הקלה מוניטרית תסייע לכלכלה? היא דווקא עלולה להביא להאטה חדה

מדיניות הקלה מוניטרית שאמורה לסייע לכלכלה עלולה לגרום דווקא לפעולה ההפוכה, בכך שתיצור תנאים שיערערו את היציבות הפיננסית ויובילו להאטה חדה, כך מזהירים שני חוקרים בכירים בבנק הפדרלי המרכזי בארה"ב.

בדו"ח שפרסמו טוביאס אדריאן, כלכלן בבנק הפדרלי של ניו יורק, ונלי ליאנג, מנהלת החטיבה למדיניות של יציבות פיננסית ומחקר בפד, הם טוענים כי הבנקים המרכזיים "צריכים לשקול בעת קביעת המדיניות המוניטרית את ההשפעות הן על התנאים הפיננסיים והן על היציבות הפיננסית".

ג'נט ילן צילום: איי פי

בדו"ח שפורסם בשבוע שעבר, מציינים צמד החוקרים כי בעוד שמדיניות ההקלה המוניטרית מסייעת לתנאים הפיננסיים "היא עלולה גם ליצור פגיעות פיננסית, ובהתאם להגביר את הסיכונים העומדים בפני היציבות הפיננסית". אדריאן וליאנג ציינו עוד כי מאז שהורידו בבנק המרכזי את הריבית לשיעור הקרוב לאפס בדצמבר 2008, הם עוקבים אחר השווקים בחיפוש אחר סימנים לעליות לא יציבות במחירי הנכסים ולנקיטת סיכונים מוגזמת. המחקר מחזק את דבריה של יו"ר הבנק הנוכחית ג'נט ילן שאמרה למחוקקים ב-16 ביולי כי מבחינתה שמירה על היציבות הפיננסית והגנה מפני משברים "הם המנדט השלישי והלא כתוב של הבנק", לצד שמירה על יציבות מחירים ותעסוקה מלאה.

"הספרות המחקרית מצביעה על כך שבתקופות שבהן אין משבר והכלכלה מתרחבת, מדיניות הקלה מוניטרית המיועדת לפיתרון חיכוכים פיננסיים עלולה להגדיל את הפגיעות", כותבים החוקרים. "נקודות חולשה, כמו התגברות של נקיטת סיכונים ומינוף עודף במערכת הפיננסית, יכולים להעלות את הסבירות למשבר פיננסי ומיתון חריף בעתיד".