בנק ירושלים בסקירה מקיפה על הנדל"ן: מי המניה המומלצת ביותר?

בנק ירושלים פרסם היום סקירה מקיפה על ענף הנדל"ן בישראל ובו הוא מסקר חמש מחברות הנדל"ן המניב המשמעותיות ביותר בשוק: עזריאלי, מליסרון, אמות, ביגו גב-ים.

האנליסט ישי ששון העניק את ההמלצה הטובה ביותר לחברת הנדל"ן המניב אמות מקבוצת אלוני חץ, המנוהלת על ידי אבי מוסלר. "החברה משלבת בין ניהול איכותי המתבטא בתזרים נאה מנכסים קיימים, בצד פעילות ייזום המהווה מקור צמיחה משמעותי. התנהלותה בצד המימוני הינה מחושבת, ולאחרונה נקטה כמה צעדים להפחתת עלות החוב. אנו מחדשים סיקור בהמלצת קנייה ובמחיר יעד של 16.4 שקל למניה המשקף פער של 27% על מחיר השוק הנוכחי. אמות היא המועדפת עלינו בסקטור" כתב ששון בסקירה.

שאר החברות קיבלו אצל בנק ירושלים המלצת תשואת שוק או תשואת יתר. לגבי עזריאלי כתב ששון כי "בחברה בעלת ניהול מצוין, המוצא ביטויו באסטרטגיה ארוכת טווח, התמקדות בתחומי הליבה וזיהוי מנועי צמיחה עיקריים: ייזום התרחבות לחו"ל. עם זאת, מחיר המניה הנוכחי משקף באופן מלא איכויות אלו ואנו מחדשים סיקור לחברה בהמלצת תשואת שוק".

לגבי מליסרון, חברת הקניונים הגדולה בישראל שבשליטת ליאורה עופר, כתב ששון כי "החברה נוקטת באסטרטגיית מיתוג טובה, בצד התקשרות עם רשתות בינלאומיות. אלו אפשרו את הגדלת הפדיון בשנת 2014, על אף הגידול בתחרות ומצב השוק. אסטרטגיה זו בשילוב השבחתם של מבנים קיימים היא שמהווה את מנוע הצמיחה. עם זאת, לאחר העליות האחרונות במניה המלצתנו היא תשואת שוק".

ליאורה עופר צילום: אוראל כהן

ששון התייחס גם לחברת ביג שעוסקת בניהול וייזום מרכזים מסחריים פתוחים (פאואר סנטרים). הוא ציין כי "עומס שכ"ד הנמוך, בצד בניית תמהיל שוכרים איכותי ועלויות תחזוקה נמוכות יוצר לחברה תזרים יציב בצד תפוסה מלאה. מנועי הצמיחה הם פעילות הייזום, בצד המשך פעילות בשוק האמריקאי. אנו משיקים סיקור בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 228.1 שקל למניה המשקף פער של 17.9% על מחיר השוק הנוכחי".

לגבי גב-ים, חברת הנדל"ן מקבוצת נכסים ובנין, ציין ששון לחיוב כי "לחברה הסכמי התקשרות ארוכי טווח עם שוכרים מהשורה הראשונה, המקנים לה תזרים חזק ויציב. לחברה גם עתודות קרקע המהוות מנוע צמיחה משמעותי להמשך פעילות הייזום העתידית. אנו משיקים סיקור בהמלצת תשואת יתר ובמחיר יעד של 1,384 שקל למניה המשקף פער של 17% על מחיר השוק הנוכחי.

עודף היצע ברמת החייל

במחקר של ששון הוא בחן את נתוני שוק המשרדים בת"א, ר"ג וגבעתיים. "נוכחנו לראות כי על אף ההכרזות הרבות הקיימות, לא צפוי עודף היצע באזורים אלו בשנים הקרובות." ששון ציין כי "קיימת סבירות לעודף היצע בתחום המשרדים באזור פ"ת, בני ברק ורמת החייל, אשר עלולה להוביל לירידת מחירים, אך לה השפעה מוגבלת על מרכז ת"א, רמת גן וגבעתיים, בשל התחליפיות הנמוכה בין שני האזורים".

מסקנה נוספת שהגיעה ששון היא שבתחרות בשטחי המסחר ישנו יתרון משמעותי לגודל. "בתחום הנדל"ן המסחרי, הפתרון להתמודדות נכונה עם התחרות הגוברת הינו מיתוג רשתות הקניונים והמרכזים המסחריים, בצד אכלוסם בשוכרי עוגן שהינם, בין היתר, רשתות ממותגות בינ"ל. להערכתנו, פתרון זה מקנה יתרון יחסי לחברות הכלולות בסקירה זו" .

בשורה התחתונה ממליץ ששון להחזיק את סקטור הנדל"ן במשקל יתר. "לאור המגמות בשוק הנדל"ן וירידת הריבית, מגמות שצפויות להמשיך ולשפר את תוצאות החברות, על אף העליות הנאות במניות הסקטור בחודשים האחרונים, ישנו עדיין פוטנציאל ליצירת ערך במגזר הנדל"ן המניב והמלצתנו היא להחזיק בו במשקל יתר".