חברת החשמל מחפשת גב

משרד האוצר חרג אתמול ממנהגו והוציא תגובה לטור פרשנות שנכתב על ידי ב"כלכליסט" בנושא גיוס האג"ח של חברת החשמל. בטור תיארתי מציאות בה מנהלי השקעות של גופי הפנסיה הרימו טלפון בשבוע שעבר לאנשי אגף שוק ההון באוצר, שאמור לפקח על התנהלותם. בשיחה ביקשו המנהלים לדעת האם הם יכולים לראות בהרחבת סדרת האג"ח של חברת החשמל שעתידה היתה להתבצע ביום חמישי שעבר, כאג"ח ברמת סיכון של מדינת ישראל. זאת לאור העובדה שהחוב היה מגובה במלואו בערבות המדינה. 

 המוסדיים רצו איתות מהאגף כיצד עליהם לתמחר את רמת הסיכון של האג"ח בהנפקה. באגף שוק ההון המנוהל על יד פרופ' עודד שריג, כך ציינתי, השיבו להם כי האגף לא יקבע כיצד לתמחר את האג"ח אך אנשיו ציינו כי אם יתמחרו את האג"ח ברמת סיכון של המדינה (רמה נמוכה כמובן), יתכן והאגף, כדרכו, יבקש לנמק זאת.

שלל מילים מכובסות

הטור שהטריד את האוצר האוצר תומך, אגף שוק ההון פחות רגוע ל"כלכליסט" נודע כי הנפקת איגרות החוב נסגרה במחיר הנמוך ב־3.2% ממחיר השוק על רקע רמזים שהתקבלו מאגף שוק ההון רחלי בינדמן, תגובה אחת לכתבה המלאה 

בטור ציינתי גם כי חוסר נכונות האגף לתת למשקיעים המוסדיים אות הרגעה כי מדובר באג"ח ברמת סיכון נמוכה, חרף ערבות המדינה וההיחלצות של האוצר במכתב תמיכה פומבי בחברת החשמל, אומר דרשיני. עוד ציינתי, כי חוסר הנכונות של האגף להרגיע את המשקיעים בהבעת דעתו על רמת הסיכון של האג"ח, "עלה" לבסוף לחברת חשמל בדרישת המוסדיים להנחה של עד 3% במחיר ההנפקה. הנפקה שכאמור אמורה הייתה להיות הכי בטוחה שיש – עם גב של הטייקון הכי בטוח בישראל – החשב הכללי.

אתמול הוציא דובר האוצר תגובה לדברים השופכים אור על ההתנהלות מאחורי הקלעים בכל הנוגע לנושא הרגיש שנקרא "חברת החשמל". "מנכ"ל האוצר והחשבת הכללית עומדים מאחורי הערבות שניתנה לאג"ח של חברת החשמל. על אף האמור בפרסומים, אגף שוק ההון לא הביע עמדה על כדאיות ההשקעה באג"ח חברת חשמל, משום שאינו מביע דעתו על כדאיות אף השקעה של הגופים המוסדיים. לפיכך אין לראות בהימנעות זו משום הטלת ספק בעמידת משרד האוצר בהתחייבויותיו כלפי משקיעים".

מעניין כי גם בהודעת ההבהרה נמנע הדובר מלחשוף את דעתו האמיתית של האגף בראשות שריג על רמת הסיכון של האג"ח של חברת חשמל ומעדיף להשתמש במילים מכובסות בדבר "חוסר הבעת דעה כללית".

מעניין גם כי מי שחתום על ההבהרה לעיל הוא "משרד האוצר" ולא אגף שוק ההון. הרקע לתגובה הבהולה שהוציא המשרד נעוצה בעובדה שהיום צריכה חברת חשמל לקיים גיוס של אג"ח פרטיות, כאלו שאינן מגובות בערבות מדינה, ועל רקע החשש שהגופים המוסדיים ידירו רגליהם מההנפקה החשובה מאין כמוה לקופת החברה. ככל הנראה, בחברת החשמל היו מספיק לחוצים כדי למשוך בחוטים ולאותת לבעל הבית – המדינה – לדאוג להפריך את מה שנכתב בעמוד 14 ב"כלכליסט".

שריג לא ישמש עלה תאנה

אלא שבחברת החשמל ובאוצר שידרו את המסר לכתובת לא נכונה – התקשורת. בעוד שמי שזקוק למילות הרגעה הם הגופים המוסדיים שצריכים להזרים חמצן בהשתתפותם בגיוס.

בהחלט ייתכן שאגף שוק ההון מסרב כעניין של מדיניות להביע דעה בכל הנוגע לרמת הסיכון של אג"ח כזו או אחרת. עם זאת, באוצר ודאי היו שמחים לו פרופ' שריג היה מסייע לשווק את ההנפקה של חברת החשמל למוסדיים כהנפקה בטוחה ובכך מגלגל לפתחם את הסיוע בחילוץ החברה ממצבה העגום. לכאורה היה פשוט לאנשי אגף שוק ההון להגיד לגופי הפנסיה כי הנפקת אג"ח של חברה ממשלתית עם ערבות מלאה של המדינה, שמאחוריה עומדים הן האוצר והחשבת הכללית, היא בהגדרה הנפקה המשקפת רמת סיכון של אג"ח מדינה.

אלא ששריג, שלא חתום על הודעת ההבהרה, שאמון על אגף שלא נוהג לרוב לעשות שרירים, מתגלה בסיטואציה הנוכחית כרגולטור אחראי. הוא לא ישמש עלה תאנה ואינו מוכן לצאת בהצהרות גיבוי דומות לאלו שמוציא המשרד האחראי עליו, שיתכן שלא יוכל לתת להן כיסוי בבוא העת.