דו"ח סודי: הכנסות חברת החשמל יצנחו ב-20% ב-2015

ההכנסות של חברת החשמל ממכירת חשמל יצנחו ב־15%-20% בשנת 2015, כך מעריכה חברת הייעוץ הפיננסי טאסק (TASC), ששכרה רשות החברות הממשלתיות לצורך חיבור דו"ח שמוגדר סודי. הדו"ח, שהגיע לידי "כלכליסט", בוחן את האיתנות הפיננסית של החברה לאחר הרפורמה הצפויה בה, שמתוכננת לצאת לדרך בתחילת השנה הבאה.

הדו"ח חושף פרטים חדשים על הרפורמה: "החשבון הסודי יקטן במיליארד שקל" בדו"ח הסודי מתוארת הרפורמה שהמדינה שואפת להטיל על חברת החשמל ונחשפים גם חלקים חדשים ליאור גוטמן וגולן חזני לכתבה המלאה 

הדו"ח, שהועבר לידי רשות החברות בשבוע שעבר, מנתח את מצבה של חברת החשמל בשני תרחישים שונים: תרחיש הרפורמה כפי שחברת החשמל קיוותה ליישם ותרחיש הרפורמה כפי שגובשה בפועל, לאחר השינויים שביצעו בה חברי ועדת יוגב, בראשות מנהל רשות החברות הממשלתיות אורי יוגב.

הירידה בהכנסות מיוחסת לכניסת יצרני החשמל הפרטיים ולעלייה בייצור חשמל עצמי מאנרגיות מתחדשות, שצפויים להקטין את נתח השוק של חברת החשמל מ־95% ב־2012 לשיעור של 57% בשנת 2025, שבה צפוי להסתיים יישום הרפורמה במשק החשמל.

אורי יוגב. רוח גבית לרפורמה צילום: זיו קורן

טאסק מעריכה כי בגלל הירידה בייצור חשמל, הכנסותיה של חברת החשמל יצנחו בעקביות בכל שנה: כך למשל ב־2017 תירשם ירידה של 9%-12% בהכנסות, ב־2020 תחול ירידה של כ־10% וב־2025 יירדו ההכנסות בשיעור של עד 14%. הנתונים מאשרים את הערכות חברת החשמל בדו"ח הרבעון השלישי שלה ב־2013, ולפיו עד 2015 היא תאבד 23% מהשוק ליצרנים פרטיים.

בדו"ח מעריכה טאסק כי בשקלול כל העלויות, הרפורמה צפויה להגיע גם לפתחו של הצרכן: ההכנסות של חברת החשמל מכל קוט"ש שמשלם הצרכן יירדו ב־15% בשנת 2015.

תחזית כפולה ל־2015

כדי לכמת את השפעות הירידה בהכנסות החברה על האיתנות הפיננסית שלה, TASC ניתחה שני תרחישים שונים. התרחיש הראשון הוא מציאות שבה החברה תתבקש במסגרת הרפורמה להשקיע עד שנת 2018 סכום של 3.2 מיליארד שקל בפרויקטים שונים להפחתת פליטות בתחנות הכוח הפחמיות שלה. בגלל שינויים אלו צפויה רשות החשמל לפצות את החברה באמצעות בתעריף הכללי - כלומר לבצע הוזלה מתונה במחיר לצרכן מזו שתוכננה תחילה. משמעות המהלך היא שהכנסות החברה יירדו ב־15% בשנה הבאה והיא תסיים אותה ברווח נקי של 400 מיליון שקל.

התחזית האלטרנטיבית מתייחסת לתרחיש שבו רשות החשמל לא תפצה את החברה, וכתוצאה מכך הכנסותיה בפועל יירדו ב־20% ומצבה הפיננסי יוחמר. בתרחיש כזה, שבו המדינה לא מפצה אותה על השקעותיה, היא עלולה לסיים את 2015 בהפסד של 3.5 מיליארד שקל. במקרה כזה, החוב הפיננסי של חברת החשמל לבנקים ולגופים המוסדיים יסתכם ב־44 מיליארד שקל, לעומת 43 מיליארד בתחזית האופטימית.

אחד הנתונים המעניינים בדו"ח הוא ניסיון לאמוד את דו"חות חברת החשמל לפני ואחרי הרפורמה. טאסק גיבשה דו"חות רווח והפסד, מאזן ותזרים מזומנים לכל שנה מ־2013 עד 2025. התחזית בוצעה בהתאם לתעריפי החשמל הנוכחיים, ולכן יש להתייחס בזהירות להערכות בה. זאת בניסיון לאמוד את הכנסות חברת החשמל במציאות לא יציבה ולא ידועה.

לדוגמה, בשלוש השנים האחרונות השתנה סל הדלקים של חברת החשמל שלוש פעמים: ממצב שבו הגז מהווה כ־37% ממשק האנרגיה באמצע 2010 (כולל הגז ממצרים), לרמה של כ־15% ב־2012 ועד לשיעור של כ־50% באמצע 2013 - לאחר תחילת הזרמת הגז ממאגר תמר. אולם מאחר שהמשק הישראלי נשען על ספק גז בודד, המשק הישראלי חשוף לשינויים מרחיקי לכת.

דיבידנד שמן ב־2025

הנתונים היותר רלוונטיים במודל נוגעים לשנים 2013 ו־2015. לפי הדו"ח, חברת החשמל עלולה לסיים את 2013 בהפסד של 626 מיליון שקל, נתון הדומה לשנת 2012. בהנחה שטאסק התבססה על נתוני חברת החשמל, שצפויים להתפרסם החודש, זהו נתון מפתיע מאוד, שכן בשלושת הרבעונים האחרונים של 2013, החברה הפעילה את תחנות הכוח שלה באמצעות גז טבעי. בנוסף, רוב יצרני החשמל הפרטיים לא נכנסו לפעולה.

טאסק צופה כי את השנה הנוכחית חברת החשמל תסיים באיזון, וכי ב־2015 היא תרשום רווח נקי של 400 מיליון שקל - בתנאי שתעריפי החשמל לא יוזלו. במקביל צופה הדו"ח שהיקף התחייבויות של החברה יירדו מ־73.2 מיליארד שקל בסוף 2013 לכ־70 מיליארד שקל בסוף השנה ול־60 מיליארד שקל ב־2015. עוד מעריכה טאסק כי מ־2016 הרווח הנקי של החברה יעבור בעקביות את מיליארד השקל בשנה. בעקבות זאת, ב־2025 חברת החשמל תוכל להעביר למדינה כ־1.8 מיליארד שקל כדיבידנד - מציאות שכיום נראית דמיונית.