פרשנות: הצעת הרכש של אי.די.בי פיתוח - צעד מתבקש

כבר לפני 5 שנים, כשאליעזר פישמן התעניין ברכישת אי.די.בי, הוא אמר בכל הזדמנות כי אחד הצעדים הראשונים שלו יהיה לאחד בין אי.די.בי פיתוח ואי.די.בי אחזקות.

אי.די.בי דנקנר רוצה למחוק את אי.די.בי פיתוח מהמסחר; הציע הצעת רכש לכל מניותיה בפרמיה של 33% הצעת הרכש של החברה הינה במחיר של 36 שקל למניה לעומת מחיר שוק של 26.98 שקל למניה, בסיום המסחר אמש. המנייה מזנקת ביותר מ-30%. החברה תיאלץ לשלם 247 מיליון שקל בעבור כל המניות שבידי הציבור ישראל הס, 7 תגובות לכתבה המלאה 

באותה תקופה האחזקות של שתי החברות לא היו זהות לחלוטין כמו היום. אי.די.בי אחזקות החזיקה באי.די.בי פיתוח, אולם גם ב-13% ממניות בנק דיסקונט. זה לא הפריע לפישמן.

נוחי דנקנר חי כבר חמש שנים עם חברת אחזקות כפולה. בלי שום הצדקה. כבר שנתיים שהשוק מלא ספקולציות - לא אם הוא ימחק את אי.די.בי אחזקות אלא מתי. אין שום הגיון וטעם בחברת אחזקות שניצבת בין חברת אחזקות אחת לחברות בנות אחרות, על כל העלויות שבה.

דנקנר בחר למחוק דווקא את אי.די.בי פיתוח והפחית למעשה חברת אחזקות אחת, הנסחרת בדיסקאונט כמו כל חברת אחזקה אחרת, בשרשרת החברות שבהן הוא מחזיק בשליטה. המהלך יעלה לחברה 250 מיליון שקל, במידה ותיענה ההצעה. בעצם המהלך, הופכת למעשה אי.די.בי פיתוח לצינור חסר משמעות בין אי.די.בי אחזקות לחברות הבנות. היא תמשיך לפרסם דוחות רבעוניים ושנתיים.

ביום רביעי האחרון צנחה המניה ב-15% על רקע שמועות על הורדת דירוג שעומדת להתפרסם לאג"ח של אי.די.בי פיתוח. המסחר במניה הופסק, ומאותו רגע היו עסוקים בקונצרן בדבר אחד – בניית הצעת הרכש.

מחיר הצעת הרכש נראה גבוה, 33% מעל מחיר השוק, אבל צריך לזכור שלפני שנה היה מחיר המניה גבוה פי 3 ממחיר השוק היום. המחיר שמציע דנקנר משקף שווי כפול לכל אחת מהחברות הבנות, כלל ביטוח, כלל תעשיות וכור. זו אחת הסיבות לעליות במניות אלה היום. במקביל נרשמת כבר שלושה ימים התאוששות ניכרת במניית קרדי סוויס, שאי.די.בי מחזיקה ב-3.4% ממנה, והיא כבר נסחרת ב-29 פרנק, נמוך עדיין ב-15% ממחיר הרכישה של דנקנר, אבל גבוה ב-30% מהמחיר בשפל של השבוע שעבר.

קשה היה למצוא היום הרבה ביקורת בשוק על המהלך, הנכון מבחינתו של דנקנר ואי.די.בי. עם זאת, ישנן שתי נקודות למחשבה שעלולות לסכן את הצלחת הצעת הרכש:

א. בעלי המניות עשויים להניח שהתמחור עדיין נמוך מדי, שפוטנציאל האפסייד עדיין גבוה וכי המניה אכן נסחרת בחסר גדול. זאת כמובן בהנחה שהשוק הולך להתאוששות.

ב. מחזיקי האג"ח שהם גם בעלי מניות עשויים להניח שלמרות שמדובר בהוצאה גדולה יחסית להיקף המזומנים באי.די.בי פיתוח, הרי שמדובר בכסף שהיה יכול לשמש לרכישת אג"ח בשוק או להחזר האג"ח.

התחושה היא שזו לא חברת האחזקות האחרונה שתבצע הצעת רכש בשבועות הקרובים.