חולבים את האחזקה: הקיבוצים עצרו המו"מ למכירת נתח מתנובה

המגעים בין קרן אייפקס והנהלת מבטח שמירלבין ארגוני הקיבוצים משקי עמק הירדן ומילואות על רכישת 6% ממניות תנובה שבידיהם הופסקו.

מה דעתך על מניית מבטח שמיר:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

ל"כלכליסט" נודע כי הרקע למשבר נעוץ במחלוקת על פרמיית הסיכון שתועבר לקיבוצים שמחזיקים ב־24% מתנובה. בחודשיים האחרונים התנהל משא ומתן בין החברה המשותפת של אייפקס ישראל ומבטח שמיר, המחזיקה ב־76% מתנובה (אייפקס ב־76% מהחברה הייעודית ומבטח שמיר ב־24%), לבין ארגוני הקיבוצים משקי עמק הירדן ומילואות לרכישת 6% ממניות תנובה שבידיהם. את הקיבוצים מייצג עו"ד גדעון פישר שמחזיק בייפוי כוח מצד קיבוצים נוספים המחזיקים ב־5% ממניות תנובה, לנסות ולמכור אותן.

מחלוקת גם בין הקיבוצים

המגעים למכירה התנהלו סביב שווי בסיסי של 5 מיליארד שקל לתנובה, כשאם זו תימכר בחודשים הקרובים לברייט פוד הסינית או תונפק בבורסה של תל אביב, יקבלו הקיבוצים סכום נוסף בהתאם להפרש שבין שווי של 5 מיליארד שקל לתנובה לשווי המכירה או ההנפקה המתוכננת.

מסכום זה היתה אייפקס אמורה לקבל הנחה על המחיר בשל הסיכון שהיא נוטלת ברכישת המניות, במקרה שהעסקה עם הסינים או הליך ההנפקה לא יתממשו. אייפקס מעוניינת ברכישת המניות כדי להגדיל את כוחה במו"מ מול הסינים ומול הקיבוצים המתנהלים כאופוזיציה בדירקטוריון תנובה.

גם בקרב ארגוני הקיבוצים והקיבוצים עצמם קיימים חילוקי דעות סביב עתיד האחזקה. חלקם מעוניין לממש אותה מחשש להיתקע עם שותף זר במקרה של מכירה לסינים, וחלק אחר מעוניין להמשיך ליהנות מהדיבידנדים בחברה. ארגון גרנות (7% מתנובה), שבראשו עומד איציק באדר שעומד גם בראש ארגוני הקיבוצים ומייצג אותם בדירקטוריון, כבר הביע התנגדות להנפקת תנובה, ועל פי ההערכות הוא מעוניין להישאר כשותף בה גם אם תימכר לסינים.

מנגד, מילואות שהוא הארגון הכלכלי המשותף ל־25 קיבוצים במפרץ חיפה והגליל המערבי, וחברת משקי עמק הירדן המשותפת ל־27 קיבוצים בעמק הירדן, הגליל המזרחי ורמת הגולן, מעוניינים במכירת המניות. פישר קיים בשבועות האחרונים פגישות מול גופים מוסדיים גדולים המעוניינים לרכוש אחוזים בודדים ממניות תנובה, ביניהם לאומי פרטנרס, מגדל ומנורה, וכן גוף זר בינלאומי. גורם המקורב לקיבוצים אמר אתמול כי "הרושם שלנו הנו שכהן (זהבית כהן, מנכ"לית אייפקס ישראל – ג"ח) קרובה למכור את החברה לסינים".

מדיניות האקזיט וההנפקה

אייפקס מעוניינת על פי מדיניות הקרן לבצע אקזיט בשנה הקרובה, בצורת מכירה או בצורת הנפקה. לפני שבועיים נפגשה כהן בסין עם מנהלי ברייט פוד, תאגיד המזון השני בגודלו בסיןשמעוניין לרכוש את השליטה בחברה. המו"מ עם הסינים לא הבשיל עדיין בשל מחלוקות על המחיר. הסינים שכרו את שירותיהם של משרד עו"ד בריטי וכן את משרד פישר־בכר־חן לבצע בדיקות נאותות לתנובה. בנוסף עומד מאיר שמיר, בעל השליטה במבטח שמיר, לצאת לסין לפגישה ראשונה עם ראשי ברייט פוד. שאלת הצטרפותו של שמיר למכירה תוכרע על פי המחיר שיושג.

במקביל מקדמת תנובה את ההנפקה שאמורה להתבצע על בסיס מכפיל שווי פעילות לרווח תפעולי תזרימי (EV/Ebitda) של 11, בדומה למכפילים שלפיהם נסחרות חברות המזון הגדולות שטראוס ואסם. מכפיל זה גוזר לה שווי של 8–8.5 מיליארד שקל לפני הכסף.