מיתון נוסף בדרך
מדד הפד של שיקגו לא מבשר טובות עבור הכלכלה האמריקאית
מדד ה-Chicago Fed National Activity Index או בקיצור CFNAI הינו מדד הכולל 85 אינדיקאטורים המודדים את כלכלת ארה"ב כולה. מדובר באינדיקאטורים רחבים אשר כוללים את תחומי התוצר, ההכנסה, תעסוקה ואבטלה, צריכה, התחלות בנייה ומכירות מלאים והזמנות.
הערך המוסף שמניב מדד זה הוא העובדה כי הממוצע התלת חודשי שלו נותן אינדיקציה חופפת (Coincident) לגבי שיעור הצמיחה הרבעוני בארה"ב ברמת דיוק גבוהה. הגרף שלהלן מראה את הקורלציה החזקה בין הממוצע התלת חודשי של המדד (סגול) ובין הצמיחה הרבעונית בארה"ב (כחול).
הפד של שיקגו חוזה את הצמיחה בארה"ב. בסגול: ממוצע תלת חודשי של מדד הפד של שיקגו. בכחול: הצמיחה הרבעונית בארה"ב החלק המעניין יותר הוא שהקריאות שהראה מדד ה-CFNAI בשלושת החודשים האחרונים הראו בממוצע ירידה של 0.42 נקודות, אקוויוולנטי לצמיחה בתוצר של כ-1% קצב שנתי. שימו לב כי הצמיחה במהלך הרבעון השני 2010 עמדה על 1.6% אך מרבית האנליסטים וההערכות הפורמליות (כמו זו של בנק מרכזי) עדיין נמצאות בטווחים גבוהים הרבה יותר. אני ממשיך לצפות כי הפד ינמיך את תחזיות הצמיחה בשנת 2010 ובשנת 2011 כבר בישיבתו הבאה ומדד ה-CFNAI אכן תומך בכך.
החלק המטריד הוא כי החולשה נרחבת למדי והירידה ניכרת בכל אחת מארבע הקטגוריות שמרכיבות את המדד, שכאמור נותן אינדיקציה טובה לשיעור הצמיחה של הכלכלה האמריקאית. עוד נציין כי על פי המתודולוגיה של שלוחת הפד בשיקגו, המנהלת מדד זה, ירידה אל מתחת לערך ממוצע תלת חודשי של 0.7 (קו מקווקו כחול) לאחר תקופה של התרחבות מצביעה על הסתברות גדלה של התחלה של מיתון נוסף.
חודש ספטמבר היה חודש חיובי במיוחד לשוקי המניות בעולם כולו וזאת למרות המשך ההחלשות של תהליך ההתאוששות בארה"ב. יש לזכור כי הגורמים שמביאים את השווקים לעלות יכולים להיות מגוונים ונראה כי הציפייה להתערבות הבנק המרכזי מעוררת ציפיות להמשך העליות ובכך מניעות את השווקים בתנופה אדירה. ועם זאת, זה המקום להזכיר כי בסופו של דבר שוק המניות מייצג את רווחיות החברות שקשורות קשר הדוק גם להתפתחותה של הכלכלה. לפיכך, יש לשים לב באופן קפדני להתפתחויות הבאות בכלכלת ארה"ב על מנת לגבש כיוון השקעה לחודשים הקרובים.
הכותב הוא אנליסט המאקרו הבכיר של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל
