אייפקס תדלל את אחזקת מרקסטון בפסגות

קרן מרקסטון בדרך לדילול חלקה בבית ההשקעות פסגות. במסגרת דיון בדירקטוריון הבורסה, שבו השתתף גם פסגות ני"ע, הוחלט לאשר שינוי עתידי - בעקיפין - בבעלות בפסגות ני"ע (חבר הבורסה של פסגות). השינוי יתרחש אם קרן אייפקס השולטת (76.8%) בפסגות, תמיר למניות הלוואה שתעניק לפסגות. מדובר בהלוואת בעלים של 32 מיליון יורו (כ־150 מיליון שקל), שטרם הוענקה, לצורך מימון רכישת תעודות הסל של בית ההשקעות מיטב. מרקסטון לא תרמה את חלקה היחסי למימון העסקה, ולכן אחזקתה עלולה להידלדל במצב של המרת ההלוואה למניות. עם זאת, התנאים שבהם ההלוואה עשויה להיות מומרת למניות לא פורטו. 

ההחלטה על הלוואת בעלים במקום לממן את עסקת תעודות הסל באמצעות אשראי בנקאי נועדה כדי למנוע את הגדלת רמת המינוף של פסגות, שכבר חייבת לבנקים 600 מיליון שקל. מפרוטוקול דיון הדירקטוריון עולה כי "אם וכאשר תומר קרן ההלוואה במלואה למניות פסגות, אייפקס תחזיק בכ־78.8% מפסגות וחברת פנומנל החזקות (שבבעלות מרקסטון) ב־21.2% ממנה".

עוד החליט דירקטוריון הבורסה לאשר את הגדלת השעבוד על אמצעי השליטה בפסגות בעד 2% בהשוואה לשעבוד הקיים כיום, וזאת לטובת הבנקים המממנים: לאומי (35%), הפועלים (35%), דיסקונט (15%), מזרחי (10%) ואגוד (5%).

מדובר בדילול אפשרי של עד 2%, אך ל"כלכליסט" נודע כי אם ההזרמה אכן תומר למניות, יהיה מדובר בדילול של 1.2% בלבד. הפנייה לבורסה לאישור דילול של עד 2% מקורה באפשרות שאייפקס תידרש לתת הלוואת בעלים נוספת לפסגות. מצב כזה יכול להיווצר בהתאם לתנאים מול מיטב, אם שווי נכסי תעודות הסל הנרכשות יעלה משמעותית וידרוש מפסגות להוסיף סכום עבור הרכישה.

רון לובש

דילול של 1.2% משמעו כי הלוואת הבעלים שניתנת להמרה למניות ניטלה לפי שווי של 587 מיליון יורו (כ־2.75 מיליארד שקל) לפסגות. זאת בדומה לשווי פסגות, שלפיו בוצעה רכישת השליטה על ידי אייפקס בשלהי 2010. הסיבה שההזרמה מתבצעת לפי שווי הרכישה המקורי הוא שבהסכם בין אייפקס לבין מרקסטון נקבע שכל דילול, אם ייעשה, יהיה לפי שווי העסקה המקורי.

כפי שנחשף ב"כלכליסט" בשבוע שעבר, בדו"חות אייפקס מוערכת פסגות בשווי נמוך יותר. אייפקס דיווחה למשקיעים שלה בדו"חות השנתיים כי היא מופסדת בכ־20% (בשקלול דיבידנדים שמשכה) על השקעתה בפסגות, וכי שווי האחזקות הנוכחי שלה בבית ההשקעות מסתכם ב־256 מיליון יורו לעומת שווי של 341 מיליון יורו בנובמבר 2010, עת רכשה את השליטה. ירידת שווי האחזקה היא תוצאה של ירידה צפויה (15%) ברווחי בית ההשקעות על רקע ההורדה של תקרת דמי הניהול בקופות הגמל, שנכנסה לתוקף בינואר האחרון.