סודות מחדר המסחר: בסוף נשארנו רק עם הדולר

ביפן ניכרת תמימות דעים בין הנגיד הנחוש הרוהיקו קורודה וראש הממשלה שינזו אבה, שנבחר על מנדט של שיקום הכלכלה המדשדשת. השניים משתפים פעולה כדי להגיע ליעדי הצמיחה והאינפלציה.

ההרחבה הכמותית ביפן, שהיקף רכישות האג"ח שלה הוא הגדול בעולם, קיבלה בסוף אוקטובר דחיפה אל מעבר למספרים הנוכחיים. גם העלאת מס הרכישה המתוכננת עלולה להידחות.

היפנים מרשים לעצמם להגדיל את החוב ומפזרים מזומנים, ואכן הין נחלש לרמות שלא נראו מ־2007, וניקיי, המתודלק מחולשת הין, הגיע לשיאי 2008 טרום המשבר.

דולר ארה"ב צילום: רויטרס

בריטניה מפתיעה

אם היה מקום בעולם שבו קרני השמש החמימות של הצמיחה חדרו את מעטה ענני המשבר הכלכלי, היתה זו הממלכה המאוחדת. הנגיד המיובא מקנדה מארק קרני הביא גישה פרואקטיבית ואנרגיה חיובית, ההרחבה הכמותית עבדה, ובצירוף העלייה במחירי הדיור ציפו בכל העולם שבריטניה תהיה המדינה הראשונה בעולם שתעלה ריבית.

ואולם, לפי נתוני האינפלציה של הבנק המרכזי הבריטי שפורסמו ב־12 בנובמבר, ההזדמנות להעלאת ריבית הוחמצה. בייחוד לנוכח דברי הנגיד שלפיהם הגורמים לירידת האינפלציה צפויים להימשך.

סופר מריו מאיים

בגוש היורו הנחת היסוד שלפיה הבנק המרכזי האירופי חסר אונים שמרה על יורו חזק. אז הופיע סופר מריו - הנגיד מריו דראגי - וכל הדרך מוועידת הבנקאות בג'קסון הול ועד הודעת הריבית האחרונה איים שבאמתחתו אמצעים לא קונבנציונליים להרחבה כמותית.

דראגי איים וגם קיים, שכן הבנק האירופי החל בספיגת נכסים, חלקם באיכות נמוכה, לתוך המאזן שלו. עם ריבית שלילית וגישה אגרסיבית להצפת השוק בנזילות לא פלא שהיורו צולל.

כלכלת העולם הישן של שוויץ מתמודדת בכלים פשוטים אך יעילים. ב־2010 קבע הבנק המרכזי השוויצרי רצפה להיחלשות הפרנק מול היורו - 1.2. במלחמת המטבעות המדינה הניטרלית הזאת השתמשה בתותחים כבדים כדי להדוף את הריצה לפרנק הבטוח בעתות משבר.

ובארה"ב כל הדרכים מובילות לדולר: הודעת הפד על סיום תוכנית הרכישות בשעה שכולם רק לוחצים על הדוושה, השיפור במצב הכלכלי, בייחוד בשוק העבודה, תחזית צמיחה של 3% וצפי להעלאת ריבית בחצי השני של 2015, ומנגד החלשה מלאכותית של מטבעות המקלט הקלאסיים - כל אלה מריצים את כולם לדולר.

השיא מכביד על הצמיחה

ואולם, כשהכל נראה צפוי, יש גם סיבות טובות להעריך שיקרה ההפך, והדולר יירד.

b השיא שהדולר הגיע אליו מול המטבעות מכביד על הצמיחה השבירה של ארה"ב. לא מן הנמנע שנתחיל לשמוע את מקהלת יוני הפד בניצוחה של הנגידה ג'נט ילן, הידועה בהססנותה בנוגע להעלאת הריבית, טוענת נגד מלחמת המטבעות העולמית והסיכון שבהעלאת ריבית טרם זמנה.

c כולם מדברים על מתי, אף אחד לא מדבר על למה. העיסוק האובססיבי בחיזוי מועד העלאת הריבית מביא לפספוס השאלה האמיתית - למה? סביר להניח שעל רקע הצמיחה, הפד יבצע העלאה אחת סמלית, שכבר מתומחרת. כמו כן סביר שישתהה לפני שיבצע העלאה נוספת, כדי שלא לחבל בצמיחה.

השורה התחתונה:

השיא שהדולר הגיע אליו עלול למשוך ביקורת מצד מתנגדי העלאת הריבית. זאת, אם תקרה, עשויה להיות סמלית בלבד

הכותב הוא סוחר מט"ח בחדר העסקאות של לאומי שוקי הון