אכזבה ללבייב: אפריקה לא תוכל לבצע פירעון מוקדם לאג"ח

החברה ביקשה את אישור בעלי האג"ח לתקן את שטרי הנאמנות שנחתמו לאחר הסדר החוב שעליו הוסכם לפני שלוש שנים וחצי, באופן שיקל עליה לבצע מהלך פירעון מוקדם של החוב, ולהימנע מתשלום הריביות הגבוהות. שינוי זה היה אמור לאפשר לאפריקה לבצע פירעון מוקדם של אג"ח בהיקף של עד 1.5 מיליארד שקל.

ברורית פיין, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז', אומרת היום בתגובה כי בעקבות ההחלטה עומדת החברה במצב בעייתי ביותר: "פירעון מוקדם היה תנאי הכרחי לעמידת אפריקה בהתחייבותה בזמן. ללא פירעון המוקדם וללא הסכמות חדשות, אנו מעריכים כי החברה תכנס כבר בשנתיים הקרובות לסחרור נוסף. החברה תיאלץ להיפרד מנכסיה הבולטים בלחץ ובמחירים לא אופטימליים. להערכתנו, אג"ח של החברה, וגם המניה, יסבלו מסנטימנט שלילי בתקופה הקרובה כל עוד לא ימצא פתרון חדש", אמרה היום פיין.

פיין מוסיפה שעל רקע דחיית הצעת אפריקה, יש סיכוי שבעל השליטה לב לבייב לא ישתתף במאי בהנפקת המניות של החברה - השתתפות שהיתה אמורה לעמוד על 157 מיליון שקל. לדבריה, במקרה כזה קיים סיכוי קלוש שבעלי מניות בקרב הציבור ישתתפו בהנפקה ויזרימו את חלקם, המסתכם בכ-175 מיליון שקל. 

"במקרה כזה, אפריקה תצטרך למצוא מקורות אחרים לכ- 330 מיליו שקל לפירעון חוב ב- 2014. במידה שאכן לא יכנס הכסף לתוך החברה, אפריקה תאלץ למצוא מקורות חלופים לפירעון החוב בסכום הנ"ל. המשמעות היא שאפריקה תאלץ להאיץ את תוכנית המימושים, וספק אם מימושים אלה יעשו במחירים האופטימליים", אמרה פיין, שכבר  לפני שבוע, טרם ההצבעה, הצביעה על חיוניות האישור לאפריקה. 

בהסדר החוב המקורי הוחלט שפירעון מוקדם ביוזמת החברה יתבצע לפי מחיר הגבוה מבין שלוש חלופות: מחיר השוק; הערך המתואם (פארי — שווי הוגן הכולל ריבית שנצברה והפרשי הצמדה); היוון זרם התשלומים העתידי, כולל ריביות, בתשואת אג"ח ממשלתיות בתוספת 1%. על פי ההצעה שנדחתה אתמול היתה אמורה להתבטל החלופה השלישית, המחייבת פירעון מוקדם בריבית גבוהה במיוחד. 

שי עזר, אנליסט הנדל"ן של IBI שירותי בורסה, אמר היום בתגובה לדחיית ההצעה כי אף שמדובר בחדשות לא מעודדות לאפריקה, יש לקחת את הדברים בפרופורציות. "החדשות לא עד כדי כך רעות כמו שהן לא היו עד כדי כך טובות במידה שההצעה הייתה עוברת. לצורך פירעון מוקדם בהיקף של עד 1.5 מיליארד שקל, אפריקה צריכה היתה לעבוד קשה מאוד ולממש נכסים רבים בכדי להגיע להיקפים כאלה, וגם בתרחיש האופטימי הערכנו שהיא יכולה לבצע פירעון של עד 900 מיליון שקל, ולא לפני 2015". אמר עזר, שהוסיף כי בתרחיש כזה של מימוש מוצלח ממילא מצב החברה ישתפר מאד, והיא תוכל לרכוש אג"חים בשוק, גם אם לא בהיקפים שרצתה.

"בתרחיש הפסימי שאפריקה איננה מצליחה לממש נכסים היא נקלעת לבעיה שגם התיקון בשטר הנאמנות לא היה עוזר לה מן הסתם", הוסיף עזר. 

לב לבייב צילום: אריאל שרוסטר

בהצבעה אמש בעלי אג"ח כז של החברה הצביעו בעד ההצעה ובעלי אג"ח כו נגד. עזר הסביר שהסיבה נעוצה בהבדל בין הסדרות. "אג"ח כז נושאת ריבית קבועה בשיעור של 6.8% צמוד ואילו אג"ח כו נושאת ריבית משתנה בשיעור של 6.5% שתעלה בהמשך ל 10.75%. כאשר מבצעים פירעון מוקדם, מחזיקי אג"ח כו מופלים לרעה שכן מונעים מהם את הריביות הגבוהות בעתיד", אמר עזר.