קרן יורק עשויה להשתלט על אי.די.בי פתוח לפני יוני 2014

בחודשים האחרונים הזהיר נוחי דנקנר מכך שקרן זרה וטורפנית מנסה להשתלט על קונצרן אי.די.בי. כעת, לאחר שהשופט איתן אורנשטיין הכריע אתמול שהקונצרן יעבור לשליטת מוטי בן־משה ואדוארדו אלשטיין, צפויה הצלחת המהלכים המשפטיים שמוביל דנקנר נגד ההחלטה לקבוע אם התרחיש הזה עשוי להתרחש בחברה־הבת אי.די.בי פתוח.

מבדיקת "כלכליסט" עולה כי אם דנקנר ישיג רשות ערעור והזרמת הכספים על ידי בן־משה ואלשטיין תתעכב, עלול לצאת לפועל תרחיש שיטרוף את הקלפים בעלילה הסבוכה. במצב כזה עשויה קרן ההשקעות יורק להפוך לבעלים של הקונצרן. בתרחיש כזה, נושי אי.די.בי אחזקות ייוותרו בידים ריקות. תרחיש כזה עשוי לצאת לפועל רק בתנאי שהמפקחת על הביטוח דורית סלינגר לא תאשר את מכירת כלל ביטוח לקבוצת משקיעים מסין, עסקה שצפויה להזרים לקופת אי.די.בי פתוח יותר ממיליארד שקל.

ג'רמי בלנק ונוחי דנקנר צילום: אוראל כהן

יואב ערמוני, מנכ"ל קרן הפנסיה גילעד הוותיקה, המחזיקה באג"ח של אי.דיבי אחזקות, הזהיר מתרחיש כזה לפני כשבועיים, לאחר שאורשנטיין הורה להעביר את השליטה בקונצרן מידי דנקנר לידי בן משה ואלשטיין. קרן יורק ערמוני היא המחזיקה הגדולה ביותר באג"ח של אי.די.בי פתוח. הקרן, שנציגה בארץ הוא ג'רמי בלנק - עם בית ההשקעות פסגות וחברת הביטוח הפניקס (מחזיקים משמעותיים נוספים באג"ח של אי.די.בי פתוח) - יזמה בתחילת 2013 את הפנייה לבית המשפט בדרישה לקבל את השליטה באי.די.בי פתוח בטענה שהחברה חדלת פירעון. בסופו של דבר הובילה הפנייה לאובדן השליטה של דנקנר בקונצרן.

עם זאת, הטענה המשפטית של מחזיקי האג"ח של אי.די.בי פתוח שלפיה החברה־הבת חדלת פירעון לא קיבלה אישור מבית המשפט. זה הגדיר את החברה ככזו שנמצאת "בסביבת חדלות פירעון". בעקבות זאת, נאלצו מחזיקי האג"ח של אי.די.בי פתוח לחבור במאבק המשפטי לנושי אי.די.בי אחזקות, שעצם היותה חדלת פירעון לא היתה שנויה במחלוקת. לפי ההסכמות עם בן־משה ואלשטיין, השניים התחייבו להזרים לאי.די.בי פתוח סכום של 650 מיליון שקל, בהנחה שעסקת כלל ביטוח לא יוצאת לפועל, ועוד סכום של 300 מיליון שקל לנושי אי.די.בי אחזקות. לחלופין הציעו השניים להזרים 150 מיליון שקל לאי.די.בי פתוח ועוד 800 מיליון שקל לנושי אי.די.בי אחזקות אם עסקת כלל ביטוח לא תושלם.

לפי בדיקת "כלכליסט", בהתאם לדו"ח תזרים המזומנים החזוי שפרסמה אי.די.בי פתוח ברבעון השלישי של 2013, נכון לסוף 2014 אמורים להיוותר לה מזומנים בהיקף של 122 מיליון שקל. התזרים לשנת 2014 מניח קבלת הכנסות שוטפות (לרבות הכנסות ריבית ודמי ניהול) בגובה 7 מיליון שקל וסכום של 252 מיליון שקל בגין מימוש מניות כור המוחזקות על ידי אי.די.בי. התזרים לשנת 2014 גם מניח כי במסגרת הסדר חוב יוזרמו לקופת החברה 150 מיליון שקל וכי תתקבל תמורה של 1.43 מיליארד שקל בגין מכירת חלק מהאחזקות בכלל ביטוח לידי הקבוצה הסינית.

ברבעון הראשון נדרשת אי.די.בי פתוח לשלם לנושים 332 מיליון שקל (329 מתוכם לבנקים). מצב כזה מוביל לכך שגם אם כל מניות כור שבידי אי.די.בי פתוח ימומשו עוד ברבעון הראשון והכנסות הריבית יגיעו במלואן גם כן, ייוותרו בידי החברה מזומנים בהיקף של 49 מיליון שקל בלבד בסוף מרץ.

ברבעון השני צריכה אי.די.בי פתוח לשלם לנושיה סכום מהותי יותר של 473 מיליון שקל (434 מיליון שקל למחזיקי האג"ח והיתר לבנקים). לאי.די.בי פתוח לא צפויים להיות אז מקורות נוספים מעבר לקופתה כדי לפרוע את החובות הללו - בהנחה שעסקת כלל לא תושלם והמשקיעים לא יזרימו אליה כסף. גם בדו"חות אי.די.בי פתוח נכללת טבלה המציגה תרחיש שבו עסקת כלל לא מושלמת, ומצוינים המקורות שהחברה תידרש להם לצורך פירעון החובות ועמידה בהם: הסכום הנקוב הוא 367 מיליון שקל, שעשויים לא להיות בקופתה.

כלומר, כבר ביוני 2014 אי.די.בי פתוח יכולה למצוא את עצמה כחדלת פירעון בשל אי־יכולת לשרת את חובותיה. הגדרה זו יכולה אף להקדים לרבעון הראשון אם מחזיקי האג"ח יטענו כי התשלום לבנקים, המיועד ברבעון הראשון, ייחשב כהעדפת נושים אסורה, בהתגברות הסיכויים כי לא יהיו בקופת החברה המזומנים הדרושים לתשלום למחזיקי האג"ח כבר ברבעון השני.

בשורה התחתונה, קרן יורק יכולה לקבל בקרוב מאוד את הטריגר שלו חיכתה ולדרוש מבית המשפט לפרק את החברה בטענת חדלות פירעון, שכבר לא תהיה שנויה במחלוקת. בתרחיש כזה, נושי אי.די.בי פתוח יוכלו לפעול באחת משתי דרכים: לנסות לאתר משקיע לאי.די.בי פתוח (למשל קרן יורק) שלא יצטרך להעניק כל פיצוי כספי לנושי אי.די.בי אחזקות, שייוותרו ללא דבר, או לחלופין למנות מפרק לחברה שיפעל למכירת נכסיה אחד אחרי השני.