המלך הוא עירום

שוק ההון זועק למעלה משנה שהמלך עירום. התשואות שבהן נסחרות האג"ח של אלביט הדמיה מלמדות שהסיכויים שלה לעמוד בהתחייבויותיה במועדן, נמוכים מהסיכוי של נבחרת ישראל בכדורגל להעפיל למונדיאל. גם הטענות שהעלו מחזיקי הסדרות הארוכות ביחס למהימנות המקורות לשירות החוב שהציגה החברה לא הועילו ולא מנעו מהיו"ר שמעון יצחקי (שיץ), להתייצב מול מחזיקי האג"ח ולהציג בפניהם את תזרים המזומנים החזוי לשנתיים הקרובות.

אתמול התברר שהנהלת אלביט הדמיה החליטה להוציא את הראש מהאדמה ולהכיר במציאות המרה. הדרישה של המוסדיים לדחות את תשלומי הקרן על סך 82 מיליון שקל למחזיקי האג"ח מהסדרות הקצרות סיפקה למוטי זיסר את הסולם שהיה נחוץ לו כדי לרדת מהעץ. על פי הדיווח מאתמול, אלביט הדמיה בסך הכל נענית לדרישת המחזיקים. מי שקורא את ההודעה, עלול לחשוב בטעות שהנהלת החברה בכלל עושה טובה למחזיקים בכך שהיא דוחה את התשלום.

כך או אחרת, המצגת המלומדת שהקרין יצחקי בפני אסיפת מחזיקי האג"ח, יכולה לעשות את דרכה כלאחר כבוד למגרסה, זאת, שבועיים בלבד לאחר שהוצגה ברוב הוד והדר למשקיעים בשוק ההון. סטירת לחי מצלצלת לדו"חות תזרים המזומנים החזוי שהחברות הציבוריות מפרסמות.

מוטי זיסר צילום: גיא אסיאג

בשוק האג"ח התהפכו היוצרות. המוסדיים הם אלו שדוחקים בהנהלות של החברות להיכנס להליכים לקראת הסדרי חוב בעוד שהאחרונים מנסים לדחות את הקץ ומתהדרים ב"בגדי המלך החדשים". המקרה של אלביט הדמיה בולט במיוחד היות שגם החברה־הבת שלה, פלאזה סנטרס, נדרשה להימנע מחלוקת דיבידנדים, דרישה שמקשה על יכולת שירות החוב של אלביט הדמיה.

לאחרונה הועלו טענות כלפי הגופים המוסדיים שעושים שימוש מוגזם ב"אקטיביזם המוסדי". כאילו שאם יתנו לבדש מפסגות, לחינקיס ממגדל, לצלאל ממיטב ולחבריהם ריטלין שיעצור את ההיפראקטיביות שלהם, הבעיות בשוק האג"ח הקונצרני ייפתרו מאליהן וכל הסדרי החוב ייעלמו כלא היו.

אלא שהמציאות מוכיחה את ההפך הגמור. ההודעה, שלא לומר ההודאה, של אלביט הדמיה מאתמול, מוכיחה שהפעלתנות של המוסדיים היתה במקומה. בזכות הערנות של מחזיקי הסדרות הארוכות נמנע תשלום לסדרות הקצרות, רגע לפני שהחברה מרימה דגל לבן.