הסחורות יכולות להפתיע

עליות השערים בשווקים הפיננסיים אשר נרשמו בשנה האחרונה, פסחו באופן ניכר על מחירי הסחורות, ובפרט על הסחורות החקלאיות והמתכות אשר רשמו ירידות מחירים בשיעורים ניכרים. התפתחות זו יכולה להפתיע משקיעים העוקבים אחר האפיק. עד לפני כשנה מדדי הסחורות עקבו בצורה הדוקה אחר מדדי המניות, אך מאותה נקודה התחילה היפרדות, כאשר מדד המניות האמריקאי S&P 500 הציג תשואה עודפת של כ-35% על פני מדד הסחורות. 

בנוסף, הבצורת הקשה שפקדה את ארה"ב בשנת 2012 גרמה לקפיצה חדה במחירי הסחורות החקלאיות. אולם, בחקלאות ניתן די מהר להשלים את המחסור בהיצע, זורעים יותר ותוך שנה קוצרים יותר. ואכן זה מה שקרה בשנה האחרונה והוביל לירידה במחירים של הסחורות החקלאיות.

התפתחות חשובה מאוד בתחום של סחורות האנרגיה התרחשה כאשר מהפכה טכנולוגית בתחום הנ"ל גרמה לשינוי חד במאזן בין ביקוש להיצע. השפעת מחיר הנפט שטיפס ל-150 דולר לחבית עוד בשנת 2007, הובילה לבסוף למציאה שלשיטות הפקה חדשות בתחום האנרגיה אשר גרמו לגידול ניכר בהיצע של נפט וגז.

בולטת במיוחד ארה"ב שבזכות פיתוחיה הטכנולוגיים הפכה למעצמת אנרגיה שלא רק שתהיה מסוגלת לספק את כל צרכיה בעצמה, אלא גם תוכל לייצא מוצרי אנרגיה שונים.

לעומת גידול בהיצע, הביקושים לסחורות, בעיקר למתכות ולאנרגיה, פחתו בעקבות ההאטה בצמיחה בארה"ב באירופה וגם בשווקים המתפתחים.

נפט צילום: בלומברג

התפתחויות כלכליות וספקולטיביות

למרות השינויים במאזן בין ביקוש להיצע, נראה שמה שבעיקר השפיע על הירידה במחירי הסחורות היא הירידה החדה בביקושים הספקולטיביים. המשקיעים הפנו גבם אל אפיק הסחורות והחלו להשקיע במוצרים פיננסיים רבים אשר התפתחו בעשור האחרון. זרם הכספים שהגיע בשפע אל קרנות הנאמנות תעודת הסל ומוצרים פיננסיים אחרים שעוקבים אחרי מחירי הסחורות, פשוט התהפך. שנת 2013 לראשונה אחרי עשור של זרימת כספים אל שוק הסחורות, בה נרשמו משיכות כספים מהקרנות ומה-ETF שמתמחות בהשקעה בסחורות בהיקפים מאוד גבוהים.

במבט לאחור אל שנת 2013 המגמה השלילית שהייתה עד כה בסחורות עשויה להשתנות. הפיתוחים הטכנולוגיים בתחום ימשיכו לתרום להיצע, אך מאידך האצת הצמיחה הכלכלית צפויה להוביל לעלייה בביקושים, הן הכלכליים והן הספקולטיביים. כדאי לשים לב שמחירי הסחורות הפחות סחירות אשר עליהן אין מסחר במוצרים פיננסיים כבר החלו לעלות בתקופה האחרונה. סחורות אלה בעצם משקפות ביקושים כלכליים אשר אינם קשורים למשקיעים הספקולטיביים ועשויות להוות סימן ראשון לשאר הסחורות.

אל הביקושים הכלכליים עשויים להצטרף משקיעים פיננסיים. משקיעים שמחפשים אפיקי השקעה חדשים לאחר שככל הנראה מיצו את רווחי ההון בשוק אגרות החוב והמניות בשל עליה חדה בשוק הנ"ל, ולכן נראה כי יחזרו להשקיע מחדש בתחום הסחורות שהיו כמעט האפיק היחיד שהציג ביצועים שליליים בשנה האחרונה.

הכותב הוא הכלכלן הראשי במיטב דש בית השקעות.