"עד שבעיות חברת החשמל ייפתרו אין אף משקיע שפוי שיקנה מניות"

"לא נראה לי שאפשר להנפיק את חברת החשמל". כך אמר אתמול ל"כלכליסט" גילעד אלטשולר, מנכ"ל משותף בבית ההשקעות אלטשולר שחם. "קודם שיחזירו את החובות שלהם. יש פה חוב ענק לצד עננה גדולה סביב יחסי העבודה בחברה", הוא מסביר. "מעבר לזה לא ברור איך קובעים את תעריף החשמל, ובמצב כזה אין סיכוי שמישהו ישקיע במניה של החברה הזו. האינטרסים של המדינה לגבי תעריף החשמל מוטים כלפי מטה. לפני שנתיים, למשל, כשפסקה הזרמת הגז לישראל ממצרים, חברת החשמל היתה צריכה להעלות תעריפים, לא עשתה את זה ובעצם סבסדה את העלות. סוגיה כזו, אם תחזור על עצמה, יכולה להיות מאוד בעייתית לבעל מניות פרטי. יש פה יותר מדי נעלמים - גם שאלת המיסוי הירוק, הקשר מול יצרני חשמל פרטיים, המון סוגיות לא פתורות. בתור משקיע אני אדרוש מחיר מאוד נמוך על הסכנות האלה".

"זה לא ריאלי", אומר מנהל השקעות בכיר בגוף מוסדי גדול. "רק אם הממשלה תזרים לשם 10 מיליארד שקל כדי לפתור חלק מבעיית החוב ואחר כך תנפיק אותם בהנחה תמורת 5 מיליארד שקל, יש אולי על מה לדבר. אף אחד לא באמת מאמין שתהיה פה הנפקה".

מנהל השקעות אחר היה יותר אופטימי. "זה יכול לקרות, אבל רק אחרי שיתרחשו כל מיני תהליכים. החברה צריכה לצאת להנפקה כשהיא במצב אחר לגמרי, אחרי רפורמות ומבנה פיננסי יותר בריא. דווקא בעלי מניות פרטיים שיחזיקו בחברה זה דבר טוב. המדינה עדיין תהיה הרוב המכריע, אבל בעלי מניות המיעוט יידרשו לעבוד ביעילות, תהיה בקרה על נושא השכר. אני לא פוסל השקעה במניות של חברת החשמל, אבל בראש ובראשונה צריך להבין לאן הולך מחיר החשמל, לטפל בוועדים ולחתום על הסכמי עבודה חדשים ומסודרים. צריך ודאות. יש מישהו שפוי שיקנה היום מניות עם ועד עובדים כזה?".

אילן רביב מנכ"ל מיטב דש צילום: ישראל הדרי

אילן רביב, מנכ"ל מיטב דש, מצטרף לדבריו של אלטשולר. "בלי רפורמה בשוק החשמל המדינה לא תשיג את הערך המקסימלי בהנפקה. המדינה חייבת לעשות רפורמה בחשמל, להגיע להסכמות, בין היתר עם עובדי החברה, על גובה התעריפים, על הרגולציה. יש כל כך הרבה משתנים של אי־ודאות שלמשקיע יהיה קשה לאכול את ההנפקה הזו אלא אם זה יהיה במחירי סוף עונה". לדבריו, "אם תתבצע רפורמה בשנתיים הקרובות, אפשר לדבר על הנפקה בתוך שלוש שנים. השקיפות שבהנפקה תעשה טוב לחברות מהסוג הזה ותעודד התייעלות, אבל כרגע היא לא ריאלית".