זיכרונות מפברואר

בעולם שבו הצמיחה אפסית והסיכונים גוברים, לא רק שהמשקיעים מוכנים להסתפק בריביות אפסיות - הם יספגו גם שליליות. אתמול, לראשונה בהיסטוריה, ירדה התשואה על אג"ח גרמניות ל־10 שנים מתחת ל־0%.

בפתיחת יום המסחר נסחרו האג"ח הגרמניות בתשואה שלילית של 0.03%, אך בסופו היא נסגרה על 0.002%. בכך הצטרפה גרמניה לרשימת המדינות שהאג"ח שלהן ל־10 שנים מניבות תשואה שלילית, שכוללת כבר את שוויץ ויפן. האג"ח של שוויץ מניבות תשואה שלילית של 0.48% ושל יפן - הפסד של 0.16%. 

בריחת ההון לאג"ח הממשלתיות אפיינה אתמול מדינות רבות. תשואת האג"ח של ארה"ב ל־10 שנים ירדו ל־1.59% - הרמה הנמוכה ביותר מאז דצמבר 2012. גם בתל אביב, אג"ח שקלית ל־10 שנים הגיעה לתשואה של 1.65%, שפל מאז אפריל 2015.

10 טריליון דולר באג"ח עם תשואה שלילית

בתחילת החודש העריכה סוכנות הדירוג פיץ' את הסכום המצרפי של אג"ח ממשלתיות שמניב תשואה שלילית ביותר מ־10 טריליון דולר. כעת, עם הצטרפות גרמניה למועדון הזה, עלה הנתון ליותר מ־11 טריליון דולר.

אמנם זהו שפל היסטורי עבור אג"ח ל־10 שנים, אך תשואה שלילית אינה זרה לרוכשי האג"ח הגרמניות. האג"ח הקצרות הניבו כבר בפברואר 2015 תשואות שליליות בגרמניה, וזה קורה במקבילות רבות בעולם. כך אג"ח של צרפת לשנה מניבה תשואה שלילית של 0.45%, כמו גם אג"ח של ממשלות איטליה, הולנד, פינלנד, דנמרק, בלגיה, אוסטריה וחלק מהסדרות הקצרות של סלובקיה וספרד.

מדד התנודתיות (VIX), המכונה גם מדד הפחד, זינק בשבוע האחרון ב-7 נקודות לרמה של 21.5 נקודות - הגבוהה ביותר מאז פברואר האחרון. מדד זה משקף את התנודתיות בשוק באמצעות מדידת סטיית התקן הגלומה באופציות על מדד 500 S&P. במקביל גם הזהב, שכמו אג"ח של מדינות חזקות נחשב לנכס בטוח, טיפס בשמונת ימי המסחר האחרונים ב־7% במצטבר.

למרות הפאניקה שתקפה את השווקים ורצף הירידות בבורסות בעולם, מדדי המניות המובילים עדיין ברמה גבוהה משמעותית מזו שנרשמה בפברואר. אז נפלו השווקים בעיקר על רקע משבר הסחורות והנפט, שפגע בחברות בתחום. כתוצאה הוא גם איים לפגוע במערכת הבנקאית, שהלוותה כספים לתעשיות הללו.

במקביל, מדד מרקיט iTraxx לחדלות פירעון של חברות במערב אירופה עלה בכ־20 נקודות. המדד עוקב אחר עלות הביטוח כנגד חדלות פירעון (CDS) של 125 אג"ח של חברות בדירוג השקעה באירופה, ונותן אינדיקציה לרמת הסיכון בשוק האשראי הקונצרני האירופי על ידי שקלול ממוצע CDS. המדד חזר לרמתו במרץ ועומד על 87 נקודות - עדיין נמוך מאוד לעומת הנתון בפברואר, 125 נקודות.

בורסות אירופה רשמו אתמול ירידות שערים זה היום החמישי ברציפות. מדד פוטסי 100 בבריטניה ירד ב־2%, ומשלים ירידה של 6% בארבעת ימי המסחר האחרונים. מדד דאקס הגרמני איבד אתמול 1.4%, ירידה שמסתכמת בכ־7.5% בחמשת ימי המסחר האחרונים.

מניית דויטשה בנק, שסימנה את החששות בשווקים בפברואר האחרון, ירדה אתמול בבורסה בפרנקפורט ב־1.9%. מחיר זה נמוך מהמחיר שנרשם בפברואר האחרון, כשהמשקיעים חששו כי הבנק לא יוכל לעמוד בתשלום התחייבויותיו.

אנגלה מרקל ופרנסואה הולנד, שליטי גרמניה ואירופה צילום: איי אף פי

ה"סאן" קורא לבריטניה לעזוב את האיחוד

בסוף השבוע הבא, ב־23 ביוני, ייערך בבריטניה משאל העם על פרישתה מהאיחוד האירופי - הברקזיט (צירוף המילים British exit). אם כה עד ניבאו הסקרים כי אזרחי בריטניה תומכים בהישארות באיחוד, הרי שהסקרים האחרונים התהפכו והצפי הוא כי התומכים ביציאה מהגוש יזכו ביתרון. גם ה"סאן", העיתון הנפוץ בבריטניה, הוסיף ללחץ בשווקים כשנקט עמדה בלתי מסויגת וקרא אתמול בעמוד השער שלו להצביע בעד הפרישה מהאיחוד. "ה'סאן' דוחק בכולם להצביע למען ברקזיט. עלינו לשחרר עצמנו מדיקטטורת בריסל", נכתב במאמר המערכת.

להערכת סוכנות הדירוג הבינלאומית S&P, אם בריטניה תחליט לפרוש מהאיחוד האירופי, דירוג ה־AAA המושלם שלה יישאר על כנו ימים ספורים בלבד. לפי סקירה שפרסמו כלכלני S&P, הסוכנות עשויה להוריד את רמת הדירוג של בריטניה ביותר מדרגה אחת, לאחר הערכה מחדש לגבי יכולתה וחוזקתה לתכנון מדיניות שתתרום לצמיחה. "פרישת בריטניה מהאיחוד היא מהלך בעל פוטנציאל לחוסר ודאות למשך תקופה ארוכה, ובכך טמון הסיכון הגדול ביותר", ציינו ב־S&P.

מלבד בריטניה, רק ל־12 מדינות נוספות יש דירוג אשראי מושלם של AAA מ־S&P: אוסטרליה, קנדה, דנמרק, גרמניה, הונג קונג, ליכטנשטיין, לוקסמבורג, הולנד, נורבגיה, סינגפור, שבדיה ושוויץ.