החוב של סנטראל יורופיאן

אותו משקיע אמביציוזי יכול לרכוש "בלוק" מהותי של אג"ח סנטרל יורופיאן בנזיד עדשים, ולהמתין לאחד משני מקרים הבאים:

1. בעלי השליטה יזרימו את כל הכסף הנדרש לתשלום באוגוסט הקרוב (כ־40 מיליון שקל) והמשקיע יעשה תשואה חלומית על אג"ח שנסחרו אתמול ב־19 אגורות (תשואה לפדיון של 1000%).

2. בעלי השליטה לא יבצעו הזרמה ואותו משקיע מתוחכם, ששילם רק מיליונים בודדים, יקבל לידיו את השליטה בחברה, שבה נכסים חופשיים משעבוד בהיקף 60 מיליון שקל.

הנשרים מתעוררים

החוב של סנטראל יורופיאן לבעלי האג"ח עומד על כ־107 מיליון שקל ערך נקוב. בסוף השבוע הודיעה החברה לבעלי האג"ח כי לא תוכל לעמוד בתשלום הקרוב, וביקשה להרכיב נציגות לטובת גיבוש הסדר חוב. אלא שהיקף חוב קטן יחסית לבעלי האג"ח, והמחיר הנמוך שלהן בשוק, עלולים להעיר את הנשרים של שוק ההון, שירחרחו האם קיימת אפשרות להשתלט על החברה בנזיד עדשים.

המקרה דומה כאמור למקרה לוקסנבורג־סאני מחודש שעבר, אז רכש לוקסבורג אג"ח סאני בהיקף של כ־35 מיליון שקל, תוך שהוא מאיים כי אם החברה לא תשלם את החוב במלואו, תועבר השליטה לידי בעלי האג"ח, והוא בראשם.

באורח פלא, לוקסנבורג גם קשור ישירות לסנטראל יורופיאן, ומהווה אחד מנושיה של החברה. לפידות של לוקסנבורג היא שמכרה את השליטה באינוונטק לידי סנטרל יורופיאן ב־2009, תוך שעומדת לה אופציה למכור את יתרת מניותיה של לפידות באינוונטק (10.8%) לידי סנטראל, תמורת כ־17 מיליון שקל שצריכים להיפרע באוקטובר הקרוב.

פרט לאג"ח, שאר חובותיה של החברה הם לבנקים זרים ועומדים "נון ריקורס" מול כל נכס. לחברה מספר נכסי מפתח שאינם משועבדים והם: 13% ממניות קבוצת BIG־CEEהשווי של מניות אלו בספרי סנטראל יורופיאן עומד על כ־27 מיליון שקל.

נכס נוסף שאינו משועבד הוא מניות החברה־הבת אינוונטק, שבה מחזיקה סנטראל 68.2%, כאשר 18% מהן חופשיות ועוד 15% ישתחררו לאחר החזר הלוואה של מיליון יורו (עם ערבות אישית של יולי עופר ז"ל) – סה"כ 33% מניות חופשיות בשווי שוק של 12.2 מיליון שקל. לחברה קרקעות נוספות בהונגריה, שאינן משועבדות, וערכן מוערך בכ־20 מיליון שקל. סך כל הנכסים החופשיים מסתכם לכ־60 מיליון שקל כאמור.

לאותו משקיע שיחפוץ בחברה יש הזדמנות "להמתין מעבר לפינה" לעופר ורינות, ואם אלו לא ישלמו את החוב, יקבלו בעלי האג"ח את מניות החברה, כאשר אותו משקיע יקבל את השליטה בחברה בעלת נכסים פנויים של כ־60 מיליון שקל, וזאת תחת הנחה סבירה לפיה הבנקים יממשו את זכותם על הנכסים האחרים.

החברה־האם תיהנה

בתחילת אפריל חשף "כלכליסט" כי בית ההשקעות אפסילון חיסל את החזקתו באג"ח של סנטרל יורופיאן, בהיקף של כ־17.2 מיליון שקל ערך נקוב (16% מהיקף החוב באג"ח), וזאת תמורת 3–5 מיליון שקל. את הרכישה ביצע רוכש יחיד שזהותו אינו ידועה, אך הוא נחשב כיום למחזיק הגדול ביותר באג"ח, וייתכן שהוא כבר מתכנן את מהלך ההשתלטות על ידי רכישת נתח נוסף, אולי מפסגות ואולי מהראל שמחזיקים בין 5 ל־10 מיליון שקל ערך נקוב, כל אחד.

מהלך השתלטות שכזה ינתק את בעלי השליטה מהחברה, אולם צפויה להיות לו דווקא משמעות חיובית עבור בעלי החברה־האם, פרימיום פי.איי.אייץ' (100%), שדרכה שולטים רינות ועופר בסנטראל. ניתוק סנטראל וחובותיה מהמאזן של פרימיום יחזק את הונה של האחרונה.