השינוי בדירקטוריונים כבר יוצר סחרור בפירמידות הגדולות

החוק לקידום התחרות ולצמצום הריכוזיות שאושר סופית לפני חודשיים במליאת הכנסת, מורכב משלושה פרקים שמטרתם אחת: ביזור מוקדי הכוח בכלכלה הישראלית. כל אחד מהפרקים מכוון לאזור אחר במשק שבו התגלו עיוותים בשנים האחרונות — המערכת הבנקאית, שוק ההון, המונופולים והשימוש בתשתיות מדינה.

זאת, בניסיון להקטין את כוח המיקוח של אנשי עסקים ושל תאגידי ענק מול הציבור, לגרום להקצאת אשראי הוגנת יותר, לרסן הרפתקאות פיננסיות שממומנות בכספי חוסכים ולמנוע ניגודי עניינים בדירקטוריונים.

לשני פרקים בחוק צפויה להיות השלכה על שוק ההון הישראלי. פרק אחד, הנוגע לזהותם של בעלי השליטה בחברה, מנסה למנוע מצב של אחזקה צולבת של אותו גורם בנכסים ריאליים (חברות מזון, אנרגיה, תקשורת וכו') ובנכסים פיננסיים (בנק, חברת ביטוח, בית השקעות), בשל חשש לפגיעה בשיקול הדעת של הקצאת האשראי של הגוף המממן לפעילות ריאלית.

החוק קובע שגורם שיוגדר כתאגיד ריאלי משמעותי לא יוכל לשלוט בגוף שיוגדר כגוף פיננסי משמעותי. שינוי זה יכנס לתוקף באופן מדורג בתוך 6 שנים.גופים פיננסיים משמעותיים יהיו כאלה עם מחזור שנתי הגבוה מ־6 מיליארד שקל, או אם הם מונופול שהיקף המכירות שלו עולה על 2 מיליארד שקל.

תאגידים ריאליים משמעותיים יהיו כאלה שינהלו נכסים בהיקף שמעל 40 מיליארד שקל. החוק קובע דרך נוספת למנוע הטייה בשיקול הדעת לטובת בעלי השליטה בהקצאת אשראי: איסור כהונה מקבילה של דירקטור בגוף ריאלי משמעותי ובגוף פיננסי משמעותי. הוראה זאת תיכנס לתוקף בעוד שנתיים.

הפרק השני שצפוי להשפיע על שוק ההון יגביל את המצבים שבהם שרשור אחזקות בחברות מאפשר לשלוט בהן בהשקעה נמוכה יחסית בהון, וזאת כדי למנוע רמות מינוף גבוהות וכהונה צולבת של דירקטורים. השיטה נראית על פניו פשוטה: איסור על יצירת מבנה אחזקה של חברות שבו יש יותר משתי שכבות ובמקביל פירוק פירמידות שלהן יש יותר משתי שכבות.

חברות אחזקה המחזיקות תחתן שתי שכבות יצטרכו להשטיחן בתוך 6 שנים, וחברות אחזקה שמתחתן יותר משתי שכבות יצטרכו להשטיחן בתוך 4 שנים.

פרק הפירמידות מנסה בנוסף לעצב בתקופת הביניים את מבנה הדירקטוריונים, כך שלבעל השליטה יהיה קשה הרבה יותר למשוך דיבידנדים שמנים מתחתית הפירמידה.

החוק קובע שהחל מאמצע יולי 2014 רוב חברי הדירקטוריון יהיו בלתי תלויים. בנוסף הוא קובע שמספר הדחצ"ים המזערי יהיה מחצית ממספר חברי הדירקטוריון, אך לא פחות משני דח"צים. בהפרה מתמשכת (90 יום) של הוראה זו תהיה רשאית רשות ני"ע להטיל על החברה קנס מינהלי.

הוראות אלה כבר יצרו סחרור בפירמידות הגדולות שצריכות תוך חודשים ספורים לערוך שינויים בדירקטוריונים שלהן. כך למשל מבדיקת מבנה הדירקטוריונים בחברות הפירמידה הגדולה במשק, אי.די.בי, עולה שבכולן כמעט יש צורך בהוספה של דירקטורים בלתי תלויים.

בחלק מהדירקטוריונים מדובר בשניים (למשל אחזקות וישפרו) בחלקם בשלושה (מהדרין וגב־ים) ובחלקם בחמישה (שופרסל).

הפירדמידות מסתחררות