השיא של יצרניות מדפסות התלת־ממד הפך לחלום נשכח

מאז ההתפוגגות הגדולה של בועת מניות הטכנולוגיה לפני 16 שנה, מדי כמה חודשים יש שמזהירים שמעבר לפינה מחכה התמוטטות דומה. התפוצצות של בועות טכנולוגיות היא אמנם תופעה שחוזרת על עצמה, אבל כעת לא מדובר בקריסה של כלל המניות כמו ב־2000 וב־2001, שאז מדד נאסד"ק איבד 70%. הפעם מדובר במניות ספציפיות שמגיעות לשוויים בועתיים, וכשהאוויר יוצא, הן מתרסקות עד 95% ממחיר השיא. ב־2015 הקריסה התרחשה בשתי נישות שהיו לוהטות עד לא מזמן: מדפסות התלת־ממד ומצלמות האקסטרים.

בשנים 2014–2012 המניות של יצרניות מדפסות התלת־ממד המובילות בשוק, סטרטסיס (SSYS) ו־3D סיסטמס (DDD), נסקו במאות אחוזים, ואילו בשנה שחלפה המניות התרסקו. במקביל, מניית גו פרו (GPRO), שהונפקה ביוני 2014 במחיר של 24 דולר, נסקה בתוך שלושה חודשים עד לשיא של 94 דולר למניה, ומאז נפלה למחיר של 11.4 דולר בלבד.

המשקיעים איבדו את האמון

בתחילת 2012 סטרטסיס, שמוזגה לתוך אובג'ט הישראלית תחת ניהולו של דיוויד רייס, ו־3D סיסטמס האמריקאית, תחת ניהולו של אבי רייכנטל הישראלי, הפכו לדבר הכי לוהט בוול סטריט. זאת לאחר שהבנקים הגדולים, שהובילו את המיזוג של סטרטסיס, החלו להדגיש את הפוטנציאל הקיים במדפסות תלת־ממד והציתו את דמיון המשקיעים. בחזונם ראו המשקיעים מדפסות נגישות לכל בית, שיוכלו להדפיס צעצועי ילדים בנוסף ליישומים תעשייתיים רבים.

הזינוק בשתי המניות נשען על מספרים מרשימים שהראו צמיחה אורגנית שנתית חזקה של יותר מ־25%, במקביל לצמיחה של 50% בעזרת חברות שנרכשו על ידי השתיים. ב־2012 הציגה סטרטסיס מכירות של 359 מיליון דולר, ב־2013 המכירות עלו ב־36.4% ל־490 מיליון דולר. ב־2014 הן הסתכמו כבר ב־750 מיליון דולר, זינוק של 53% לעומת השנה הקודמת. במקביל, המניה טיפסה מ־20 דולר ל־130 דולר. בשיא עמד שווי השוק על 6.8 מיליארד דולר לעומת מיליארד דולר בלבד היום.

ב־2014 האנליסטים עוד העריכו כי את 2015 סטרטסיס תסיים עם מכירות של יותר ממיליארד דולר ועם רווחיות גבוהה. אך בלימה פתאומית בביקושים למדפסות תלת־ממד בתחילת 2015 הביאה לכך שהמכירות של סטרטסיס בשנה החולפת יעמדו על 690 מיליון דולר עם רווח למניה מזערי של כמה סנטים. מאז השיא בדצמבר 2013 התרסקה המניה ב־86% וכעת מחירה עומד על 19 דולר. על פי הערכות, הכנסות החברה ב־2016 יעמדו על 720 מיליון דולר עם רווח למניה של 30 סנט.

המתחרה 3D סיסטמס עברה מסלול דומה. המכירות שלה זינקו ב־84% מ־354 מיליון דולר ב־2012 ל־654 מיליון דולר ב־2014 בשל צמיחה אורגנית חזקה ורכישות רבות.

המניה זינקה מתחתית של 9 דולר עד לשיא של 95 דולר ושווי השוק עמד על 10 מיליארד דולר. כאשר נבלמו הביקושים למדפסות הפלא בשנה שחלפה, התפוגגה מניית החברה בחזרה לתחתית של 7 דולר עם שווי שוק של 800 מיליון דולר. את 2015 3D סיסטמס צפויה לסיים עם הכנסות של 650 מיליון דולר ורווח מזערי למניה של כמה סנטים לעומת דולר אחד שצפו לה לפני שנה. על פי הערכות, ב־2016 ההכנסות שלה יעמדו על 660 מיליון דולר ורווח למניה של 27 סנט. קריסה של יותר מ־90% במחיר המניה מהשיא במרץ 2014 גרמה למנכ"ל לפרוש וטרם מונה לו מחליף קבוע.

כעת הגשמת החלום של מדפסת תלת־ממד בכל בית נראית רחוקה מתמיד. אולי בעתיד היותר הרחוק חברת ענק, כמו HP, תצליח להביא את הבשורה.

רוכב שטח עם מצלמת גופרו צילום: איציק שבירו

השוק הגיע לרוויה

הדרך של גו פרו, יצרנית מצלמות האקסטרים שכבשה את שוק צילום הווידיאו בסערה, לתחתית היתה מהירה אף יותר. המנכ"ל ניקולס וודמן ייסד את החברה לפני 12 שנה אחרי שפיתח מצלמת וידיאו קשיחה ועמידה למים שתאפשר לו לצלם תוך כדי גלישה בים.

המותג גו פרו הפך ללהיט ותוצאות החברה מיד אחרי ההנפקה בקיץ 2014 היו מרשימים מאוד עם צמיחה שנתית של כמעט 40%. בתגובה המשקיעים הזניקו את המניה ממחיר ההנפקה של 24 דולר לשיא של 94 דולר ושווי שוק של 13 מיליארד דולר. בעקבות ההתלהבות הראשונית, כמעט בכל בית ניתן היה למצוא מצלמת גו פרו, שהיתה הלהיט של עונת החגים ב־2014. ההכנסות ב־2014 עמדו על 1.4 מיליארד דולר עם רווח למניה של 1.3 דולר. אך בתחילת 2015 הסתבר שיש בשוק רוויה במצלמות גו פרו והצמיחה נבלמה במהירות. הרווח למניה צפוי לרדת ל־90 סנט. בעונת הקניות של סוף השנה גו פרו כבר לא נחשבה למתנה נחשקת, ובאזהרת הרווח לרבעון הרביעי של השנה החולפת כבר הופיע צפי לצניחה של 30% במכירות. על פי התחזית, ההכנסות של 2015 כולה יעלו ב־16% בלבד ויסתכמו ב־1.6 מיליארד דולר.

אחרי שהקונים נעלמו, גם המשקיעים ברחו ממצלמת האסקטרים. מניית החברה קרסה לתחתית של 11.50 דולר עם שווי חברה של 1.6 מיליארד דולר. ל־2016 אנליסטים צופים רווח למניה של 75 סנט ומכירות של 1.6 מיליארד דולר, כלומר מכפילי רווח ומכירות של 15 ו־1 בהתאמה. מדובר במכפילי רווח סבירים ורחוקים מלהיות בועתיים. בנוסף, גו פרו הכריזה שהיא תשיק השנה רחפנים לצילום, ויש שמאמינים שמדובר בשוק ענקי שעשוי להחזיר אותה לקצב צמיחה גבוה.

הכותב הוא יועץ ומשקיע בני"ע שונים

השורה התחתונה: סטרטסיס ו־3D סיסטמס צפויות להציג צמיחה של 4% ו־2% בלבד, בהתאמה, ב־2016. גו פרו עשויה לחזור לצמיחה מהירה בעזרת רחפני צילום שתשיק השנה