עיתוי כניסה מושלם סידר ליערי קופון באירונאוטיקס

העסקה למכירת אירונאוטיקס יוצאת לדרך. בעלי המניות של יצרנית המטוסים ללא טייס מיבנה אישרו ביום חמישי, ברוב של 99.7%, להתניע את הליך מכירתה לחברת רפאל ולאביחי סטולרו בדרך של מיזוג משולש הופכי. אירונאוטיקס הציבורית תמוזג לחברה פרטית ותימחק מבורסת תל אביב, אך אף שבעלי המניות אישרו את עצם המיזוג, הם התנגדו לתנאי התגמול — מימוש אופציות לבכירים ולבעלי המניות ובונוס שימור מיוחד לעובדים. 

אירונאוטיקס נמכרת לפי שווי כולל של 850 מיליון שקל, ומי שעתיד לעשות עליה סיבוב מוצלח מאוד הוא אהרון פרנקל, משקיע הפעיל בתחום התעופה. הוא החל לקנות נתחים גדולים של מניות החברה בסוף דצמבר ולא הפסיק עד סוף מרץ, אפילו כאשר כבר היה ידוע שהעסקה קרובה לסיכום ועל פי איזה מחיר מניה היא צפויה להיסגר. למרבית המשקיעים — במיוחד אלה שנצמדו למחיר המניה במועד ההנפקה וחיכו עד לסיום, מדובר בסוף צורב יותר. מניית אירונאוטיקס החלה להיסחר ב־26 ביוני 2017 תמורת 17.6 שקל והיא נמכרת לפי 15.36 שקל — ירידה של 12.7%.

מעבר לאישור של בעלי המניות, העסקה כפופה לקבלת אישורים מרשות החברות הממשלתית והממונה על ההגבלים העסקיים. גם הצדדים עצמם יכולים לבטל את העסקה במסגרת החלטה משותפת. אם היא לא תושלם עד 18 ביוני השנה, תינתן אורכה של חודשיים נוספים להשלמתה. אם אירונאוטיקס תחליט על ביטול העסקה, היא תחויב בתשלום קנס של 27.5 מיליון שקל לרפאל וסטולרו.

670 עובדי אירונאוטיקס אמורים ליהנות מבונוס של 6.5 מיליון שקל במסגרת התוכנית לשימורם. כאמור, בעלי המניות לא אישרו אותו באסיפה הכללית, אך לפי התנאים בהסכם ישולם המענק לעובדים שלא יתפטרו מהחברה במשך שנה ממועד השלמת העסקה.

המנכ"ל זומן לשימוע לפני הגשת כתב אישום

זמן לא רב לאחר ההנפקה בקיץ 2017 הסתבכה אירונאוטיקס בפרשה שהובילה לחקירה פלילית, החוסה עדיין תחת צו איסור פרסום, שכללה זימון של המנכ"ל עמוס מתן ובכירים נוספים לשימוע לפני הגשת כתב אישום בידי הפרקליטות. הפרשה היתה מנוף לחצים כבד על המניה, ואליה התלוו הפסדים תפעוליים במהלך 2018.

אך למרות הפרשה והחולשה העסקית התחולל בחודשים האחרונים קרב מתמשך לרכישת השליטה באירונאוטיקס. במסגרת הקרב הזה התמודדה גם התעשייה האווירית מול חברת רפאל וסטולרו, כאשר ברקע מגדיל פרנקל את אחזקותיו בקצב מהיר ומגיע לנתח של 31.67% ממניות אירונאוטיקס. בסיכומו של דבר רכש פרנקל 17.21 מיליון מניות של אירונאוטיקס במחיר ממוצע של 10.35 שקלים — השקעה כוללת של 178.3 מיליון שקל. מאחר שהחברה נמכרת לפי שער מניה של 15.36 שקל, הרי שהוא הרוויח על רכישותיו 86.2 מיליון שקל, תשואה של 33% בתוך שלושה חודשים.

