"מי יחליט איזו מהחברות תימכר כדי להשטיח פירמידה, בעל השליטה?"
יישום החוק מחייב מציאת פתרונות לניגודי עניינים שהוא עשוי לעורר בין האינטרסים של החברות השונות בקבוצה העסקית, ובינן לבין בעלי השליטה
היערכותן של החברות ליישום החוק למניעת הריכוזיות מעוררת שאלות רבות הן בקרב החברות והן בקרב המשקיעים. בראשן השאלות אילו הזדמנויות נוצרות למשקיעים בעקבות החוק והאם נראה כאן מימושים מהירים במחירי מבצע.
"מדובר בחוק דרמטי שטומן בחובו הזדמנויות עסקיות רבות", אומר עו"ד ארנון שגב, שותף מנהל במשרד ארנון שגב ושות'. "בעלי השליטה שחייבים לקפל את המבנים ייטיבו לעשות אם ייערכו מוקדם ככל הניתן ליישום החוק כדי שלא להיקלע למצוקת זמנים שתוביל, בסופו של דבר, ללחיצת המחיר של החברות כלפי מטה. מניסיוני, ובדומה לתקופת ההיערכות להמלצות ועדת בכר, אני מעריך כי בעלי השליטה לא ימתינו עד לתום התקופה שעומדת לרשותם לצורך היערכות מבנית.
"אני מעריך כי גם מנהלי השקעות בגופים המוסדיים ילמדו את החוק ואת השפעותיו בזמן הקרוב, ואין לשלול כי ייערכו ויגדרו את הפורטפוליו הקיים למגוון האפשרויות שבהן עשויים בעלי השליטה לבחור, לרבות בדרך של קניית שורטים על ניירות ערך מסוימים".
לעומתו, נעם גונן, שותף בטריגר פורסייט מקבוצת רואי החשבון Deloitte בריטמן אלמגור זהר, סבור כי השפעת החוק תהיה מצומצמת: "בפועל, מבחינה של ההשלכות העסקיות על המשק, יש שתי פירמידות אמיתיות שהחוק מטפל בהן בהיבט העסקי: אי.די.בי ואקויטל שבהן צפויים שינויים. בכל שאר הפירמידות צפויות רק התאמות פנימיות, משפטיות, טכניות וחשבונאיות שלא ישפיעו על המשק הישראלי.
"בקבוצת אי.די.בי ובאקויטל יהיה קשה להתמודד עם ההיבטים של חוק הריכוזיות דרך התאמות פנימיות וקיפולי שכבות הפירמידה, והן יידרשו למימושים מהותיים".
עו"ד ניב סיון, שותף במחלקת מיזוגים ורכישות במשרד עורכי הדין גרוס, קלינהנדלר, חודק, הלוי, גרינברג ושות', מצביע דווקא על נקודה שונה הקשורה לממשל התאגידי של החברות העומדות בפני שינויים המתחייבים מהחוק החדש: "החוק מעורר את השאלות — כיצד תתקבל ההכרעה בקבוצה עסקית הכוללת חברות ציבוריות, בעלות דירקטוריונים עצמאיים, לגבי אופן צמצום הפירמידה?
"מי יחליט איזו חברה מחברות הקבוצה תימכר כדי לצמצם את הפירמידה? האם זו תהיה החלטה של בעלי השליטה? מה יעשה דירקטוריון של חברה ציבורית, שבגלל אילוצי חוק הריכוזיות מבקשים ממנו למכור את הנכס המרכזי שלו, והוא סבור שמכירה שכזו לא משרתת את טובת החברה?
"כלומר, החובה למצוא פתרון להוראות החוק עשויה לעורר ניגודי עניינים בין האינטרסים של החברות השונות בקבוצה העסקית, בינן לבין עצמן, ובינן לבין בעלי השליטה
בקבוצה העסקית".
