תקלה במתקן הזיקוק של בזן הפילה את אג"ח פטרוכימיים

פחות משבועיים אחרי פרסום הדו"חות המעודדים לרבעון הראשון של 2013, שהצביעו על שיפור ניכר בתוצאות של בזן בעיקר בזכות תחילת פעילות המתקן לייצור דלקים נקיים (מיד"ן), הודיעה אתמול החברה כי תקלה באחד ממתקניה צפוי לפגוע ברווח הנקי שלה ב־11 מיליון דולר. בזן צפתה בדו"חות הרבעון הראשון כי החל מהרבעון השני של 2013, תוצאותיה צפויות להשתפר אף יותר בזכות תחילת הזרמת הגז ממאגר תמר, ובזכות שיפורים אלה החברה תוכל לחלק דיבידנדים לבעלי המניות שלה כבר ב־2014.

בדו"ח תזרים המזומנים החזוי של בזן מסוף 2012, הצפי לדיבידנד ב־2014 עמד על 115 מיליון דולר. בדו"ח הרבעון הראשון של 2013 הצטמצמה תחזית הדיבידנד של בזן ל־76 מיליון דולר, והתקלה האחרונה במתקני החברה פוגעת ביכולתה לעמוד אף בתחזיות הדיבידנד המופחתות שלה.

דיוויד פדרמן צילום: אלעד גרשגורן

הפגיעה ביכולתה של בזן לחלק דיבידנדים על פי התחזיות עשויה להקשות מאוד על פטרוכימיים שמחזיקה (30.7%) בבזן - לעמוד בהתחייבויות שלה. פטרוכימיים, שנכון להיום פעילותה היחידה היא ההחזקה במניות בזן, נמצאת בבעיית נזילות קריטית. החברה שבשליטת דיוויד פדרמן צוברת הפסדים כבר שלוש שנים ברציפות ומסוף 2009 עד היום ההון העצמי של החברה נשחק ב־82%, מ־924 מיליון שקל ל־169 מיליון שקל בלבד. לפטרוכימיים חובות כבדים של 2.5 מיליארד שקל לבעלי האג"ח והבנקים, והתשואות לפידיון שבהן נסחרות האג"ח שלה מעידות על חוסר האמון של המשקיעים ביכולתה לשרת את החוב שלה.

לפי דו"ח תזרים המזומנים החזוי שפרסמה פטרוכימיים עם דו"חות הרבעון הראשון עולה כי יתרת המזומנים שלה לסוף מרץ 2013 עמדה על 236 מיליון שקל, ובפניה עומדים פירעונות חוב (וכן הוצאות שוטפות של 27 מיליון שקל) של 248.4 מיליון שקל. ב־2014 על החברה לשרת התחייבויות של 384.8 מיליון שקל (כולל הוצאות שוטפות של 11.7 מיליון שקל).

פטרוכימיים תכננה לממן את ההתחייבויות באמצעות גיוס אשראי ודיבידנדים של 85 מיליון שקל מבזן. מדובר בתחזית אופטימית במיוחד לאור המינוף הגבוה של החברה וההפסדים הנמשכים לאורך זמן, שיקשו עליה לקבל הלוואות מעבר לערך הנכסים שאותם היא יכולה לשעבד. נכסי בזן הפנויים משעבוד נמוכים מסכום ההלוואות שאותו פטרוכימיים צופה לקבל, ומלבד זאת בזן היא מנייה תנודתית, וסביר להניח כי שווייה לביטחונות יהיה נמוך משווי מניותיה בשוק.

לפי חלקה היחסי של פטרוכימיים בבזן, התקלה במתקני בזן צפויה לפגוע בדיבידנד אותו תקבל פטרוכימיים ב־3.3 מיליון שקל, סכום פעוט ביחס לאתגר הפירעונות הצפוי לה בשנים הקרובות, אך מדובר במקל נוסף שיקשה על חילוץ העגלה של בזן מהבוץ. בעקבות הדיווח, מניית בזן סגרה את המסחר בירידה של 2.4%, פטרוכימיים צנחה ב־4.1% וסדרות האג"ח של פטרוכימיים ירדו ב־2.9%-2.3%.

מבזן נמסר בתגובה כי היא "מפרסמת מעת לעת תחזיות, ואינה נוהגת להתייחס לנושאים ספציפיים מעבר לפרסומיה לציבור". מפטרוכימיים נמסר בתגובה כי היא "אינה נוהגת להתייחס לנושאים מעבר לתחזיות החברה שמפורסמות מעת לעת לציבור".