נורת האזהרה שמסתתרת בדו"חות אפל

דו"חות הרבעון השלישי של ענקית הטכנולוגיה אפל הראו בדיוק את מה שמשקיעי החברה בוול סטריט ציפו לו: תוצאות שהיכו את תחזיות השוק ותחזית חזקה גם לרבעון הרביעי של 2013. אלא שמבט מעמיק יותר בתוצאות עשוי להדליק נורות אדומות בנוגע לעתידה.

אפל סיימה את הרבעון עם עלייה של 4.2% בהכנסות ל־37.5 מיליארד דולר, כשהרווח הנקי ירד ב־8.5% והסתכם ב־7.5 מיליארד דולר. לרבעון הרביעי צפתה אפל הכנסות של 55–58 מיליארד דולר, כששולי הרווח הגולמי שלה צפויים לעמוד על 36.5%–37.5%.

טים קוק צילום: איי אף פי

הולך ומתייקר הדור

וזו הנקודה שאמורה להדאיג את המשקיעים. לשם השוואה - רק לפני שנה עמדו שולי הרווח של החברה על 43%. אחת הסיבות המרכזיות לירידה זו היא העובדה שככל שיש יותר מכשירים מדגמים חדשים בארסנל החברה - כך יורדים שולי הרווח שלה, מאחר שייצורם של דגמים חדשים מתאפיין בחבלי לידה וביעילות תפעולית נמוכה. נקודה נוספת היא שהחברה השיקה בתקופה האחרונה את המקבוק אייר והאייפד החדשים - מה שפוגע ברווחיות החברה בטווח הקצר, מאחר ששולי הרווח של מוצרים אלו נמוכים משמעותית משולי הרווח על מכשיר האייפון. לבסוף, גם הדור החדש של האייפון עצמו סובל משולי רווח נמוכים יותר מאלו של הדורות הקודמים, על רקע העלייה בעלויות הרכיבים הפנימיים של המכשיר.

בנושא זה הוסיף סמנכ"ל הכספים של החברה פיטר אופנהיימר כי "שערי המטבע, ובעיקר שער הין היפני והמחיר הנמוך של המקבוק פרו (אחד מדגמי המחשבים הניידים של החברה - נ"צ) ושל האיימאק (המחשב הנייח של אפל - נ"צ) - שלהם מבנה עלויות כבד יותר - השפיעו גם הם על הרווחיות של החברה". עם זאת, אם מביאים בחשבון את ההכנסות הנדחות של החברה בהיקף של כ־900 מיליון דולר שעברו לרבעונים הבאים, עולים שולי הרווח הגולמי של אפל ברבעון הנוכחי מ־37% ל־38.5% - נתון טוב במעט, אך עדיין לא שולי רווח שמזכירים את אלו שהיו לחברה לפני כשנה.

צילום: בלומברג

אפל השיקה בחודש שעבר שני דגמי סמארטפון חדשים, אייפון 5C ואייפון 5S, ומכרה ברבעון השלישי 33.8 מיליון מכשירי אייפון לעומת 26.9 מיליון מכשירים ברבעון המקביל בשנה הקודמת, ו־31.2 מיליון מכשירים ברבעון השני של 2013. כמו כן מכרה החברה ברבעון השלישי 14.1 מיליון אייפדים לעומת 14 מיליון מכשירים ברבעון המקביל בשנה הקודמת, ו־14.6 מיליון ברבעון השני של השנה.

הציוץ של קרל אייקן

אבל כאן לא מסתיים הסיפור שעלול להשפיע על המניה: נקודה נוספת שיש להתייחס אליה היא קופת המזומנים הדשנה של אפל, שהגיעה בסוף הרבעון להיקף של 146.8 מיליארד דולר. החברה כבר הכריזה על תוכנית רכישה עצמית של 60 מיליארד דולר לשלוש השנים הקרובות, כמו גם על חלוקת דיבידנדים. אלא שאז החל המשקיע האקטיבי קרל אייקן לאסוף מניות של אפל, וכיום הוא לוחץ על הנהלת החברה להגדיל בצורה משמעותית את תוכנית הרכישה העצמית ל־150 מיליארד דולר.

אייקן החל את הלחץ באוגוסט האחרון, בציוץ בטוויטר. לעת עתה דחתה החברה את בקשותיו של אייקן. כעת נותר לראות אם הלחצים של אייקן יובילו את אפל בסופו של דבר להגדיל את תוכנית הרכישה העצמית, מה שיוביל לעלייה במחיר המניה.

השורה התחתונה

הרווחיות הגולמית של אפל ירדה השנה בעיקר בגלל החדרת דגמים חדשים. כמו כן, אם תוכנית הרכישה העצמית תגדל, מניית החברה תעלה