"2013 תהיה השנה של הפיננסים, הבנקים ימשיכו להשתפר"

ימים ספורים אחרי הניצחון של ברק אובמה בבחירות בארצות הברית שזכה לקבלת פנים של מסכים אדומים בשווקים הפיננסיים בעולם, הכלכלן ג'ון סטולצפוס, שמכהן כאסטרטג השווקים הראשי של אופנהיימר, דווקא נשמע אופטימי. "לפני פרסום התוצאות עוד ראינו ראלי לקראת הבחירות, שהיה המשך מוצלח לעליות של השנה האחרונה. אף שהראלי שציפו לו לאחר הבחירות לא הגיע, אנחנו נמצאים בנקודה לא רעה בכלל".  

אכן, מאז נקודת השפל שלו בנובמבר שעבר זינק S&P 500 בכ־20%. אולם, האם בחירתו של אובמה, שצפוי לנקוט מדיניות של העלאת מסים, בנוסף לאתגרים שעומדים בפני הכלכלה האמריקאית כגון הגירעון התופח ועננת הצוק הפיסקאלי (הקלות המס שצפויות לפוג בסוף 2012), הם סימן לשינוי כיוון בבורסה האמריקאית?

להערכתו של סטולצפוס, שהגיע לישראל כדי להשתתף בכנס של אופנהיימר שיתקיים היום, ההפך הוא הנכון. "כן, אנחנו רואים מכירות. וזו הפתעה, כי בדרך כלל השוק אוהב ודאות, לכל כיוון שהוא, וברגע שיש מעבר ממצב של תהיות והססנות למצב של ידיעה, אנחנו מצפים ליציבות ולעליות מחירים. זה לא מה שקורה הפעם. אבל מדובר בסך הכל בתנודתיות שמאפיינת מסחר יומי. השוק יכול לעלות קצת או לרדת, ובהחלט יכול להיות שהוא ינוע בטווח הקצר לרמה קצת יותר נמוכה מהיום, בציפייה לשמוע חדשות מוושינגטון. אבל באופן כללי, הכיוון של השוק הוא למעלה".

"השוק מחכה לתשובות"

סטולצפוס טוען כי הסיבות לראלי שנרשם בבורסה האמריקאית כוללות גם צעדים נכונים מכיוון קובעי המדיניות הכלכלית במקביל לשיפור בנתונים הכלכליים. "אפשר לייחס את העליות לכמה גורמים. חלק מהן מיוחס למאמץ הבלתי מתפשר של הפד ושל בנקים מרכזיים אחרים להפוך את ההשקעות לאטרקטיביות, ומעבר לכך ראינו שיפור אמיתי בכלכלה: נתוני הדיור השתפרו, מכירות המכוניות והייצור הכללי עלו. אנחנו רואים שהשוק מתאושש.

ג'ון סטולצפוס. "שוק המניות צפוי לחזור לעליות לפחות עד סוף השנה" צילום: קן ג'ונס

"כרגע העננה הכבדה ביותר מעל הסוחרים היא הצוק הפיסקאלי. השאלה הגדולה ביותר שמופנית אל הנשיא החדש־ישן היא: איך אתה עומד להתמודד עם הצוק הפיסקאלי? והשוק מחכה לתשובות.

"באופן היסטורי, אנחנו רואים שבזמנים של התלבטות, כמו במערכת הבחירות, הצדדים מציגים עמדות שונות ומנוגדות, אך ברגע האמת המנהיגים שלנו מצליחים להתעשת ולפעול יחד לטובת האינטרס הכלכלי המשותף. אני בהחלט מקווה שזה מה שיקרה גם הפעם".

סטולצפוס מוכן אף לתרגם את האופטימיות למספרים, ומעריך כי S&P 500 יעלה עד לסוף 2012 בלפחות 5% ויחצה את רף ה־1,450 נקודות. "אני מאמין שאף שהשוק במצב המתנה, כעת, לאחר שהבחירות מאחורינו, נותר לחכות רק להחלטה על אופן הטיפול בצוק הפיסקאלי ואז נוכל לדהור קדימה. ייתכן שלאחר 1,450 נקודות השוק ישתהה שוב בציפייה לתחילת השנה החדשה".

