תעודות הסל הממונפות משגעות את המדדים

העיוותים בקביעת שערי הסגירה במדדים המובילים בבורסה בכלל ובמדד נדל"ן־15 בפרט נמשכו גם היום (ב'). אם מדד ת"א־25 איבד ביום חמישי 4% בשניות בודדות בגלל הפעילות של מנפיקי תעודות הסל הממונפות, הרי שהיום זינק מדד נדל"ן־15 ב־10% במהלך מסחר הנעילה בדיוק מאותה סיבה.

למנהלי

במקרה זה תעודות הסל הן אלו שמניעות את מדד המניות יותר מאשר הוא זה שמניע אותן. עיוות זה גורם למשקיעים שאינם מבינים את הפעילות הטכנית הזו להפסדים של ממש.

צירוף מקרים של אחזקות גבוהות בשורט, בעיקר על מדד הנדל"ן, עם עלייה חדה במדדים דרש ממנפיקי תעודות הסל הממונפות להזרים ביקושים מהותיים במחזור הנעילה. ביקושים אלו הזניקו את המדד בעוד 10%, כך שהמדד נעל בעלייה יוצאת דופן של 23%. ת"א־75 עלה גם הוא במסחר הנעילה בעוד 5% וסיים בזינוק של 14%, שרק חלק קטן מהם מוסבר על ידי העלייה במניות הנדל"ן.

בשבוע האחרון ירידות שערים חדות העלו את ערך אחזקות הציבור בתעודות ממונפות בשורט על המדדים השונים. במהלך מחזור הנעילה מנהלי תעודות הסל הממונפות צריכים לשנות את הפוזיציה שלהם כדי לגדר את החשיפה של התעודה, ושינויים אלו משפיעים על המדדים המובילים. לכן, רק חלק קטן מהעליות אתמול מיוחס לעלייה במדדים בארצות הברית.

דווקא תעודות הסל, שגורמות לעיוות זה, הן הנפגעות העיקריות. הערך של תעודות הסל שורט נדל"ן־15 כפליים יומי ירד אתמול ב־46% בעקבות העלייה החדה במדד הנדל"ן.

תעודות הסל עצמן איבדו רק כ־25% במהלך המסחר אתמול כיוון שהן לא התאימו את עצמן לשינוי בנעילה, ולכן הן נסחרות כעת מעל ערכן התיאורטי.

ירידת הערך החדה של אותן תעודות סל ממונפות בשורט, ועליית הערך של אלו הממונפות בלונג, מקטינות מאוד את ההפרש של אחזקות הציבור בין תעודות השורט ללונג, ובכך מקטינות מאוד את אפקט הנעילה הצפוי בימים הבאים בעקבות ההשפעה של תעודות הסל הממונפות.