מה שהניע את הקרב על רכישת אירונאוטיקס היה, ככל הנראה, יהלום שחבוי בה ולא פעילות המל"טים של החברה. מדובר באחזקתה המשותפת עם רפאל (50% כל צד) בקונטרופ, חברת אלקטרואופטיקה שסייעה מאוד להגדיל את צבר ההזמנות של החברה בסוף 2018. הרבעון האחרון בשנה שעבר העיד על מפנה ומעבר של אירונאוטיקס לרווחיות, עם כי תוצאות השנה כולה הסתיימו בהפסד תפעולי של 5 מיליון דולרים.

הקרנות הפרטיות, השותפות בגרעין השליטה באירונאוטיקס, יוצאות עם תמורה של עשרות מיליוני שקלים כל אחת. קרן ויולה תקבל 91.2 מיליון שקל בעבור 10.9% מהחברה, הקרנות בראשית ו־KCPS יקבלו 104.1 מיליון שקל כל אחת, עבור אחזקה של 12.47% לכל אחת מהן, ותמורה זו מצטרפת לתמורה ששולמה להן בהנפקה, אך הרווחיות אינה גלויה שכן מדובר בקרנות פרטיות.

לחברת הביטוח מנורה ישולמו 79.9 מיליון שקל על אחזקה של 5.2 מיליון מניות. מנורה איננה מורווחת בעסקה, שכן נכנסה בהנפקה ורכשה מניות באוגוסט 2017, כאשר מחירן עמד על 17.9 שקל. החברה המשיכה להגדיל אחזקותיה ורכשה את המניות, לפי הערכות, בכמה מיליוני שקלים מעבר לתמורה.

שכרו של יערי נמוך מזה שהיה לאיתן בן אליהו

מי שרושם הישג פיננסי הוא יו"ר אירונאוטיקס האלוף (במיל') ידידיה יערי, שכיהן בעבר כמנכ"ל רפאל ובצה"ל פיקד על חיל הים. יערי החליף את היו"ר הקודם, אלוף (במיל') איתן בן אליהו, שעזב את החברה באפריל אשתקד. יערי נכנס לתפקידו ב־22 באפריל 2018, כך שטרם מלאה שנה לכהונתו כיו"ר.

עבור 66% משרה עמדה ב־2018 עלות שכרו על 275 אלף דולר, מתוכם 87 אלף דולר כאופציות, דמי ניהול של 133 אלף דולר ודמי ייעוץ של 55 אלף דולרים עבור החודשים ינואר עד אפריל 2018. מדובר בסכום נמוך לעומת בן אליהו, שקיבל ב־2017 שכר בעלות כוללת של 1.51 מיליון דולר, וזאת לפני הסכומים שהוא הרוויח במועד ההנפקה.

אבל ההצטרפות של יערי היתה ברגע הנכון. בעת הקצאת האופציות עבורו, במאי 2018, היתה המניה בשפל, כך ששווי 407,682 כתבי האופציות שהוקצו לו, במחיר מימוש 9.49 שקל, יעמוד במסגרת מכירת החברה על 2.39 מיליון שקל. לפיכך, היו"ר יערי סוגר קצת פחות משנה באירונאוטיקס עם תגמול כולל של 3.1 מיליון שקל.

מנכ"ל אירונאוטיקס עמוס מתן מחזיק ב־0.72% ממניות החברה, ששוויין יעמוד במסגרת מכירתה על 6 מיליון שקל. למתן הוקצו 1.51 מיליון אופציות נוספות, שמרביתן (1.11 מיליון אופציות) פקעו ללא תמורה, שכן מחיר המימוש שלהן היה גבוה מזה שנרשם בעסקה. בידי המנכ"ל נותרו במעמד סגירת העסקה כ־400 אלף אופציות, שערכן מוערך בכמה מאות אלפי שקלים, תלוי במועד הקצאתן.

עלות שכרו של מתן ב־2018 שיקפה ירידה של 59% לעומת השנה המקבילה, משום שלא שולם לו בונוס. זו הסתכמה ב־1.7 מיליון דולר, מול עלות שכר של 3.26 מיליון דולר ב־2017. שווי המניות של מתן בצירוף עלות שכרו ב־2017 וב־2018 מסתכם ב־16 מיליון שקל.

ידידיה יערי צילום: מיכאל קרמר