בובליל וזילכה מחלקים מחדש את הז'יטונים בקזינו לוטראקי

הודעה ששיגרה לבורסה השבוע קווינקו שבשליטת יגאל זילכה בישרה על סיכוי לעידן חדש עבור קלאב הוטל לוטראקי ביוון. לפי הדיווח, השותפים הישראלים המסוכסכים, זילכה ומשה בובליל (78%), מנהלים משא ומתן עם בעלי מניות המיעוט (22%) בקלאב הוטל לוטראקי (CHL), החברה שמחזיקה בעיקר את הפרויקט בלוטראקי אך גם קזינו בבלגרד. לפי המתווה המסתמן, בעלי מניות המיעוט יזרימו לקלאב הוטל לוטראקי 30 מיליון יורו, ובתמורה יעלו את אחזקתם ל־53% על חשבון זילכה ובובליל שיירדו לאחזקה של 47% בלבד.

בין בעלי מניות המיעוט בקלאב הוטל לוטראקי נמצאת קרן ההשקעות האמריקאית סיינס (Sciens), שמחזיקה ביוון בפורטפוליו עשיר של נדל"ן והשקעות בפרייבט אקוויטי. בקרן משקיעים, בין השאר, אמריקאים ממוצא יווני, והיא מנוהלת על ידי ג'ון (איוניסאס) ריגאס (49) שייסד את הקרן ב־1988, והוביל עד היום השקעות בשווי של יותר מ־2 מיליארד דולר ב־50 חברות, בהן קרנות גידור, השקעות נדל"ן והון סיכון.

אתר הנופש והקזינו שהוקם על ידי זילכה, משה בובליל ושותפים נוספים ב־1995 הגיע בחודשים האחרונים להתרסקות כלכלית שמאיימת על קיומו. חובות של עשרות מיליוני יורו, בין השאר לרשויות המס ביוון, ומחלוקות על רישיון ההימורים של האתר, הפכו לסביר את הסיכוי שהרשויות ביוון יודיעו לשותפים כי הם סוגרים את האתר.

קלאב הוטל לוטראקי נאלץ להגיע להסדר חוב שכלל פריסה של התשלומים שלו, אבל הוא עדיין צריך הון חדש כדי לממן תוכנית התייעלות וקיצוצים כוללת ואולי גם חילופי הנהלה, כל זה במטרה לייצר תחושה שקורה משהו חדש בפרויקט שנפל קורבן לסכסוכי בעלים ממושכים שהחלו בין בובליל לזילכה עוד ב־2009 ועדיין נמשכים.

במילים אחרות, הפרויקט שנוסד על ידי ישראלים עומד לעבור לידיים יווניות, של משקיע מוכר ומקושר ביוון מוכת המיתון. מבחינת בעלי המניות של קווינקו ייתכן שהשינוי מסמן סוף לקיפאון הניהולי שהיה בין הגורמים להידרדרות. קווינקו נותרה בשרשור עם נתח של כ־23.5% מקלאב הוטל לוטראקי, אחזקה שרשומה כיום בשווי אפס בספרי קווינקו, שבהם יש גם הלוואה מחוקה בשווי 25 מיליון דולר. כעת, אם הפרויקט ישוב לעמוד על הרגליים, ייתכן שההלוואה הזאת תחזור יום אחד וגם המניות של קווינקו יהיו שוות יותר מאפס.

תביעות הדדיות בביהמ"ש

קלאב הוטל לוטראקי, שכולל 82 שולחנות הימורים, 789 מכונות הימורים, 275 חדרי בית מלון מתוכם 20 סוויטות מפוארות למהמרים כבדים, אולם כנסים, ספא וחנויות בשטח כולל של 73 אלף מ"ר, היה על סף סגירה עד לא מזמן. חלק משקיעת האתר טמון במיתון הגלובלי והצרות הכלכליות ביוון, שפגעו בהכנסות הפרויקט. מה שעוד זירז את דרדור הפרויקט היה גם הנתק המתמשך בין זילכה ובובליל, שמדברים בעיקר באמצעות תביעות הדדיות בבתי משפט.

