מידרוג רומזת: אין בכוונת מגדל לחלק דיבידנד בקרוב

חברת הדירוג מידרוג פרסמה היום דוח דירוג עבור גיוס האג"ח הקרב של מגדל ביטוח שבשליטת שלמה אליהו.

מגדל גייסה באחרונה חוב בהיקף של 500 מיליון שקל ומתכננת כעת גיוס נוסף בהיקף דומה. הערכות בשוק הן כי חלק מתמורת הגיוס תשמש את בעל השליטה אליהו באמצעות משיכת דיבידנד כדי לממן את עלות הרכישה של חברת הביטוח. אלא שבדוח הדירוג המספק לכתבי ההתחייבות שבכוונת מגדל לגייס דירוג גבוה של Aa2 אין שום התייחסות לכוונה של אליהו למשוך דיבידנדים.

למעשה האיזכור היחיד בכל הנוגע לדיבידנד בדוח הוא כזה: "לחברה אין מדיניות חלוקת דיבידנד. במהלך שנת 2011 חילקה החברה דיבידנד של 146 מיליון שקל. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2012 חילקה מגדל דיבידנדים של 237 מיליון שקל". מעבר לזה חברת הדירוג לא כוללת שום התייחסות לכוונה של בעל השליטה למשוך דיבידנדים עתידיים מהחברה שעלולים להשפיע על דירוג החברה.

למעשה בסביבת מידרוג מציינים כי על דרך כלל, חברת הדירוג מקבלת אינדיקציות מהנהלת החברה על כוונה לחלק דיבידנדים ואם מדובר בדיבידינד משמעותי הדבר יכול כמובן להשפיע על הדירוג. כך למשל יש לציין כי דירוג החוב של חברת כלל ביטוח הושפע מהצהרת ההנהלה כי לא תחלק דיבידנדים בתקופה הקרובה. מכך ניתן לכאורה להניח שככל הידוע למידרוג אין בכוונת אליהו למשוך דיבידנדים בתקופה הקרובה.

מדובר בהנחה מפתיעה על רקע הערכות כי אליהו אכן מתכנן משיכת דיבידנד. כך למשל עד גיוס האג"ח האחרון של מגדל לפני כשבועיים בהיקף של 500 מיליון שקל והגיוס המתוכנן בקרוב בהיקף זהה, מגדל היתה חברה שכמעט אינה ממונפת כלל עם עודפי הון אדירים על ההון המינימאלי הנדרש על ידי המפקח על הביטוח. ובכל זאת בעלת השליטה הקודמת ג'נרלי לא משכה ממגדל דיבידנדים שמנים או מינפה את החברה.

הערכות בשוק כי גיוס האג"ח בהיקף כולל של מיליארד שקל שכרגע לא נחוצים למגדל המחזיקה כאמור בעודפי הון גבוהים במיוחד הן לקראת חלוקת דיבידנד לבעלי המניות. על כן מפתיע במיוחד שמידרוג לא התייחסה לנושא. חשוב להדגיש כי גם אם אליהו יחליט למשוך דיבידנדים ממגדל וגם בהיקפים משמעותיים עדין יהיו למגדל עודפי הון משמעותיים על דרישות ההון וזאת בזכות השומנים שצברה בשנים האחרונות וחוסר המינוף שלה לעומת חברות הביטוח האחרות.

ממידרוג סירבו להגיב לידיעה.

שלמה אליהו צילום: עמית שעל