הקרב על הקהל
עסקת טבע-מיילן: מה חלקה של דעת הקהל בהשלמת העסקה?
12:3421.06.15
בשבוע האחרון עבר הקרב בין מיילן לטבע לפסים חדשים - דעת הקהל. שני הצדדים משקיעים מאמצים רבים בשכנוע של הציבור שההצעה שלו היא ההגיונית ביותר. טבע מנסה לשכנע את המשקיעים כי היא יכולה לרכוש את מיילן ב-43 מיליארד דולר וזקוקה ל-50% בלבד ממחזיקי המניות כדי לאשר את העסקה, ואילו מיילן מנסה לשכנע את הציבור כי טבע זקוקה ל-95% ממחזיקי המניות ולכן העסקה בלתי אפשרית.
קראו עוד בכלכליסט:
- טבע ממשיכה להגדיל אחזקות במיילן - ל-4.5%
- מיילן תירשם למסחר בת"א אם תצליח להשלים את רכישת פריגו
- טבע הגיעה למטרה: רכשה 4.6% ממיילן ותוכל לפנות לבית המשפט המסחרי בהולנד
האמונה של המשקיעים קריטית בסיטואציה הנוכחית מאחר ובמידה והם יחשבו שטבע לא מסוגלת להשיג את הרוב הדרוש, הם יתמכו בהצעה של מיילן לרכישתה של פריגו כדי לא להישאר קירחים מכאן ומכאן – גם בלי טבע וגם בלי פריגו.
בסופו של דבר, כשמנקים את הפלפולים המשפטיים והאבק נשארים עם התמונה שההצעה של מיילן לרכישתה של פריגו היא הגיונית מבחינה עסקית – גם אם מיילן משלמת מחיר מופרז, ובעולם מושלם ללא המעורבות של טבע סביר להניח כי בעלי המניות היו תומכים בה ללא סייג – מאחר וניתן להפיק ממנה תועלות כלכליות רבות.
טבע נגד מיילן: הדרך אל הנוק אאוט. לצפייה לחצו כאן
עם זאת, אנחנו לא חיים בעולם מושלם, ובעולם זה משקיעי מיילן קיבלו הצעה אטרקטיבית שממנה אפשר להפיק תועלות כלכליות רבות אפילו יותר. בעוד הצעתה של מיילן לפריגו אולי טובה יותר לכלל בעלי העניין בשתי החברות, מאחר והסינרגיות התפעוליות נמוכות יותר בין מיילן לפריגו מאשר בין מיילן לטבע ולכן פחות עובדים צפויים להיות מפוטרים, הרי שההצעה של טבע למשקיעי מיילן היא בוננזה חדה ומיידית. פרמיה של 48% על מחיר המניה של מיילן לפני שהחלו השמועות על רכישתה על ידי טבע – 55 דולר, היא פרמיה אטרקטיבית במיוחד לכל מחזיק מניות בעל אינטרסים פיננסיים, כאשר רובם המכריע של האנליסטים אכן קבע כי הצעה זו כדאית יותר, וככל הנראה, מרבית בעלי המניות המוסדיים מעדיפים את ההצעה הזו.
איור: רוברט קורי (משמאל) וארז ויגודמן איור: ערן מנדל
הרגע שבו נכנסה אבוט לתמונה
אלא שכאן נכנסת אבוט, המחזיקה ב-14.5%, שהודיעה ביום שלישי כי היא תומכת דווקא בהצעתה של מיילן לרכישתה של פריגו. אבוט היא לא משקיע פיננסי, היא חברת תרופות שמשתפת פעולה עם מיילן בהיבטים מסחריים ואולי תרצה בעתיד לשווק חלק מהמוצרים של פריגו או של מיילן בטריטוריות מסויימות. בסיטואציה אחרת, היא אף עשויה לרכוש פעילויות מפריגו בעוד שנה או שנתיים אחרי שזו תירכש על ידי מיילן, ולכן שוב, בעולם מושלם, היא היתה נפסלת מלהצביע באסיפת בעלי המניות של מיילן שתדון בהצעת הרכישה שלה לפריגו.בסופו של דבר, הן משקיעי מיילן רוצים להירכש על ידי טבע והן משקיעי פריגו רוצים שהחברה תירכש על ידי מיילן, בניגוד לדעת הדירקטוריון, אולם אם שופטים את הסינרגיה העסקית אין ספק שהסינרגיה בין מיילן לבין טבע גבוהה יותר. כעת, נותר לראות רק האם ההיגיון העסקי ינצח או שהפלפולים המשפטיים והקרב על דעת הקהל יכריעו את הכף.
