תעשיית הקרנות: המסלול הסולידי הוביל לנדל"ן בסיכון בברוקלין

בין מובילות הגיוסים היתה אנליסט 80/20, שאמורה להיות סולידית עם חשיפה של עד 20% למניות, שגייסה 1.4 מיליארד שקל ב־2017 מתוך נכסים של 1.8 מיליארד שקל. את 2017 היא סיימה עם תשואה של 6.7%, אך מתחילת השנה היא בין הנשרכות מאחור עם תשואה שלילית של 2.26%. נכון ליוני, תיק ההשקעות של אנליסט הכיל בין היתר את אולייר ד' (0.65% מנכסי הקרן); וורטון אג"ח א' שירדה ב־2.75% (0.25% מהקרן); ספנסר אג"ח ב שאיבדה 8.78% (0.36% מהקרן); אמ.די.ג'י אג"ח ב' (0.41% מהקרן); קופרליין אג"ח ב' שאיבדה 4.34% (0.13% מהקרן); וסטרוברי אג"ח א' שאיבדה 6.87% (0.93% מהקרן).

קרן נוספת היא מגדל תיק השקעות שגייסה 574 מיליון שקל ב־2017 מתוך 654 מיליון שקל מנוהלים, והניבה תשואה של 4.35%. מתחילת השנה קרן זו מאבדת גובה עם תשואה שלילית של 1.81%, וגם היא נפגעה מחשיפה לאג"ח ג' של דה זאראסאי (1.31% מהקרן), סטרוברי אג"ח א' (0.4% מהקרן), דלשה קפיטל אג"ח ב' ואג"ח ג' (0.11% ו־0.38% מהקרן בהתאמה).

צילום: אוראל כהן

אפילו אי.בי. אי 90/10, שמוגדרת כקרן סולידית עם חשיפה של עד 10% בלבד למניות, וללא סימן קריאה מזהיר, נפגעה מהמפולת באג"ח. קרן זו שרשמה ב־2017 את שיא הגיוסים – של יותר מ־1.5 מיליארד שקל – רשמה תשואה חזקה של 7% יחסית לרמת הסיכון שלה בשנה זו, אבל מתחילת השנה היא מאבדת גובה עם ירידה של 1.35%. מדובר בירידה בשיעור לא מבוטל ביחס לקרן סולידית יחסית, במיוחד עבור מי שהצטרף אליה רק בתחילת השנה על סמך ביצועי העבר שלה. ניתן לראות כי נכון ליוני גם אי.בי.אי 90/10 היתה חשופה לאג"ח חברות הנדל"ן האמריקאיות שאיבדו גובה כמו דה לסר אג"ח ה' (0.46% מנכסי הקרן).

כמובן שאין פסול בהשקעה של הקרנות באג"ח של חברות הנדל"ן האמריקאיות שיש להן חלק לא מבוטל בתרומה לביצועים העודפים של הקרנות ב־2017. עם זאת, משקיעים סולידיים שמשקיעים בקרנות שמתמחות בעיקר באג"ח עם חשיפה של עד 10% למניות דוגמת הקרן של אי.בי.אי לא בהכרח מוכנים לספוג ירידה של 1.35% בתוך פחות משנה.

אף שהתשואה שהושגה ב־2017 היא תשואה חריגה לטובה בקרן סולידית, המשמעות היא שלצורך השגת התשואה נלקחו גם סיכונים שכעת מתממשים. תיאבון הציבור לתשואה גבוהה מתנגש כעת עם רצונם לשמור על סיכון נמוך. בעוד שב־2017 סיכון זה לא התממש, אלא תרם לתשואה שלא מביישת קרן מנייתית, ב־2018, לפחות עד כה – הוא מציג את הצד של המטבע, ההפסד. כעת, כששוק הקרנות סובל מפדיונות בעקבות ריצת הציבור אחר נכסים בטוחים יותר (בעיקר אג"ח מדינה וקרנות המשקיעות בפקדונות בנקאיים) הלחץ על האג"ח "החלשות" גובר שכן הקרנות חייבות לממש נכסים בשוק כדי להחזיר כסף למשקיעים.