כבשת הרש של חבס

כדור השלג של חבס ממשיך להתגלגל ולצבור תאוצה. לא חלפו שבועיים ימים מהדיווח כי "לא ידוע לחברה על אירוע מהותי שעשוי להשפיע על מחיר הני"ע שלה", ומחזיקי האג"ח כבר נדרשים לקבל בדחיפות הכרעות הרות גורל.

בעלי האג"ח דומים להלך במדבר שנותרה לו לגימה אחרונה של מים. כעת עליו להחליט האם לשתות את המים או לתת אותם לגמל שהוא הצ'אנס האחרון שלו לחצות את המדבר.

הרצל חבס צילום: אוראל כהן

ההחלטה הראשונה המונחת לפתחם של מחזיקי האג"ח היא האם לאפשר לחבס להזרים את מעט המוזמנים השוכנים בקופתה לחברות־הבנות. בתנאי ההלוואה שנלקחה לצורך רכישת מניות NSI חבס התחייבה לשמור על אמות מידה פיננסיות. בעקבות המשך הירידה במחיר מניית NSI, חבס נדרשת להעביר לבנקים בהולנד תוך שבוע כ־8.6 מיליון שקל (כ־1.8 מיליון יורו) כדי לעמוד בתנאי ההלוואה, אחרת - הבעלות על מניות NSI תעבור לבנק.

האם לאפשר שימוש בכבשת הרש (יתרת המזומנים הדלילה של חבס) כדי לתמוך בחברות־הבנות? מדובר בהחלטה אסטרטגית קשה להכרעה, קל וחומר כשהיא צריכה להיעשות תוך שבוע ימים כשאקדח מוצמד לרקתם של בעלי האג"ח, המחזיקים באינטרסים מנוגדים.

מחזיקי אג"ח 4 של חבס נהנים מעדיפות ביחס לאלו המחזיקים בסדרה 12, שכן הם נהנים משעבוד על מניות החברה־הבת חבס סטאר המחזיקה במניות NSI. מבחינתם, הזרמת כספים לחברה־הבת מחזקת את הבטוחה המשועבדת להם. בטוחה שלמרבה הצער נעשית יותר ויותר רלבנטית מבחינתם.