הריבית הנמוכה הבריחה את הכסף מהקרנות הכספיות

2.6 מיליארד שקל זרמו מהקרנות במהלך שנת 2013. גם הקרנות הכספיות הדולריות לא מספקות מפלט

בועז בן־נון 08:2727.02.14

תגיות:

הקרנות הכספיות קמו בקול תרועה רמה ב־2008. הקרנות לא גובות דמי ניהול, והציעו חלופה סולידית בימי המשבר הפיננסי. כיום ישנן 32 קרנות כאלו שמתחלקות לכספיות הנקובות בשקלים (22 קרנות, המחזיקות ב־54 מיליארד שקל) ולכספיות דולריות (10 קרנות, המחזיקות ב־1.1 מיליארד שקל).

אפיקי ההשקעה של הקרנות הם סולידיים וקצרים (פיקדונות בבנקים, פיקדונות ג'מבו, מק"מ, אג"ח מדורגות גבוה עם מח"מ של עד שנה), שהשילוב ביניהם מנסה להשיג תשואה גבוהה יותר מהמק"מ. המשקיעים נהנים מיתרון הגודל שנובע מההשקעה המשותפת. חלק מהכסף מושקע בפיקדונות לא סחירים שעשויים להניב תשואות גבוהות, תוך שהקרנות מקיימות מכרז בין הבנקים על הריבית הגבוהה ביותר. יתרון נוסף על פני השקעה בפק"מ הוא בנזילות. בקטגוריה אפשר למצוא כמה "מגה־קרנות": מיטב פק"מ ג'מבו כספית, שמנהלת 10 מיליארד שקל, מיטב כספית פרימיום, שמנהלת 6.2 מיליארד שקל, ופסגות מטרה - תחליף לפיקדון בריבית בנק ישראל שמנהלת 6.1 מיליארד שקל.

צילום: שאטרסטוק

הכסף זרם החוצה

לאחרונה, הקרנות הכספיות סבלו מנדידה בגלל הורדות הריבית של בנק ישראל (עומדת עתה על 1%). הנדידה מהקרנות גרמה לזרימה שלילית אצל רובן, והקרנות איבדו 2.6 מיליארד שקל. הזרימה החיובית הגדולה לקרן הראל פיא פק"מ כספית מנעה זרימה שלילית גדולה יותר, הקרן הוסיפה 2.4 מיליארד שקל והכפילה את עצמה. בנוסף, הורדות הריבית גרמו לכך שאף קרן לא היכתה את מדד הייחוס, מדד המק"מ, בטווחים של 18 חודשים ו־36 חודשים.

התקנות הבנקאיות הקרובות, באזל 3, מאיימות על רווחיות הקרנות. על פי התקנות, יידרשו הבנקים להחזיק נכסים נזילים איכותיים שווי ערך להפקדות המוסדות הפיננסיים - בתי ההשקעות המפקידים חלק מנכסי הקרנות הכספיות בבנקים. הפקדות אלו לא ישתלמו לבנקים, שעלולים לסרב "לדגור" על הכסף הזה ללא תשואה. דבר זה יכול להסיט את הקרנות הכספיות לרכוש מק"מים, מחירי המק"מים יעלו והתשואות שלהן יירדו. לא מן הנמנע שבנק ישראל יצטרך לפעול על פי הרשות הניתנת לו בתקנות באזל 3 ולהחריג את הקרנות הכספיות.

מיטב כספית פרימיום בראש

תיק הנכסים של המובילה, כבר שלוש שנים ברציפות, בדירוג ל־18 חודשים, מיטב כספית פרימיום, מורכב ממק"מ (15%), תעודות פיקדון (38%) ומזומנים (46%). התשואה שלה בשלוש השנים האחרונות (6.89%) היא הגבוהה ביותר בקטגוריה. השנייה בדירוג היא מיטב פק"מ ג'מבו כספית עם 32% במק"מ, 45% במזומן ו־21% בתעודות פיקדון. לקרן ישנה התשואה הגבוהה ביותר ב־18 החודשים (2.46%). מיטב ישיר כספית, השלישית בדירוג עם תשואות של 6.85% בשלוש שנים ו־2.38% בשנה וחצי האחרונות, משקיעה במזומן 44%, בפיקדונות 41% ובמק"מ 14%. שלוש הקרנות מנוהלות במיטב דש על ידי רון סגרה.

הקרנות הכספיות הדולריות, בטבלה מופיעות בתשואתן השקלית, סבלו מירידת שער הדולר והן אינן מרכזות עניין מיוחד אצל המשקיעים. אך אם משווים את התשואות שלהן לאג"ח ממשלתיות אמריקאיות ל־90 יום אפשר להתעודד, רוב הקרנות, למרות התחזקות השקל עוקפות אותה בכל רגע נתון.

השורה התחתונה: תשואות הקרנות הכספיות השקליות נבעו בעיקר מרווחי הון במק"מ, שנפגע מהורדות הריבית. כשהריבית תעלה, נראה שהקרנות הכספיות יתבררו כסולידיות.