נקודת האור מסתתרת במחשכים

העובדה שרוב גיוסי האג"ח במחצית הראשונה של 2013 נעשו ללא ביטחונות, לא נותנת הרבה מקום לאופטימיות. באופן די מפתיע, נקודת האור נמצאת דווקא במקום החשוך ביותר - ההלוואות הפרטיות מהמוסדיים שנעשות במחשכים, הרחק מהעין הבוחנת של העמיתים בקופות הגמל ובקרנות הפנסיה.

במקרים הבודדים בהם פורסמו תנאי ההלוואות שהעמידו המוסדיים לחברות ציבוריות, המפרסמות את הדו"חות הכספיים שלהן לציבור, ניכר שלקחי משבר האשראי והסדרי החוב שבאו בעקבותיו נלמדו והופנמו במידה משביעת רצון.

אליעזר פישמן צילום: אוראל כהן

כך לדוגמה, כלכלית ירושליםשבשליטת אליעזר פישמן דיווחה על הסכם של חברה בקבוצה לקבלת הלוואה מקבוצת מוסדיים בהיקף של עד 379 מיליון שקל. בשונה מרוב איגרות החוב שהנפיקה כלכלית, ההלוואה מובטחת בשעבוד על זכויות החברה־הבת בפארק יקום - נכס מקרקעין המניב הכנסות שנמצא בקיבוץ יקום.

העובדה שהמוסדיים דורשים ואף מקבלים בטחונות ראויים במסלול של הלוואות פרטיות נובעת מכושר מיקוח גבוה יותר ומעמדה משופרת במשא ומתן מול הלווים כאשר התהליך נעשה באופן פרטי. החברה המגייסת מתגמשת מבחינת הביטחונות ובאה לקראת המלווה בתנאי האג"ח, ובתמורה מקבלת אשראי בהליך מקוצר ובריבית נמוכה יחסית.

הצמיחה המהירה בהיקף ההלוואות הפרטיות בקרב גופים מוסדיים מעידה על כך שמנהלי כספי הפנסיה של הציבור מבינים שחשוב יותר להבטיח את החזר הקרן באמצעות ביטחונות ושעבודים, מאשר לרשום על הנייר עוד אחוז בתשואה בדמות ריבית גבוהה יותר.