העיוורון האירופי של האמריקאים
המשבר באירופה מסיח את הדעת מאי הטיפול בבעיות המבניות בארה"ב
רבעון ראשון 2012 עלול להיות מושפע מכמה גורמים שמסכנים את ביצועי כלכלת ארה"ב:
- המשבר באירופה והגלישה (הכמעט ודאית) של איזור היורו למיתון משפיעים וישפיעו לרעה על כלכלת ארה"ב.
- המצב הבעייתי שמציג הסקטור הפיננסי בארה"ב בהחלט לא מוסיף בריאות בטווח הזמן הקצר לכלכלה כולה.
- סיומה של הרוח הגבית לפעילות הכלכלית כתוצאה מירידה במחירי הנפט, ההתאוששות מהאסון ביפן והירידה בשיעור החסכון של הצרכן בארה"ב עלולים לשנות את המגמה של ההתאוששות.
- חלק ניכר מהתמרוצים של ממשלת ארה"ב עלול לפוג בתחילת שנת 2012. חלק ניכר מההטבות (כדוגמת תשלומי אבטלה והטבות מס למעסיקים) עלולים לפוג אם הצדדים הפוליטיים בארה"ב לא יצליחו לגבש פתרון פיסקאלי יציב. כרגע לא נראה כי הם אפילו קרובים ורק אתמול דווחנו כי פעילות ה"ועדה העליונה" אפילו קרובה לפיצוץ.
חשוב להבין כי מיתון אינו גזירת גורל אלא הוא תוצאה של נסיבות ומעשי ידי אדם. המחצית השנייה של 2011 נהנתה מגורמים מאזנים לטובה של בעיות מבניות קשות בארה"ב, אך מדובר רק בעניין של עיתוי ולא בפתרון גורף לחולשה הכלכלית בארה"ב. בשלב זה מדד ה-ECRI (האינדיקטורים המובילים) מראה שיפור שתואם את כלל הנתונים הכלליים ובחודש האחרון רשם שיפור מרמה של 10.1- לרמה של 7.8- נקודות. אמנם מדובר עדיין ברמה המעידה על צמיחה נמוכה מאוד בארה"ב, אך לפחות איום המיתון ברבעון רביעי ככל הנראה הוסר.
ניתחנו לא פעם כי ההתאוששות של כלכלת ארה"ב מהמיתון של 2009-2008 היא חלשה ביותר ומאפיינת תקופה של אחרי משבר נדל"ן/פיננסים הגוררת אחריה תהליך של הקטנת מינופים. ההתאוששות הנה אנמית ומלאכותית במובן שהנה מתבססת בעיקרה על תמיכה ממשלתית בצרכן האמריקאי, ובזאת גם פגיעותה הגדולה.
חשוב להזכיר כי בשבוע שעבר הופץ מחקר של שלוחת הפד בסן פרנסיסקו עם בשורה לפיה הסיכויים למיתון בארה"ב בתחילת שנת 2012 עלו ל 50% בעיקר "תודות" למשבר האירופי. כאשר עלו החששות ממיתון באופן משמעותי במהלך רבעון שלישי 2011 ראינו את בתי ההשקעות הפסימיים ביותר מעריכים כי הסיכוי למיתון נע בין 30% ל-40%. וכעת, הבנק המרכזי מעריך כי למרות תקופת השיפור הסיכויים למיתון עלו ל 50%??? ההסברים של חוקרי הבנק הם ההסברים שתיארתי לעיל ובכך אין שום חדש.
הדבר המעניין הוא חוסר העניין והעיסוק של השוק בידיעה הזו, תוך המחשה ברורה מתמיד עד כמה לא מסוגל השוק לעכל בשורות כאלו בזמן שהוא מרוכז במשבר האירופי. זיכרו כי היכולת של השוק לצפות הרעה כלכלית או מיתון הן אפסיות למדי על פי סטטיסטיקות העבר.
הכותב הוא אנליסט המאקרו הבכיר של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל
