עוד ארוכה הדרך אל האושר

אחרי שנה ארוכה של משא ומתן מתיש ומייגע, הסדר החוב של אי.די.בי אחזקות מגיע אל קו הסיום. מה שמפריד בין מחזיקי האג"ח להשגת ההסדר הוא אישור המתווה שנבחר על ידיהם באסיפת הנושים, מתווה החלוקה בעין, על ידי בית המשפט בדיון שנקבע ל־25 באוגוסט.

אלא שאישור בית המשפט לא "מונח בכיס" המחזיקים, וגם אם יתקבל, צפויים לנושים עוד אתגרים לא פשוטים.

הצעת ההסדר של החלוקה בעין, שהוגדרה על ידי המומחה הכלכלי אייל גבאי כ"שובת הלב מכולן", זכתה לרוב מוחץ באסיפת הנושים, כך שנראה שלשופט איתן אורנשטיין יש את כל הסיבות לאשר אותה. הסיכון היחיד לאישור המתווה טמון בהצעת ההסדר של אי.די.בי. אורנשטיין טוען שאין מקום לדחות את הבקשה על הסף.

כמו כן טוען השופט כי לא ניתן לשלול היתכנות שלפיה הצעה המתווה של דנקנר עשויה להשתכלל עד לכדי הצעה מחייבת ומגובשת שתיטיב עוד יותר עם הנושים. אם יופקד סכום של 70 מיליון שקל הניתן לחילוט עד ל־25 באוגוסט, אזי בית המשפט צפוי לאשר דחייה שתאפשר לאי.די.בי להגיש הצעה להסדר שתועמד להצבעה על ידי נושי החברה.

השופט איתן אורנשטיין צילום: ענר גרין

מימוש מתווה החלוקה בעין ישנה בן לילה את סטטוס מחזיקי אג"ח אי.די.בי מנושי החברה לבעלי המניות. המהפך הצפוי במעמדם של המשקיעים צפוי להציב בפני בעלי השליטה החדשים שני אתגרים.

ראשית, אתגר ניהולי בפני בעלי המניות הטריים שידרשו להכריע בסוגיות מורכבות, ביניהן כיצד להתקדם עם העסקה למיזוג דיסקונט השקעות וכור. שנית, לאי.די.בי פתוח, שמניותיה יועברו לידי נושי אי.די.בי אחזקות, שליטה בשני נכסים בני־רישיון - כלל ביטוח וסלקום. אם יאושר המתווה, יידרשו בעלי המניות החדשים לקבלת היתר מהמפקח על הביטוח וכן ממשרד התקשורת.

מצבם של מחזיקי אג"ח של אי.די.בי פתוח לא צפוי להשתנות בעקבות ההסדר באי.די.בי אחזקות. מבחינתם, בעלי השליטה התחלפו, אך הצרות הן אותן צרות והחוב הוא אותו חוב. ספק רב אם בעלי המניות החדשים יזכו לימי חסד. המשימה הדחופה ביותר מבחינתם של נושי אי.די.בי אחזקות הוא חיזוק מבנה ההון של הנכס המרכזי שלהם — אי.די.בי פתוח. לשם כך עומדות בפניהם שתי אפשרויות: מכירת השליטה בכלל ביטוח או הכנסת שותף שיזרים הון.

אם יצליחו לעמוד במשימה, עשוי להתברר המתווה שבחרו ככדאי מבחינתם. אחרת, הם עלולים למצוא את עצמם בתוך זמן קצר בהסדר חוב, אלא שהפעם הם יהיו בעמדת בעלי המניות.