בין ברננקי לאובמה
בין שני המנהיגים הכלכליים של ארה"ב נפערת תהום של פאניקה
09:0210.06.11
רק לפני רבעון אחד, מצבה של ארה"ב נראה היה הרבה יותר טוב. מי שקורא את הטורים כאן לאורך זמן, יודע שהייתי מלא ספקות לגבי היכולת הכלכלית האמיתית שלה. רק לפני שלושה חודשים קונצנזוס הצמיחה עמד על 4% ותוכנית הקלה כמותית שלישית הייתה רחוקה. הימים עברו, קצב הצמיחה ירד והאשליה
בין הממשל לפד קיים פער בתפיסה, בדחיפות היציאה מהמשבר ובעיקר בפאניקה. מצד אחד, הבנק המרכזי נמצא במלכוד: ברור לו כי מהלך ההתאוששות קצת חורק, אך היות ולא ברור לו למה בדיוק זה קורה, הוא לא ממהר להסיק מסקנות. ברננקי מאשים את האסון ביפן וקודם הוא האשים את סופות השלג בארה"ב ועכשיו הוא מוסיף גם את הסחורות. אגב, ללא ביקורת עצמית בנוגע לריבית שמנפחת את מחירי הסחורות, אבל ניחא.
האינפלציה היא איום אבל בשלב זה אין עדויות שגורמות לפד לא לישון בלילה. בשורה התחתונה, למרות שהקצב איטי הכיוון עדיין נכון וכל עוד כלכלת ארה"ב תצמח מתחת לפוטנציאל - הפד יספק תנאים מוניטריים נוחים.
אם בפד נינוחים, מצד שני הממשל בפאניקה: שנה וחצי לפני בחירות, היחלשות כלכלית ושוק עבודה לא מתפקד הם מרשם בטוח להפסד ואובמה יודע את זה. לראייה ניתן לראות כי כל הקפיצה בסקרים אחרי חיסול בין לאדן נמחקה אחרי חודש של חדשות כלכליות רעות וירידות קלות בבורסה.
ומה קורה כשנלחצים? חוזרים שוב על אותן טעויות. אחרי תוכנית תמרוץ שהתאדתה ללא יצירת ערך אמיתי כלשהו לאחר "תמרוצי המס" לעידוד מקומות עבודה שלא עזרו כמעט כלל, קופצת הכותרת: "יועצי אובמה דנים בקיצוצי מס זמניים (ברור!) של מסי מעביד על רקע היחלשות שוק העבודה". הבעיה היא שאובמה מתחיל כבר במצב של כניעה, ובוחר ללכת לפתרון היחיד שיוכל להעביר בבית הקונגרס שנשלט על ידי רפובליקנים.
האם לעובדה כי הצעדים הללו נכשלים שוב ושוב אין חשיבות לגבי קבלת ההחלטה? לא. אין לכך כל חשיבות. האם אובמה יצליח לעשות זאת על רקע המחלוקות הפוליטיות, המאבק על תקרת החוב והאיומים ההולכים ונשנים בתדירות גבוהה יותר ויותר מצד סוכנויות הדירוג וסין? שאלה טובה. החודשים הבאים יספקו מענה. להערכתי האישית הם יצליחו להעביר את אותם צעדים שיעילותם הוכחה כ"כוסות רוח למת".
דווקא כאן אני חושב כי השוק יקבל את מנת הסטרואידים לה הוא מצפה, מאחר ואף צד פוליטי לא ירצה לקבל על עצמו את תפקיד האיש הרע. כאשר מדובר בקיצוץ מסים "לשם יצירת מקומות עבודה", הדרך אל האישור תימצא, כמו גם הדרך להעלאת תקרת החוב.
המשמעות מבחינת השווקים היא שהחודשיים-שלושה הקרובים ילוו באי ודאות גדולה ובסיכון משמעותי. במישור של הממשל ניתן להבחין בפאניקה ואנחנו נראה יותר ויותר פעילות ועיסוק ב"כיצד אפשר להניע את הכלכלה עד שתתחיל לתפקד מכוח האינרציה". קלישאה שעוד שנים ינסו להבין איך קהל גדול של מעריצים האמין לה בצורה עיוורת וחיכה וחיכה וחיכה...
הכותב הוא אנליסט המאקרו הבכיר של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל
