיקר לא לשחקנים המרכזיים שמרגישים בו בבית. אין תיאור טוב יותר לעסקה שבה יצחק תשובה משלם 275 מיליון שקל על השליטה בכהן פיתוח,
אחד הדיונים המרכזיים, כמו גם אחת המסקנות המהותיות של ועדת הריכוזיות, היא הטלת מגבלות על עסקאות מהסוג הזה. הרי שום דבר אמיתי לא קורה פה, רק משחקי שליטה ואחזקות. משפחות כהן ותדמור עושות אקזיט נאה במכירת אחזקותיהן בכהן פיתוח, שהנכס העיקרי שלה הוא האחזקה בקידוח "תמר", "לוויתן" ומאגרי גז ונפט נוספים, ואולם תשובה מקבל הרבה יותר.
התהליך אמנם אוורירי מאוד ועשוי להיות "פרווה" לגמרי במבט ראשון, אבל תסמכו על תשובה הוא מוביל לכסף, הרבה כסף. יש כאן מעבר מניות מידי המשפחות אל קבוצת דלק, מה שהופך אותה לבעלת השליטה הבלעדית בשותף הכללי המחזיק באבנר. אבנר היא חברה נוספת בשרשרת, שהוחזקה עד היום בשליטה משותפת של כהן ודלק אנרגיה, חברה נוספת של תשובה. על הדרך תשנה קבוצת דלק את השיטה החשבונאית לרישום האחזקה בכהן משווי בספרים לשיטת שווי שוק, וזה מה שמייצר את הרווח החשבונאי העצום. הרווח הזה אמור גם לאפשר לתשובה למשוך דיבידנד לא קטן בהמשך הדרך.
הסתבכתם? לא מפתיע. בכך בדיוק ניסתה לטפל ועדת הריכוזיות כדי לפשט את מבנה הפירמידות בשוק ההון הישראלי ולא לאפשר עסקות מהסוג הזה בדיוק, בהן אפשר לשים 275 מיליון שקל ולרשום רווח של 2.9 מיליארד שקל יש מאין.
השלב הבא הוא הדיבידנדים. על אף שהרווח הוא חשבונאי, הכסף שאפשר למשוך בעקבות רישומו הוא מוחשי ואמיתי. על כך בדיוק התבטא רק הבוקר שמואל האוזר, יו"ר רשות ני"ע, באומרו כי הוא שוקל להטיל איסור על חלוקת דיבידנדים מרווחי שערוכים. אבל בינתיים, כל עוד איסור כזה אינו קיים, תוכל קבוצת דלק לחלק את הכסף. במקרה כזה, יותר מ-60% ילכו אמנם לתשובה, אבל הוא כמובן לא מבטיח לאף אחד שידאג להעביר את המזומנים למחזיקי האג"ח של דלק נדל"ן.
עכשיו נותר רק לראות אם האוזר, שהיה שותף גם בוועדת הריכוזיות, יטיל את כובד משקלו בעסקה הנוכחית ויטיל עליה מגבלות. לפני מעט יותר משנה התערבה הרשות במהלך דומה, אולי אפילו מעט בוטה יותר, של אלרון ודסק"ש בשליטת נוחי דנקנר כאשר עצרה את רישום רווח ההון שנוצר בעקבות עסקה אוורירית שכזאת. מה שיפתור, כמובן, את הבעיה אחת ולתמיד מבלי לגזול יותר זמן מאנשי רשות ני"ע, הוא אימוץ מסקנות הריכוזיות במתכונת נרחבת ככל הניתן, ללא הוצאת עיזים ועיגולי פינות.
