אי.די.בי: היום שאחרי נוחי דנקנר

נוחי דנקנר - כבר לא נלחם על השליטה רק על מעט אחזקה 

התמריץ הראשון לפעולות דנקנר הוא שאי.די.בי אחזקות, שבאמצעותה הוא שולט בפירמידה, היא חדלת פירעון, ועל כן היא נכנסה להליך הסדר החוב. שנית, לדנקנר חובות גם מעל הפירמידה: גנדן, החברה־האם של אי.די.בי אחזקות והחברה־האם של גנדן, טומהוק. על פי הערכות, דנקנר העניק ערבויות אישיות לתשלומים בגנדן וייתכן גם בטומהוק. אם נושי אחזקות או פתוח ישתלטו על פתוח, דנקנר ייצא מהמשחק לחלוטין. תהיה זו רק שאלה של זמן עד שהבנקים יתחילו לממש את הערבויות שנתן.

כדי להשיג זאת, דנקנר מבין היום כי הוא חייב לוותר על השליטה ולשם כך הוא מצטרף אלכס גרנובסקי, המבקש להשתלט על אי.די.בי דרך קופות בי.ג'י.איי וחברת אמבלייז.

בהסכם עם גרנובסקי דנקנר יוותר עם 15% מאי.די.בי פתוח - אמנם לא יהיה בעלים אך עדיין יחזיק בנתח מהקונצרן. במצב כזה יוכל דנקנר לומר לבנקים הנושים כי הוא ישרת את החוב באמצעות פריסתו כשהקונצרן יתאושש. אך השופט איתן אורנשטיין דרש מדנקנר כי גרנובסקי יפקיד 70 מיליון שקל מהסכום שהתחייב להזרים בקופת בית המשפט כהוכחת רצינות, סכום שעוד לא הופקד.

וזו לא הבעיה העיקרית - גרנובסקי מתכנן את ההשתלטות דרך חברת בי.ג'י.איי שבשליטתו. מחזיקי האג"ח של בי.ג'י.איי ניסו לטרפד זאת בטענה כי הוא דורש את אישורם מכוח הסכמות בשטר הנאמנות. סוכם כי גרנובסקי לא יתקדם מבלי לעדכן על כך 21 יום מראש. אתגר נוסף שיעמוד בפני השניים הוא קבלת היתר מהמפקח על הביטוח לשליטה בכלל ביטוח.

נושי אי.די.בי אחזקות - להימנע מחדלות פירעון של אי.די.בי פתוח 

נושי אי.די.בי אחזקות רוצים לקבל כמה שיותר מחובם — 2.05 מיליארד שקל. אי.די.בי אחזקות היא חדלת פירעון, והנכס היחיד שלה הוא מניות אי.די.בי פתוח. גם אי.די.בי פתוח נמצאת במצב מאתגר, כשנושיה טוענים גם הם שהחברה חדלת פירעון ומעוניינים להשתלט עליה באופן שיותיר את נושי אחזקות ללא כלום. אם בעל השליטה הנוכחי נוחי דנקנר לא יצליח למכור את כלל ביטוח ולהרחיק את אי.די.בי פתוח מחדלות פירעון, נושי אחזקות יכולים להגיע ביום ראשון לבית המשפט ולקבל הכרעה כי פתוח חדלת פירעון ולכן שייכת לנושיה.

כדי להשיג זאת, חתמו נאמני האג"ח של אי.די.בי אחזקות לפני שלושה חודשים על הסכמות עם נושי פתוח, שלפיהן תבוצע השתלטות משותפת על אי.די.בי פתוח. אלא שנושי אחזקות סברו שאם יפעלו להשתלט על אי.די.בי פתוח ולאתר לה משקיע רציני, ההישג שלהם יהיה גדול יותר. נושי אחזקות מצאו משקיע — אדוארדו אלשטיין, שמציע השקעה של 770 מיליון שקל בפתוח תמורת 50.5% ממניות החברה. אם ההסכמות יאושרו על ידי נושי אחזקות — הם יוכלו להרחיק את מניות פתוח ממחזיקי האג"ח של פתוח.

אחד המכשולים לאישור מתווה אלשטיין הוא קבוצת משקיעים פרטיים שאינה חלק מהנציגות שמוביל יואב ליהמן, שלא מתלהבים מההצעה. כמו כן, על פי הערכות לא ברור אם יצליח אלשטיין לגייס את הסכום הנדרש להשקעה. אורנשטיין גם עשוי לדרוש מאלשטיין להפקיד חלק מהסכום בקופת בית המשפט — שלא יחזור אליו אם יחליט לסגת מההשקעה — דבר שאלשטיין לא בטוח יסכים לו.

נושי אי.די.בי פתוח - יושבים ומחכים שאי.די.בי פתוח תהפוך חדלת פירעון 

אי.די.בי פתוח חייבת לכלל נושיה כ־6 מיליארד שקל. בניגוד לאחזקות, שבהן יש רוב למחזיקי האג"ח בקרב הנושים, בפתוח גם הבנקים משחקים תפקיד, ובידיהם כ־2 מיליארד שקל מהחוב. מחזיקי האג"ח של פתוח סברו כי החברה לא יכולה לעמוד בהתחייבויותיה כשהיא נושאת את נטל החוב. לכן הגישו בקשה להשתלט עליה בטענה כי היא חדלת פירעון בתמורה למחיקת חלק מהחוב כלפיהם באופן שיקל על פתוח לעמוד בהתחייבויותיה ויעניק להם אפשרות לאפסייד מהמניות. כדי להשיג זאת מחזיקי האג"ח של אי.די.בי פתוח מעוניינים להשתלט על החברה ולפעול למימוש נכסיה. כרגע אין למחזיקים המיוצגים על ידי קרן יורק, הפניקס ופסגות מה לעשות חוץ מלצפות בהתפתחויות.

האינטרס שלהם הוא להחזיר את כל החוב כלפיהם. אלא שנושי פתוח לא לגמרי מאמינים שלאלשטיין יש את הכסף ולא מאמינים בהצעת גרנובסקי. מבחינתם חלופת ההשתלטות העצמאית ומינוי נציגים מטעמם עדיין רלבנטית. עדיף מבחינתם שנושי אחזקות לא יחתמו עם אלשטיין, ושהצעת גרנובסקי לא תגובש, פתוח תוגדר כחדלת פירעון והם יזכו בכל הקופה.

ואולם, הדבר לא פשוט. הבנקים לא תמכו בהשתלטות הנושים ומחזיקי האג"ח צריכים לזכות ברוב של 75% מהנושים כדי להשתלט על החברה. יתרה מכך, אם מתווה אלשטיין או גרנובסקי ייצא לפועל, יוזרמו מאות מיליוני שקלים לפתוח באופן שירחיק אותה מחדלות פירעון ולא יאפשר למחזיקים להתקדם בהליך ההשתלטות.