הצרות של פישמן: אחרי מירלנד, האם כלכלית ירושלים בדרך להסדר חוב?

אגרות החוב של כלכלית ירושלים קורסות הבוקר במסחר בת"א בעד 15% ונסחרות בתשואות לפדיון דו ספרתיות המשקפות פאניקה של השוק לגבי יכולת ההחזר של החברה. הירידות מתרחשות בעקבות הודעתה של החברה הבת, מירלנד, שדיווחה בחמישי האחרון כי לא תבצע את התשלום הקרוב של 43.9 מיליון למחזיקי האג"ח שלה מסדרות א' ו ב' מה שסלל את הדרך להסדר חוב ראשון בתולדות הקבוצה.

אגרת חוב מסדרה י"א קורסות הבוקר בשיעור של 14% ונסחרות כיום בתשואה לפדיון של 18%, הגבוהה ביותר מאז הונפקה. כלל סדרות החוב של כלכלית ירושלים נמצאות היום בתשואות לפדיון דו ספרתיות מלבד סדרות ז' ו י'.

הפאניקה סביב כלכלית ירושלים, קבוצת הנדל"ן של פישמן הנסחרת בת"א בשווי של 1.3 מיליארד שקל, החלה בסוף חודש נובמבר עם קריסתו של מטבע הרובל בעקבות הירידה החדה במחיר הנפט והשלכותיו על הכלכלה הרוסית. כלכלית ירושלים חשופה לשוק ברוסיה בשיעור של 11% באמצעות החברות הבנות מירלנד וסוויטלנד כך שההשפעה שלהן על קבוצת כלכלית ירושלים היא זניחה. גם אם מירלנד לא תצליח לעמוד בהתחייבויותיה ותגיע לחדלות פירעון, כלכלית ירושלים לא תיפגע בצורה משמעותית ועדיין תוכל לעמוד בהתחייבויותיה כלפי מחזיקי האג"ח המסתכמות בכ- 1.9 מיליארד שקל.

יחד עם זאת, השוק חושש מהזרמות של כלכלית ירושלים למירלנד לאור ההערכות בשוק לגבי מצבת החובות האישית העצומה של פישמן שלא תאפשר לו להזרים את הכסף באופן אישי. "לפי איך שזה נראה, לפישמן לא יהיה כסף להזרים למירלנד מה שאומר שהכסף יגיע כנראה מכלכלית ירושלים" אומר הבוקר אחד המוסדיים בשיחה עם כלכליסט.

אליעזר פישמן צילום: אוראל כהן

על פי ההערכות בשוק, החובות האישיים של פישמן לבנקים בישראל מסתכמים בכ-4-5 מיליארד שקל. המשקיעים חוששים כי נטל החובות של פישמן עלול לגרור אותו למימוש נכסים אגרסיבי ורצון להעלות דיבידנים במעלה הפירמידה על חשבונם של מחזיקי אגרות החוב. עוד חוששים המשקיעים כי לאור ההתפתחות האחרונה במירלנד, הבנקים יתחילו ללחוץ על פישמן מלמעלה ואף להשתלט על חלק ממניות כלכלית ירושלים המשועבדות לטובתם כנגד חובותיו האישיים. במידה שהתרחיש הזה יקרה, פישמן עלול לאבד את הפירמידה שלו כפי שאיבד נוחי דנקנר את אי.די.בי לאחר שבנק לאומי סירב לבצע פריסה של החוב על רקע הלחץ הציבורי. 

בקופתה של כלכלית ירושלים מצויים נכון להיום 318 מיליון שקל (ברמת הסולו) והיא צפויה לקבל עד סוף השנה 170 מיליון שקל נוספים בין היתר מהלוואות מבנקים בישראל ובחול (123 מיליון שקל) מזומנים מהפעילות השוטפת שלה (30 מיליון שקל) ורווחים מעסקאות מימון (17 מיליון שקל) כך שבסך הכל היא צפויה לסיים את השנה עם היקף מזומנים של 488 מיליון שקל. הסכום הזה אמור להספיק לה לעמוד בתשלומים של 355 מיליון שקל לבנקים ולמחזיקי האג"ח עד סוף השנה ועוד להישאר עם יתרת מזומנים של 133 מיליון שקל. גם בשנים 2015-2016 לא נראית מצוקת מזומנים באופק של כלכלית ירושלים. היא צפויה לקבל בשנים אלו 1.4 מיליארד שקל מפעילות שוטפת ומימוש נכסים בעוד שמחכים לה פירעונות של 1.2 מיליארד שקל בשנים אלו.

פישמן סרב להתייחס לדברים.