"למצלאוי חסרים 38 מיליון שקל כדי לשרת החוב ב־2015"

מידרוג חתכה את דירוג האשראי של חברת הנדל"ן בשתי דרגות ל־Baa3 בעקבות החשש כי היא לא תצליח לעמוד בפירעון חוב של 53 מיליון שקל ב־2015. בחברת הדירוג מעריכים כי מצלאוי תוכל לממש נכסים משועבדים בשווי של 118 מיליון שקל

אורן פרוינד 08:1822.02.15

תגיות:

דירוג האשראי של קבלנית הבנייה וחברת הנדל"ן המניב מצלאוי נחתך ביום חמישי האחרון בשתי דרגות ל־Baa3 והוכנס למעקב עם השלכות שליליות. בעקבות ההורדה מיהרה מצלאוי לפרסם עוד ביום חמישי האחרון תנאים משופרים למחזיקי האג"ח והעלתה את הריבית השנתית לסדרות ב', ג' וד' שלה ב־1%, 0.5% ו־0.75% בהתאמה, זאת על פי התחייבותה בשטר הנאמנות. זאת לאחר שהאג"ח הגיבו בירידות שערים חדות של עד 6% במסחר בחמישי האחרון והן נסחרות כיום בתשואות של 13%–15% לפדיון.

קראו עוד בכלכליסט:

בחברת הדירוג הישראלית מידרוג טוענים שמצלאוי ניצבת בפני מצוקת מזומנים בטווח הקרוב אף שחלה התקדמות בכמה פרויקטים מרכזיים שלה, בין היתר בפרויקטי המגורים כלנית בקריית אונו, שוק אשכנזי ביהוד ומתחם עלית ברמת גן. במידרוג חוששים כי הפרויקטים אינם מתפתחים בקצב שיספיק לשרת את החוב שלה בטווח הקצר. לטענת מידרוג, למצלאוי חסרים 38 מיליון שקל כדי לעמוד בהתחייבויותיה ב־2015. נכון לסוף הרבעון השלישי של 2014 היו בקופתה כ־35 מיליון שקל.

תוצאות הרבעון הרביעי של 2014 טרם פורסמו, אולם החברה העריכה שהיא צפויה להציג תזרים שלילי של 20 מיליון שקל ברבעון זה, כך שייוותרו בקופתה 15 מיליון שקל. ב־2015 החברה נדרשת לפרוע תשלומים של כ־45 מיליון שקל למחזיקי האג"ח לצד פירעונות של כ־8 מיליון שקל לבנקים בישראל — 53 מיליון שקל סך הכל. הפער אינו מביא בחשבון את תזרים המזומנים של החברה ב־2015 ומזומנים שעתידים להתקבל מחילוץ עודף הון עצמי מפרויקטים של ייזום דירות. במידרוג מעריכים כי מצלאוי תוכל לממש נכסים מניבים משועבדים בשווי של 22 מיליון שקל וחלק מנכסים מניבים בשווי של 96 מיליון שקל המשועבדים ב־LTV (היחס בין החוב לשווי הנכס) של 51%.

צילום: אוראל כהן

מצלאוי ביצעה בשנה האחרונה כמה מימושים, בין היתר היא מכרה את בניין המניפה באור יהודה בעסקה שהניבה לה תזרים פנוי של 30 מיליון שקל. ההון העצמי של החברה ירד ב־7.4% ברבעון השלישי של 2014 ל־125 מיליון שקל. בעקבות כך עלה שיעור המינוף שלה ב־1% ל־75.7%, שיעור גבוה ביחס לנתונים של חברות נדל"ן קבלניות. הירידה בהון העצמי נבעה מהתכווצות של 7.5% בהכנסות החברה ברבעון השלישי ל־38.8 מיליון שקל.

עלות השכר הכוללת של כל בני משפחת מצלאוי המעוסקים בחברה היתה 4.1 מיליון שקל ב־2013. בהסכם השכר הקודם של בעל השליטה סמי מצלאוי (שמחזיק ב־84% עם אשתו קלרה מצלאוי), שנחתם ביולי 2012, הוא קיבל 263 אלף שקל לחודש (לא כולל מע"מ) על שירותי יו"ר דירקטוריון שהעניק לחברה — עלות שכר שנתית של 3.1 מיליון שקל. ואולם, על רקע מצבה הפיננסי של החברה החליט מצלאוי בפברואר 2014 להפחית את עלות השכר שלו ב־36% לעלות של 168 אלף שקל בחודש — ירידה שנתית של 1.1 מיליון שקל.

מצלאוי ביצע הפחתה נוספת לפני שבוע, כשעזב את תפקידו כיו"ר ומינה את אברהם מנלה במקומו להיקף משרה של 10% ובעלות שכר של 12 אלף שקל בחודש. מצלאוי הפך למנכ"ל החברה בעלות שכר חודשית של 83 אלף שקל — עלות שכר שנתית כוללת של 996 אלף שקל — ומענק תלוי ביצועים שיכול היה להגיע ל־750 אלף שקל בשנה. בחברה מכהנים עוד שלושה בני משפחה: קלרה מצלאוי, שמועסקת כסמנכ"לית קשרי בנקים וגזברית בעלות שכר שנתית של 651 אלף שקל; בתם מירב מצלאוי דבש, דירקטורית ואחראית גבייה, תשלומים ושכר, בעלות שכר של 19.8 אלף שקל בחודש; ובנם אביב מצלאוי, שמועסק כמתאם חומרים וציוד באתרי החברה, עם משכורת ברוטו שלא עולה על השכר הממוצע במשק, העומד נכון להיום על כ־9,100 שקל לחודש.

מחברת מצלאוי נמסר כי "החברה ממשיכה לפעול לקידום הפרויקטים וכפועל יוצא מכך לחיזוק הנזילות בחברה, זאת לצורך עמידה בהתחייבויותיה הקיימות והעתידיות".