דלק קידוחים חתכה ב־25% את תחזית תזרים המזומנים המהוון לכל 2021

השווי של מאגר לווייתן נחתך ב־6.3% לעומת שווייו בסוף 2019. כך עולה מדו"ח תזרים המזומנים המהוון (DCF) שפרסמה שותפות הגז דלק קידוחים ביום חמישי האחרון. הדו"ח המעודכן נועד לספק נתונים לקראת מיחזור החוב הענק שהשותפות הצהירה עליו, עוד במחצית השנייה של 2020, בהיקף של 2.2-2 מיליארד דולר שנלקחו בעבר כדי לממן את חלקה (45.34%) בפיתוח מאגר לווייתן.

אפשרויות מיחזור החוב שעומדות על הפרק הן הלוואה בנקאית ממקורות זרים, הנפקת 'לווייתן בונד' בדומה למהלך שבוצע ב־2014 במאגר תמר, או פריסת ההתחייבויות שנים קדימה תוך צמצום ההחזרים החודשים שהשותפות מחוייבת אליהן. השלמת מהלך מיחזור החוב היא תנאי לתשלום דיבידנד לקבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה, שמחכה לו כדי לאושש את מצבה הפיננסי השברירי, והנטיה הנוכחית בדלק קידוחים היא להתקדם עם הנפקת לווייתן בונד.

מה דעתך על מניית ניו-מד אנרג יהש:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

עיון בנתוני דלק קידוחים מעלה שמשבר הקורונה בשילוב עם ירידת מחירי הדלקים וצמצום הביקוש לגז, פגעו בשווי המאגר. שוויו הנוכחי של לווייתן הוא 4.4 מיליארד דולר, זאת לעומת כ־4.7 מיליארד דולר לסוף 2019. הבשורות הטובות יחסית הן שנפח הגז שם לא השתנה והוא נותר (P2) ברמה של 650-600 מיליארד מ"ק. דלק קידוחים, בניהולו של יוסי אבו, לקחה הערכות שמרניות בדיווח ולתפיסתה המחיר הממוצע של חבית נפט במהלך 2020 יהיה 37 דולר בלבד; 47 דולר לחבית בשנת 2021; ואז בין 71 דולר ל־88 דולר בין השנים 2025 ו־2029. דו"ח תזרים המזומנים נבנה תחת הנחה שיעד היצוא הראשי למצרים יצמצם עד בחצי את הכמות שהוא רוכש.

יצחק תשובה צילום: אייל טואג

התוצאה: דלק קידוחים מעריכה שמאגר לווייתן ימכור 3.97 מיליארד מ"ק בחצי שנה הקרובה, זאת לעומת תחזית של כ־4.64 מיליארד מ"ק שפורסמה בסוף 2019, ירידה של כ־15%. הצמצום במכירות, יחד עם ירידת מחירי הדלקים (כלומר גם מה שיימכר יניב פחות הכנסות), מביא למסקנה שהתזרים נטו (בניכוי תמלוגים, עלויות הפעלה ופיתוח) שצפוי בחצי שנה הקרובה יעמוד על 181 מיליון דולר, זאת לעומת כ־203 מיליון דולר בדיווחי השותפות בסוף 2019. בדלק קידוחים מעריכים כי גם ב־2021 לא תתרחש התאוששות בשווקים, ולכן המכירות מלווייתן יעמדו על 8.87 מיליארד מ"ק, ירידה של 17% לעומת תחזית למכירות של 10.63 מיליארד מ"ק מסוף 2019. לפי תחזית זו התזרים הכולל נטו (בניכוי תמלוגים, עלויות הפעלה ופיתוח) צפוי לעמוד על 484 מיליון דולר ב־2021 ירידה של כמעט 25%, לעומת תזרים חזוי של 642 מיליון דולר שפורסם בסוף 2019.

בדלק קידוחים מעריכים שהמשק יחזור לפעילות כמעט מלאה ב־2022, ולכן המכירות והתזרים בדו"ח המעודכן כמעט חופפים לתחזית מסוף 2019 שהניחה מכירות של 9.32 מיליארד מ"ק, ותזרים נטו של 594 מיליון דולר, כאשר הדו"ח הנוכחי חוזה מכירות של 9.61 מיליארד מ"ק, ותזרים נטו של 568 מיליון דולר. מדובר כמובן במידע צופה פני עתיד שעוד יתעדכן כמה פעמים, אולם כבר אפשר לומר שצניחה בהיקף המכירות, והמס שנגזר מהם, דוחה את תשלום מס ששינסקי – מס רווחי היתר שמתווסף למס החברות והתמלוגים שמשולמים בשוטף – שיועבר למדינה רק ב־2026 (כ־83 מיליון דולר), דחייה של שנה לעומת התחזית.