איפה ממליץ סטולצפוס לשים את הכסף לאור התחזית? אם תשאלו אותו, ההבטחה של השנה הקרובה היא מניות הפיננסים. "הסקטור הפיננסי היה אחד המוצלחים ביותר להשקעה בשנה האחרונה, וזה הסקטור המועדף עלינו גם ל־2013. הבנקים ימשיכו להשתפר מכמה סיבות: ראשית, את החדשות הרעות כבר שמענו. שנית, לאחרונה הבנקים החלו להתאושש וזה בא לידי ביטוי בכך שהם שוב מלווים כספים. לא בקצב רגיל, אבל ככל שהכלכלה מתאוששת ומראה יציבות רבה יותר, זה יקרין על הבנקים וייטיב עמם. מעבר לזה, הבנקים מתמודדים עם הקשחת הרגולציה ועושים את השינויים הנדרשים וזה עוזר — גם מבחינת רמת הסיכון שיורדת וגם מבחינת היכולת שלהם לשוב לפעילות אינטנסיבית. בנוסף, מניות הבנקים נסחרות במחיר שנמוך בכ־50% ממחיר השיא שבו נסחרו לפני כמה שנים, כך שברור שיש להן עוד דרך ארוכה למעלה".

"סנדי טובה לצמיחה"

סקטורים מומלצים נוספים שמזכיר סטולצפוס הם האנרגיה, חומרי הגלם, ומוצרי הצריכה המחזוריים (סקטור שכולל בתוכו פעילות בתחומי כלי הרכב, ההלבשה, מוצרי הפנאי והמותרות, הקמעונאות הכללית, המדיה והפרסום והתיירות והנופש). "אני צופה שהצריכה תתייצב ותתאושש לקראת תחילת השנה, אז אני רוצה לנצל את ההזדמנות של המחירים הנמוכים בסקטורים האלה, כדי לא לרדוף אחריהם בשלב מאוחר יותר של השנה.

"בנוגע לחומרי הגלם, שיקום הנזקים שגרמה סופת סנדי בצפון ארה"ב יוביל לרכישה של חומרי גלם רבים. ההערכות הן כי תידרש השקעה של 50–30 מיליארד דולר כדי לשקם את הנזקים. כמובן, האובדן של חיים ורכוש הוא טרגי, אבל זה בהחלט יהיה טוב לתוצר הלאומי ולסקטורים מסוימים שעוסקים בשיקום תשתיות".

סטולצפוס נותר אופטימי גם כאשר הוא נשאל על הדו"חות המאכזבים של החברות ברבעון השלישי. "נכון, תוצאות החברות הציבוריות היו מאכזבות, אבל בסך הכל ציפינו לדו"חות מאכזבים, אז ידענו שזה מה שעומד להגיע. ברבעון הרביעי וב־2013 אנחנו צופים שיפור בביצועים של החברות ואלה גם האינדיקציות שאנחנו מקבלים מנתונים שכבר מגיעים מחלק מהחברות. לא מדובר בזינוק דרמטי בביצועים, אלא בעליות ובצמיחה עקבית שמאפיינות מצב של התאוששות כלכלית".

במבט מהיר אל עבר משבר החובות שנמצא בעיצומו מעבר לאוקיינוס, אומר סטולצפוס כי הוודאות היחידה כרגע לגבי גוש היורו היא שהוא נמצא במעבר משמעותי מאוד לפיקוח הדוק יותר. "האיחוד סביב מטבע היורו עשה הרבה דברים טובים, למרות הבלגן שאנחנו רואים כרגע. אני חושב שהשפעה החיובית המשמעותית ביותר של הגוש היתה לאפשר לכוח העבודה לנוע בחופשיות בין המדינות. בנוסף לכך, לצרפת ולגרמניה היו מטבעות חזקים מאוד באופן מסורתי, וגוש היורו הפך את המטבע להרבה יותר תחרותי. השוק מגיב לחדשות על בסיס יומיומי, אבל באופן כללי אנחנו מרגישים שיש התקדמות לכיוון חיובי ושההערכות על התפרקות האיחוד המוניטרי היו מוקדמות מדי.

"בעולם שבו מדינות נשפטות על פי הכוח הכלכלי שלהן, אם המדינות האירופיות הקטנות היו עומדות לבדן מול ענקיות כמו ארה"ב וסין, הן היו נדרסות, בעיקר כשהשווקים המתעוררים אוזרים כוח. בצורה הזו הן יכולות ללכת קדימה, יחד. זה יוצר איחוד תחרותי, שמשמר כוח משמעותי לאזור הזה של העולם".