האוזר מתקן טעויות עבר: שחקני נוסטרו פרטיים לא ישתתפו בשלב המוסדי

רשות ני"ע, בראשותו של שמואל האוזר, צפויה להוציא את שחקני הנוסטרו הפרטיים שאינם עונים להגדרה של "משקיע מתוחכם" מרשימת הגופים הכשירים להשתתף בשלב המוסדי של הנפקה. כך עולה מטיוטת חקיקה שהעבירה הרשות להערות הציבור. 

מאז שנת 2011 "מככבים" בתשקיפי ההנפקות של גיוסי אג"ח ומניות בשוק ההון המקומי רשימה של שחקני נוסטרו פרטיים. שחקנים אלו נהנים, בדומה לגופי הפנסיה והגמל, מהנחת התחייבות מוקדמת בניגוד לציבור הרחב שיכול להשתתף רק בשלב הציבורי של ההנפקה.

עד 2011 יכלו להשתתף בשלב המוסדי של הנפקה רק השחקנים המתוחכמים הבאים: גופים המנהלים כספי ציבור — פנסיה, גמל, ביטוחי מנהלים, קרנות נאמנות ומנהלי תיקים וחתמים, וכן גופים בעלי הון עצמי גבוה מאד דוגמת חברות גדולות שמחזיקות בהון עצמי משמעותי.

במסגרת המגבלות יכלו להשתתף שחקני נוסטרו רק במידה והחזיקו בחברת חיתום, כלומר שחקני נוסטרו שפועלים בדרך כלל על בסיס מינוף ולא הון עצמי משמעותי, ולא החזיקו ברישיון של חתם היו מחוץ למשחק. החקיקה שנכנסה לתוקף ב־2011 הכניסה בטעות את אותם שחקני נוסטרו לרשימת הזכאים להשתתף בשלב המוסדי.

בטיוטת החקיקה שמקדמת הרשות נכתב כי "השתתפותם של יחידים במכרז המוסדי פוגעת במטרתו לספק למשקיעים מהציבור אינדיקציה בדבר התמחור הראוי להנפקה, מאחר והשתתפותם אינה מתבססת על איסוף מידע בקשר עם החברה המנפיקה, אלא על איסוף מידע בדבר עצם השתתפות משקיעים מתוחכמים "קלאסיים" במכרז המוסדי וזהותם".

עוד נכתב "שיעור השתתפותם ההולך וגדל של לקוחות אלו במכרזים מוסדיים עשוי להרתיע משקיעים מתוחכמים "קלאסיים" מהשתתפות במכרזים אלו, עקב העדר ודאות בדבר הכמות שתוקצה להם". לרוב, אותם שחקני נוסטרו הם שחקני טווח קצר שמוכנים לקבל ריביות נמוכות יותר למשל בהנפקות אג"ח וכך משתלטים על השלב המוסדי, ולאחר מכן ממהרים להיפטר מהסחורה תוך גזירת רווח מהיר מההנחה שקיבלו.

יו"ר רשות ניירות ערך שמואל האוזר צילם: אוראל כהן

במסגרת הרפורמה שמובילה הרשות בשנתיים האחרונות בתחום החיתום היא שקלה תחילה לשלול לחלוטין השתתפות של גופים שאינם מנהלי כספי ציבור בשלב המוסדי של ההנפקה ובכך להחריג גם חתמים ושחקני נוסטרו שהחזיקו ברישיון חיתום. אך בעקבות פניות מפעילי שוק ההון, החליטו ברשות להותיר לשחקנים מתוחכמים להמשיך לקחת חלק בשלב המוסדי.

פעילי ההון טענו שגופים אלו תרומים להצלחת ההנפקות ובהיעדרם הן יכשלו, בנוסף הם תורמים לנזילות ולפעילות של שוק ההון באמצעות יצירת שוק משני פעיל לניירות ערך ובכך הם בעצם "עושי שוק" טבעיים בבורסה.