גולדמן מקלקל את חגיגת הגיוס: חותך את ההמלצה לטבע

ערב תחילת הרוד שואו של טבע לגיוס ענק של כ־20 מיליארד דולר באג"ח, בנק ההשקעות גולדמן זאקס חותך את ההמלצה למניית החברה. בגולדמן סבורים כי ענקית הגנריקה התעלמה מהתחרות לתרופת הקופקסון במינון של 40 מ"ג בתחזית שסיפקה בשיחת הוועידה שקיימה ביום רביעי האחרון, לקראת תחילת המפגשים עם המשקיעים הפוטנציאליים.

מעניין לראות כי סקירות אחרות על מנית טבע שפורסמו לקראת סוף השבוע מספקות המלצת קניה או תשואת יתר. כאשר בגודלמן שלא נבחרו כחתמים להנפקה הורידו את ההמלצה מ'קניה' ל'נייטרלי' וחותכים את מחיר היעד מ־70 דולר ל־60 דולר.

ביום שישי האחרון נסחרה מניית טבע בניו יורק בירידה של 1.4% למחיר של 54.2 דולר, כך שלמעשה בגולדמן זאקס כמעט לא רואים פוטנציאל לעלייה במניה.

ביום רביעי האחרון קיימה טבע שיחת ועידה מפתיעה ולא מתוכננת עם המשקיעים, ובה סיפקה תחזית מפורטת לביצועיה עד שנת 2019 לאחר המיזוג הצפוי עם החטיבה הגנרית של אלרגן — אקטביס גנריקה. התחזית מציגה צפי לצמיחת הכנסות בקצב שנתי דו־ספרתי, אך האנליסטית ג'אמי רובין מגולדמן זאקס סבורה כי מדובר בתחזית אופטימית מאוד שמניחה כי העסקה תיסגר בוודאות, אף שהשלמתה כבר נדחתה כמה פעמים.

מנכ"ל טבע ארז ויגודמן וסמנכ"ל הכספים אייל דשא עדכנו גם בשיחת הוועידה כי עקב כמה שינויים שנערכו בעסקה שעדיין לא נסגרה יתכווץ שווייה מ־40.5 מיליארד דולר ל־35 מיליארד דולר. מיד לאחר מכן פורסם כי טבע מקדימה את הגיוס המתוכנן באמצעות אג"ח, ולמעשה כבר ביום רביעי החלה ברוד שואו עם משקיעים פוטנציאליים בארה"ב. ביום שני הקרוב תתחיל החברה גם בסדרת מפגשים עם המשקיעים באירופה.

הבנקים שמלווים את טבע בעסקה, שעשויה להפוך לשנייה בגודלה מתחילת השנה אם תעקוף את 20 מיליארד הדולרים שגייסה ענקית המחשוב דל במאי האחרון, הם בנק אוף אמריקה מריל לינץ' בארה"ב, ברקליס ו־BNP פאריבה שאחראים על אירופה, וכן קרדיט סוויס, HSBC ומיזוהו פייננשל גרופ. הגיוס יתבצע, ככל הנראה, בשלושה מטבעות — דולר, יורו ופרנק שוויצרי.

צילום: עמית שעל

נראה כי בטבע החליטו לנצל את המומנטום החיובי שנוצר בשוק האג"ח לאחר משאל העם שהוציא את בריטניה מהאיחוד האירופי. בשלושת השבועות שחלפו מאז הברקזיט נהרו המשקיעים ברחבי העולם לנכסים הבטוחים יחסית, בדמות האג"ח, והתשואות רשמו ירידות חדות. בטבע מעריכים כעת כי הריבית בגיוס צפויה לנוע בין 2.8% ל־2.9% בלבד, וזאת לעומת הערכות קודמות של 3.5%. עם ירידת היקף העסקה לרכישת הפעילות הגנרית של אלרגן זקוקה טבע ל־23 מיליארד דולר ולא ל־27 מיליארד דולר, כפי שהיה מתוכנן במקור.

על אף שעלויות הגיוס הנמוכות מהצפוי, שאמורות להקל על טבע ולהפחית את ההוצאות הקשורות למיזוג, רובין מגולדמן זאקס מציינת כי התחזיות של הבנק להכנסות ולרווחיות טבע נמוכות מאלה של הנהלת החברה, על רקע הסתכלות שמרנית יותר על ביצועי החטיבה הגנרית של אלרגן והסכנה האורבת מכיוונן של גרסאות גנריות לקופקסון במינון של 40 מ"ג.