הגורם לתסבוכת בין השניים הנו מבנה האחזקות המורכב שבאמצעותו הם מחזיקים בפרויקט הכולל רשת מסועפת של תאגידים ישראליים וזרים שאמורים היו להביא לכך שהשותפים יחזיקו בקלאב הוטל לוטראקי באמצעות PBS הספרדית שאת השליטה בה הם חולקים בחלקים שווים. בפועל, מבנה זה לא עבד, והצדדים עדיין מחכים שבית המשפט יפסוק אם היה כאן ניצול לרעה של המצב על ידי אחד הצדדים לשליטה.

בסוף מרץ 2012 הודיעה קווינקו כי איבדה את השליטה המשותפת בקלאב הוטל לוטראקי. אחרי הודעה זו רשמה קווינקו הפסד של 47.9 מיליון שקל מהפרויקט. באוגוסט 2013 קיבלה קווינקו הערכת שווי שקבעה כי קיימת סבירות של 80% שקלאב הוטל לוטראקי פשוט תפסיק להתקיים. בעקבות הערכת שווי זו מחקה קווינקו 61 מיליון שקל נוספים.

אם כל זה לא מספיק, בנובמבר 2013 הודיעה קלאב הוטל לוטראקי כי ועדת ההימורים ביוון זימנה את קלאב הוטל לוטראקי לשימוע, על רקע חששות לכאורה כי החברה הפרה את תנאי רישיון ההימורים שלה. עיקר המחלוקת בין הצדדים היתה על רקע החובות הכבדים של הפרויקט לרשויות המדינה. סימן החיים האחרון הגיע מקלאב הוטל לוטראקי בתחילת מאי 2014, אז דיווחה כי בית המשפט ביוון אישר את הסדר החוב במיזם, שכלל פריסה רחבה של תשלומי החוב של הפרויקט. ימים ספורים אחר כך כבר דווח על המו"מ להשקעה.

יגאל זילכה

הערת עסק חי בדו"חות

בשלוש השנים האחרונות מחקה מניית קווינקו 76% משווייה, וגם ההודעות על הסדר החוב ביוון ועל המו"מ המתנהל לגבי קלאב הוטל לוטראקי לא הצליחו להביא לעליות במניית החברה שהמשקיעים שלה סקפטיים ככל הנראה לגבי יכולתה להפוך מנטל לנכס. נכון לסוף 2013, קווינקו חייבת כ־32 מיליון שקל לבעלי האג"ח שלה. החברה סיימה את השנה עם מכירות של 35.9 מיליון שקל והפסד של 150.2 מיליון שקל (מיוחס לבעלי המניות) לעומת הפסד של 272.7 מיליון שקל ב־2012. בדו"חות החברה מתנוססת הערת עסק חי, ויש לה גירעון של 13.6 מיליון שקל בהון החוזר ותזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של 10.3 מיליון שקל.

פרט לפעילות בלוטראקי שאותה היא לא מאחדת בדו"חות מאז 2012, לקווינקו יש כיום שני מיזמי מלונאות וקזינו המופעלים על ידי החברה־הבת QLI ברודוס ובקמבודיה, שבה רואה קווינקו את מנוע הצמיחה העיקרי שלה, אך מציינת כי אולי תיאלץ לממש קרקעות וזכויות פיתוח שרכשה שם בגלל מצוקה תזרימית. באוגוסט 2013 נכנס מנכ"ל קווינקו יריב לרנר כמשקיע ב־QLI ודילל את אחזקות (67.1%) קווינקו ל־37.25%. קווינקו הפסיקה לאחד את QLI בדו"חות שנשארו ללא פעילות עסקית.

השורה התחתונה עדיין משקפת את עסקי החברה, ומצבה העגום מבהיר בעצם עד כמה קווינקו צריכה מהפך בעסקיה כדי לעמוד בכל התחייבויותיה.